DCC – 1Q66: กำไรต่ำกว่า consensus คาด; แนวโน้มยังท้าทาย – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 2.55 บาท)

กำไรสุทธิ 1Q66 อยู่ที่ 340 ลบ. -36.4% YoY และ -0.6% QoQ ต่ำกว่า consensus คาดอยู่ 16% โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอจากการมียอดขายสินค้าระดับล่างเพิ่มมากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น กำไร 2Q66 คาดว่าจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ เนื่องจากการลดราคาขายสินค้าลงเพื่อกระตุ้นความต้องการซื้อจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง เราคาดว่าการแข่งขันที่สูงขึ้นจะทำให้มีการปรับราคาลดลงอีกและการเปลี่ยนนโยบายการจ่ายเงินปันผลจะสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้นในระยะสั้น เรายังคงเรทติ้งสำหรับ DCC ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ปรับใหม่เป็น 2.55 บาท อ้างอิง EV/EBITDA ที่ 10 เท่า

กำไรสุทธิ 1Q66 อยู่ที่ 340 ลบ. -36.4% YoY และ -0.6% QoQ ต่ำกว่า consensus คาดอยู่ 16% โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำที่สุดในรอบ 14 ไตรมาสที่ 37.3% ใน 1Q66 เทียบกับ 39.8% ใน 4Q65 และ 44.2% ใน 1Q65 ซึ่งเป็นผลมาจากการมียอดขายสินค้าระดับล่างเพิ่มมากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบ ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการติดตั้งโซลาร์เซลล์ที่สูงขึ้น

รายการที่สำคัญใน 1Q66รายได้ อยู่ที่ 2.2 พันลบ. -7.5% YoY แต่ +15.0% QoQ โดยปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 20% QoQ แต่ลดลง 1% YoY และราคาขายสินค้าลดลง 1% YoY และ 4% QoQ อัตรากำไรขั้นต้น ลดลง 250bps YoY สู่ 37.3% เพราะได้รับผลกระทบจากการมียอดขายสินค้าระดับล่างเพิ่มมากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบ ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการติดตั้งโซลาร์เซลล์ที่สูงขึ้น รายได้ค่าเช่าและรายได้อื่น ลดลง 44% YoY สู่ 13 ลบ. จากการปรับลดอัตราค่าเช่าเพื่อช่วยเหลือผู้เช่าตามสภาวะเศรษฐกิจ โดยอัตราการเช่าพื้นที่อยู่ที่ 37%

แนวโน้ม 2Q66 ยังท้าทาย เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 11.7% และปี 2567 ลดลง 12.6% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด และกลยุทธ์การลดราคาเชิงรุก นอกจากนี้ DCC ยังกล่าวด้วยว่าความต้องการกระเบื้องโดยรวมจะลดลงอย่างต่อเนื่องในพื้นที่ภาคตะวันออกเฉียงเหนือ โดยมีสาเหตุมาจากราคาสินค้าเกษตรที่ลดลง แต่บริษัทพบว่าความต้องการในพื้นที่ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย แม้ต้นทุนก๊าซธรรมชาติคาดว่าจะลดลง 17-18% ใน 1H66 แต่ DCC วางแผนชิงส่วนแบ่งการตลาดในตลาด mass to medium (76% ของยอดขาย) ด้วยการลดราคาขายสินค้าบางแบรนด์เพื่อสะท้อนกำลังซื้อที่เปราะบาง ผู้บริหารของ DCC คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงสู่ 38% และอัตรากำไรสุทธิจะลดลงสู่ 17% ในปี 2566 (สอดคล้องกับสมมติฐานล่าสุดของเรา) กำไรสุทธิ 1Q66 คิดเป็น 22.8% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ที่เราปรับใหม่

DCC ประกาศจ่ายเงินปันผลในอัตรา 0.015 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 40.5% จากผลการดำเนินงาน 1Q66 หรือ annualized yield ที่ 2.6% ซึ่งสอดคล้องกับนโยบายจ่ายเงินปันผลที่ปรับใหม่เป็นไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิ ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 22 พ.ค. 2566

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในด้านกำลังซื้อ และต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  DCC230510_T