เนื้อหาโดยรวม
กำไรสุทธิ 1Q67 อยู่ที่ 3.5 พันลบ. ลดลง 9.1% YoY และ 26.5% QoQ เพราะขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 593 ลบ. (เทียบกับกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 270 ลบ. ใน 1Q66 และ 625 ลบ. ใน 4Q66) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่สหรัฐฯ (โครงการ Jackson) ได้รับผลกระทบจากราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลง และ GULF-GUNKUL Corp (GGC) ได้รับผลกระทบจากความเร็วลมที่ลดลง กำไรปกติยังคงแข็งแกร่งที่ 4.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13.2% YoY จากการรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสของโครงการ GPD หน่วยที่ 1-2 (COD: มี.ค. 2566 และ ต.ค. 2566) ในขณะที่กำไรปกติลดลงเล็กน้อย 1.6% QoQ เพราะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าลดลง แนวโน้มน่าจะดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้รับการสนับสนุนจากกำลังการผลิตใหม่ที่จะเข้ามาเพิ่ม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 63 บาท/หุ้น ปริมาณการขายของโรงไฟฟ้าก๊าซธรมชาติเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เพราะมีหน่วย IPP ใหม่ รายได้จากโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ (89.3% ของรายได้) เพิ่มขึ้น 18.7% YoY และ 15.9% QoQ เนื่องจากกำลังการผลิตดำเนินงานของโรงไฟฟ้า IPP เพิ่มขึ้น ภายหลังการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของสองหน่วยแรกของโครงการกัลฟ์ ปลวกแดง (GPD) ในเดือนมี.ค. 2566 และต.ค. 2566 ด้วยกำลังการผลิตรวม 927.5MWe รายได้จากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนได้แรงหนุนจากโครงการใหม่ รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (2.7% ของรายได้) เพิ่มขึ้น 59.5% YoY นำโดยโครงการในประเทศเวียดนามหลังจากโรงไฟฟ้าพลังงานลม Mekong Wind (310MW) เปิดดำเนินการเต็มกำลังการผลิตใน 3Q66 บวกกับรายได้ที่เพิ่มขึ้นจาก GULF1 จากการทยอยเดินเครื่องโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์แบบติดตั้งบนหลังคาสำหรับลูกค้าอุตสาหกรรม รายได้จากพลังงานทดแทนเพิ่มขึ้น 16.6% QoQ เนื่องจากโครงการโรงไฟฟ้าชีวมวล กัลฟ์ ชนะ กรีน (GCG) มีรายได้เพิ่มขึ้นตามค่า Ft ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้า ลดลง 14.4% YoY และ 54.5% QoQ โดยมีสาเหตุมาจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมากถึง 567 ลบ. สำหรับโครงการ GJP และ 121 ลบ. สำหรับโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง (LPCL) ใน 1Q67 หากตัดรายการดังกล่าวออกไป พบว่ากำไรปกติจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าอยู่ที่ 2.6 พ้นลบ. เพิ่มขึ้น 29.5% YoY (ส่วนแบ่งกำไรจาก INTUCH และ PTT NGD สูงขึ้น) แต่ลดลง 17.3% QoQ (กำไรจาก Jackson และ GGC ลดลง) แนวโน้มปี 2567 ยังแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรปกติจะทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q67 และจะเติบโตอย่างต่อเนื่องตลอดปี โดยได้แรงหนุนจากกำลังการผลิตเพิ่มเติมของโครงการที่กำลังจะเกิดขึ้นหลายโครงการ: 1) IPP ใหม่ ของโครงการ GPD หน่วยที่ 3 (กำลังการผลิต 662.5MW, SCOD: มี.ค. 2567) และ โครงการ GPD หน่วยที่ 4 (662.5MW, SCOD: ต.ค. 2567) และ 2) IPP ใหม่ ของโครงการโรงไฟฟ้าหินกอง (HKP) หน่วยที่ 1 (กำลังการผลิต: 770MW SCOD: มี.ค. 2567) นอกจากนี้เรายังมีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับเหตุการณ์ที่กำลังจะเกิดขึ้นอีก 2 รายการสำหรับโครงการโรงไฟฟ้าในประเทศไทย ได้แก่ เฟสที่สองของการประมูลโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน กำลังการผลิต 3.6GW และแผน PDP2024 ใหม่ ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนอีก 30-40MW เพื่อตอบสนองความต้องการใช้พลังงานสีเขียวในอนาคต ทั้งนี้กำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนของ GULF ในปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วนเพียง 10% ของกำลังการผลิตไฟฟ้าทั้งหมด เทียบกับเป้าหมายที่ 40% ภายในปี 2578 หุ้น GULF ซื้อขายที่ PE ปี 2567 เพียง 24.3 เท่า หรือ -1.5 SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อความแข็งแกร่งของกำไรของ GULF และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 63 บาท/หุ้น ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงการใหม่ต่ำกว่าคาด แต่ประวัติผลงานที่ดีเยี่ยมของ GULF ในการพัฒนาโครงการให้แล้วเสร็จตามกำหนดและเป็นไปตามงบประมาณที่วางไว้จะช่วยลดความเสี่ยงนี้ 2) ยอดขายไฟฟ้าและไอน้ำของโครงการโรงไฟฟ้า SPP ให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรม อาจได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอและต้นทุนเชื้อเพลิงสูง และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศที่โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน) | |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก GULF240510_T
|