ผลิตภัณฑ์

  1. หุ้น เป็นหุ้นส่วนบริษัท ด้วยเงินหลักร้อย
  2. กองทุน เปิดพอร์ตแบบอีซี่.. มีมืออาชีพคอยดูแลให้
  3. Intelligent Portfolios เปิดโหมดอัตโนมัติสำหรับดูแลการลงทุน
  4. สินทรัพย์ดิจิทัล การลงทุนบนสินทรัพย์แห่งอนาคต
  5. ตราสารหนี้และหุ้นกู้ ลงทุนเพื่อผลตอบแทนระยะยาว
  6. ตราสารอนุพันธ์ มองการณ์ไกล ด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
  7. บริการยืมและให้ยืมสินทรัพย์ ปล่อยเช่า-ขอยืมหุ้น เพื่อเพิ่มโอกาสในการลงทุน
  8. กองทุนส่วนบุคคล มีผู้จัดการช่วยให้การลงทุนของคุณง่ายขึ้น
  9. คู่มือการใช้ผลิตภัณฑ์ของเรา

แหล่งความรู้ด้านการลงทุน

  1. เริ่มลงทุนก้าวแรก เริ่มลงทุนก้าวแรก
  2. ลงทุนตามสินทรัพย์ ลงทุนตามสินทรัพย์
  3. บทวิเคราะห์การลงทุน บทวิเคราะห์การลงทุน
  4. แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน

ข่าวสารและโปรโมชัน

  1. โปรโมชันและสิทธิพิเศษเพื่อคุณ
  2. อัปเดตข่าวสาร
  3. ประกาศ
  4. Point to invest
  5. INVX Point​
scbs image

โปรโมชันและสิทธิพิเศษ

พิเศษสำหรับลูกค้า Innovestx เท่านั้นใช้พอยต์แลกกองทุนรวมที่โดนใจ

ดูเพิ่มเติม

เกี่ยวกับเรา

  1. เกี่ยวกับเรา ร่วมเติบโตอย่างยั่งยืนไปกับเรา InnovestX
  2. ร่วมงานกับเรา ก้าวไปข้างหน้าแบบมีสไตล์
ค้นหาล่าสุด
เคลียร์
{{GetHitSearchValue.keywordTitle}}

GPSC – 4Q66: กำไรสะท้อนถึงความต้องการใช้ไฟฟ้าที่ลดลง QoQ – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 70 บาท)

blog_list_heading
12 ก.พ. 2567;
54
แชร์บทความนี้
test_blog_details_img

เนื้อหาโดยรวม

กำไรสุทธิของ GPSC ลดลง 73% QoQ สู่ 478 ลบ. ใน 4Q66 แต่ฟื้นตัวจากขาดทุน 436 ลบ. ใน 4Q65 เป็นไปตามที่ตลาดคาด กำไรที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงความต้องการใช้ไฟฟ้าที่ลดลงตามฤดูกาลจากลูกค้าอุตสาหกรรม ซึ่งถูกชดเชยโดยเงินชดเชยค่าประกันภัยจำนวน 426 ลบ. สำหรับโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วันและโรงไฟฟ้าศรีราชา กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ที่ไม่รวมค่าตัดจำหน่ายอยู่ที่ 950 ลบ. ลดลง 58% QoQ แต่เพิ่มขึ้นมากจากเพียง 21 ลบ. ใน 4Q65 กำไรสุทธิปี 2566 เพิ่มขึ้น >100% YoY โดยได้แรงหนุนจากมาร์จิ้นที่ดีขึ้นของธุรกิจ SPP เราเชื่อว่าปีที่เลวร้ายที่สุดสำหรับ GPSC ได้ผ่านพ้นไปแล้ว โดยมาร์จิ้นของธุรกิจ SPP จะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 75 บาท สู่ 70 บาท เพื่อสะท้อนสมมติฐานที่ยึดหลักความระมัดระวังมากขึ้นสำหรับธุรกิจ SPP คงคำแนะนำ NEUTRAL

