EPG รายงานกำไรสุทธิที่อ่อนแอจำนวน 154 ลบ. ใน 4QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) ลดลง 38% YoY และ 48% QoQ เพราะถูกฉุดรั้งโดยรายการพิเศษ หากตัดรายการพิเศษออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 315 ลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY (ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 23% QoQ (อัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอลง) เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ EPG เนื่องจากเรามีมุมมองระมัดระวังเกี่ยวกับการดำเนินงานของ TJM ที่ฟื้นตัวช้า ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ของเราอยู่ที่ 8.9 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 17 เท่า (-1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต)
4QFY67: รายการพิเศษฉุดกำไรสุทธิลดลง EPG รายงานกำไรสุทธิที่อ่อนแอจำนวน 154 ลบ. ใน 4QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) ลดลง 38% YoY และ 48% QoQ เพราะถูกฉุดรั้งโดยรายการพิเศษ คือ ผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากธุรกิจร่วมทุนในแอฟริกาใต้ และขาดทุนสุทธิจากมูลค่ายุติธรรมของสัญญาอนุพันธ์ หากตัดรายการพิเศษออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 315 ลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 23% QoQ กำไรปกติที่เติบโต YoY ได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอลง สำหรับปี FY2567 (เม.ย. 2566-มี.ค. 2567) EPG รายงานกำไรปกติ 1.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 17% YoY เป็นไปตามที่เราประเมินไว้
เงินปันผล 0.10 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงาน 2HFY67 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.5% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 1 ส.ค. 2567 และจ่ายวันที่ 21 ส.ค. 2567
รายการที่สำคัญใน 4QFY67:
- ส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ 110 ลบ. (เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 9% QoQ) คิดเป็น 35% ของกำไรปกติของ EPG บริษัทร่วมในธุรกิจฉนวนและ-ธุรกิจยานยนต์ในประเทศไทยและแอฟริกาใต้มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น
- ธุรกิจยานยนต์ (ARK, 53% ของรายได้ และ 50% ของกำไรขั้นต้น): รายได้ใน 4QFY67 อยู่ที่ 9 พันลบ. (+25% YoY, +8% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผลิตภัณฑ์ OEM และรายได้ที่เติบโตมากขึ้นที่ TJM (ธุรกิจประดับยนต์ในประเทศออสเตรเลีย) หลังจาก TJM ได้ซื้อกิจการร้านค้าปลีกรวม 5 แห่ง เมื่อวันที่ 1 พ.ย. 2566 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าธุรกรรมของ TJM มีภาระต้นทุนเริ่มแรก เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของ ARK ลดลงสู่ 28.6% ใน 4QFY67 (จาก 30.3% ใน 4QFY66 และ 32.9% ใน 3QFY67) เราประเมินว่า TJM มีผลขาดทุนเพิ่มขึ้นที่ ~100 ลบ. แย่กว่าขาดทุนที่ ~78 ลบ. ใน 4QFY66 และขาดทุนที่ ~38 ลบ. ใน 3QFY67
- ธุรกิจฉนวน (AFC, 28% ของรายได้, 42% ของกำไรขั้นต้น): รายได้เติบโตสู่ 977 ลบ. (+12% YoY, +3% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45.5% (ลดลงจาก 51.6% ใน 4QFY66 และ 48.3% ใน 3QFY67) เพราะถูกฉุดรั้งโดยราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น
- ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (EPP, 19% ของรายได้, 7% ของกำไรขั้นต้น): รายได้อยู่ที่ 682 ลบ. (+8% YoY, -4% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 11.1% (ลดลงจาก 12.5% ใน 4QFY66 และ 13.8% ใน 3QFY67) โดยมีสาเหตุมาจากราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น
คงประมาณการกำไร เราคงประมาณการกำไรปกติของ EPG ไว้ที่ 1.6 พันลบ. ในปี FY2568 (เม.ย. 2567-มี.ค. 2568) หรือเติบโต 9% เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ EPG เนื่องจากเรามีมุมมองระมัดระวังเกี่ยวกับการดำเนินงานของ TJM ที่ฟื้นตัวช้า ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ของเราอยู่ที่ 8.9 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 17 เท่า (-1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต)
ปัจจัยเสี่ยง เศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการผลิตภัณฑ์ของ EPG และต่อเนื่องมาถึงรายได้ของบริษัท และราคาวัตถุดิบหลักที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการด้านสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก EPG240530_T
EPG reported a weak net profit of Bt154mn in 4QFY24 (January–March 2024), down 38% YoY and 48% QoQ, dragged down by extra items. Excluding these items shows a core profit of Bt315mn, up 9% YoY (higher equity income) but down 23% QoQ (weaker gross margin). We maintain our Neutral call on EPG as we are cautious about the slow recovery at TJM operations. Our end-2024 TP is Bt8.9/share, based on 17x PE (-1SD of historical average).
4QFY24: Net profit weakened by extra items. EPG reported a weak net profit of Bt154mn in 4QFY24 (January–March 2024), down 38% YoY and 48% QoQ, slashed by extra items of expected credit loss from its JV in South Africa and net loss on fair value of derivative contract. Excluding these items, core profit was Bt315mn, up 9% YoY on higher equity income but down 23% QoQ on a weaker gross margin. In FY2024 (April 2023–March 2024), core profit was Bt1.4bn, up 17% YoY, in line with our estimate.
Dividend of Bt0.10/share on 2HFY24 operations, 1.5% dividend yield. XD is August 1, 2024 with payment on August 21, 2024.
4QFY24 highlights:
- Equity income was Bt110mn (up 32% YoY and 9% QoQ), accounting for 35% of core earnings, backed by strong performances at associated companies in the insulation and automotive businesses in Thailand and South Africa.
- Automotive (ARK, 53% of revenue and 50% of gross profit): 4QFY24 revenue was Bt1.9bn (+25% YoY, +8% QoQ), backed by rising revenue from OEM products and growing revenue at TJM, its accessories business in Australia, after TJM acquired five retail outlets on November 1, 2023. However, we believe the TJM’s transaction had a cost burden since ARK gross margin fell to 28.6% in 4QFY24 from 30.3% in 4QFY23 and 32.9% in 3QFY24. We estimate a larger loss at TJM of ~Bt100mn, worsening from the losses of ~Bt78mn in 4QFY23 and ~Bt37mn in 3QFY24.
- Insulation (AFC, 28% of revenue, 42% of gross profit): Revenue grew to Bt977mn (+12% YoY, +3% QoQ). Gross margin was 45.5% (down from 51.6% in 4QFY23 and 48.3% in 3QFY24) dragged down by rising raw material prices.
- Packaging (EPP, 19% of revenue, 7% of gross profit): Revenue was Bt682mn (+8% YoY, -4% QoQ). Gross margin was 11.1% (down from 12.5% in 4QFY23 and 13.8% in 3QFY24) due to rising raw material prices.
Earnings maintained. We maintain our core earnings forecast of Bt1.6bn in FY2025 (April 2024–March 2025) or 8% growth and our Neutral call on EPG as we are cautious about the slow recovery at TJM’s operations. Our end-2024 TP is Bt8.9/share, based on 17x PE (-1SD of historical average).
Risks. A slow economy that may hurt demand for EPG products and consequently its revenue and rising prices for key feedstock. We see ESG risk as effective environmental management (E).
Click here to read and/or download EPG240530_E