กำไรจากธุรกิจ IPP สูงขึ้น แม้ว่าไม่มีการจ่ายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วัน กำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจ IPP ลดลง 10% YoY และ 19% QoQ เนื่องจากค่าความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้าศรีราชาและโรงไฟฟ้าโกลว์ไอพีพี ลดลง QoQ ในขณะที่โรงไฟฟ้าเก็คโค่-วันมีอัตราค่าความพร้อมจ่าย 100% แต่ไม่มีการจ่ายไฟฟ้าเนื่องจากต้นทุนพลังงานสูง ส่งผลทำให้รายได้ค่าความพร้อมจ่ายลดลง 8% QoQ แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 31% YoY ปริมาณการขายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้า IPP ของ GPSC ลดลง 93% YoY และ 25% QoQ แต่ไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลประกอบการของธุรกิจ IPP

กำไรจากธุรกิจ SPP ปรับตัวดีขึ้นมาก YoY กำไรจากธุรกิจ SPP ปรับตัวเพิ่มขึ้น 185% YoY แม้ลดลง 35% QoQ จากผลกระทบตามฤดูกาล กำไรที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง YoY สะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นที่ 18% ใน 4Q66 เทียบกับเพียง 5% ใน 4Q65 เนื่องจากราคาก๊าซ (-64% YoY) ลดลงในอัตราที่เร็วกว่าราคาขายไฟฟ้า (-25% YoY) ที่ 3.44 บาท/kWh ทั้งนี้ค่า Ft โดยเฉลี่ยปรับลดลงจาก 0.6762 บาท/kWh ใน 3Q66 สู่ 0.2048 บาท/kWh ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 1% YoY โดยได้แรงหนุนจากปริมาณการขายไฟฟ้าให้กับลูกค้าอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น (+4% YoY) แม้ลดลง 9% QoQ อันเป็นผลมาจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนของลูกค้าอุตสาหกรรม

กำไรจากบริษัทร่วมลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง 21% YoY และ 55% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี (สัดส่วนการถือหุ้น 25%) โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณน้ำที่ลดลงใน 4Q66 แม้ได้รับการชดเชยบางส่วนจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่งในไต้หวันก็ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 3Q66 มามีกำไร 213 ลบ. จากการจำหน่ายไฟฟ้าที่สูงขึ้นจากการจ่ายไฟฟ้าเต็มไตรมาสของกังหันลมที่ขึ้นแล้วทั้งหมด 12 ต้น แต่ถูกลดทอนโดยกำไรจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในอินเดีย หรือ Avaada Energy (AEPL; สัดส่วนการถือหุ้น 42%) ที่ลดลง 18% QoQ สู่ 14 ลบ. ทำให้มีกำไรสะสม 304 ลบ. ในปี 2566 ต่ำกว่าเป้าของบริษัท กำลังการผลิตที่ดำเนินงานแล้วทั้งหมดปรับเพิ่มขึ้นจาก 3.8GW (สิ้นปี 2565) สู่เกือบ 4GW (สิ้นปี 2566) ภาระต้นทุนทางการเงินที่ AEPL ยังอยู่ในระดับสูงสำหรับกำลังการผลิตที่อยู่ระหว่างการพัฒนา

แนวโน้มปี 2567 เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการของ GPSC โดยได้รับการสนับสนุนจากแรงกดดันที่ลดน้อยลงจากต้นทุนพลังงานและกำไรที่ดีขึ้นจากโรงไฟฟ้าทั่วไป เราคาดการณ์ถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากโรงไฟฟ้าโกลว์ พลังงาน ระยะที่ 5 และโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วัน เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุงในปี 2566 ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพ และลดโอกาสที่จะเกิดการหยุดเดินเครื่องนอกแผน ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลประกอบการ 2H66 แรงกดดันจากต้นทุนพลังงานคาดว่าจะลดลงในปี 2567 (ทั้งก๊าซธรรมชาติและถ่านหิน) ซึ่งจะสอดรับกับการปรับค่า Ft ตลอดทั้งปี นอกจากนี้ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น YoY ซึ่งเป็นผลมาจากกำลังการผลิตดำเนินงานแล้วที่เพิ่มขึ้นในอินเดีย (พลังงานแสงอาทิตย์) และไต้หวัน (พลังงานลมนอกชายฝั่ง)

ปรับประมาณการกำไรลดลง แม้แนวโน้มดีขึ้น แต่เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลดลง 29% และปี 2568 ลดลง 22% เพื่อสะท้อนสมมติฐานอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ยึดหลักความระมัดระวังมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธุรกิจ SPP เรายังคงคาดว่ากำไรปกติจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2567 แม้ว่าจะฟื้นตัวในระดับน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้เราก็ปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (สิ้นปี 2567) ลดลงจาก 75 บาท สู่ 70 บาท

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ต้นทุนเชื้อเพลิงสูงกว่าคาด การเลื่อนปรับค่า Ft ผลตอบแทนจากโครงการลงทุนใหม่ต่ำกว่าคาด และการเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจากการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิล และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด

 

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก GPSC240212_T

GPSC’s net profit fell 73% QoQ to Bt478mn but turned around from a loss of Bt436mn in 4Q22, in line with market expectations. The QoQ drop is from seasonally lower industrial electricity demand. This was offset by insurance compensation of Bt426mn for GHECO-One and Sri Racha Power plant. Adjusted net profit is Bt950mn - falling 58% QoQ but surging from only Bt21mn in 4Q22. 2023 net profit grew >100% YoY driven by better SPP margin. We believe the worst is behind us and SPP margin will continue to improve. We cut TP from Bt75 to Bt70 to reflect more cautious SPP assumptions. Maintain Neutral.

Higher profit from IPP despite zero dispatch from GHECO-One. Operating profit for the IPP segment fell 10% YoY and 19% QoQ on lower availability for Sri Racha and Glow IPP QoQ; GHECO-One was fully available but dispatched no electricity due to high energy cost. This led to an 8% QoQ drop in availability revenue but still an increase of 31% YoY. Electricity dispatch from GPSC’s IPP power plants dropped 93% YoY and 25% QoQ, but had no significant impact on IPP earnings.

SPP earnings up sharply YoY. SPP profit leapt 185% YoY, though fell 35% on seasonality. The strong YoY recovery reflects a better gross margin at 18% in 4Q23 vs. only 5% in 4Q22 as gas price (-64% YoY) declined at a faster pace than electricity tariff rate (-25% YoY) at Bt3.44/kWh. Note that the average Ft rate was cut from Bt0.6762/kWh in 3Q23 to Bt0.2048/kWh. Sales volume edged up 1% YoY on higher electricity sales to industrial users (+4% YoY), though slipped 9% QoQ on planned shutdowns by industrial customers.

Profit from associates down QoQ on seasonality. Profit from associates fell 21% YoY and 55% QoQ on lower contribution from Xayaburi hydropower (25% interest) due to a lower water flow in 4Q23, though this was partly offset by lower FX loss. Profit sharing from offshore wind power in Taiwan turned around from a loss in 3Q23 to profit of Bt213mn from higher electricity generation, with 12 turbines in operation. This was offset by an 18% QoQ fall in profit from the solar project in India (Avaada Energy, AEPL, 42% interest) to Bt14mn, bringing 2023 cumulative profit to Bt304mn, falling short of guidance. Total operating capacity grew to nearly 4GW (end-2023) from 3.8GW (end-2022). Financing cost burden at AEPL remained high for capacity under development.

2024 outlook. We maintain our positive view, underwritten by lower pressure from energy cost and better contribution from conventional power. We expect improved operations at Glow Energy Phase 5 and GHECO-One as maintenance shutdowns in 2023 improved efficiency and reduced potential unplanned outages; this will fuel 2H23 earnings. Pressure from energy cost is expected to subside in 2024 for both natural gas and coal, which will align with Ft rate adjustments throughout the year. We expect profit contribution from overseas renewable business to increase YoY given more operating capacity in India (solar) and Taiwan (offshore wind).

Earnings forecast revised down. Despite the better outlook, we cut our net profit forecast for 2024 by 29% and 2025 by 22% to reflect more caution on operating margin, especially for SPPs. We expect a strong recovery in core profit in 2024F, though less robust than earlier. We cut our DCF-based TP (end-2024) to Bt70 from Bt75.

Key risks: Higher than expected fuel cost, delays in Ft adjustment, lower return on new investments and regulatory changes regarding GHG emissions. Key ESG risk the environmental impact from its exposure to fossil fuels and how the company adapts during the transition to clean energy.

 
Click here to read and/or download file GPSC240212_E

กลับด้านบน