HANA – ธุรกิจ RFID จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2567 – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 42 บาท)
ข้อมูลที่ได้จากผู้บริหารบ่งชี้ว่าธุรกิจ RFID จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่แข็งแกร่งให้กับ HANA จากการนำเทคโนโลยี RFID ไปใช้งานมากขึ้น: การทำสัญญาฉบับใหม่กับ Michelin และ Walmart กำหนดให้ซัพพลายเออร์ต้องติด RFID tag บนสินค้า ซึ่งจะส่งผลดีต่อผลการดำเนินงานปี 2567 เรามองว่า risk/reward น่าสนใจ หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาแล้ว 25% YTD สะท้อนประเด็นลบไปเรียบร้อยแล้ว เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HANA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42 บาท
ธุรกิจ RFID จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโต รายงานข่าวล่าสุดจาก Business Wire ระบุว่า Hana Technologies ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ HANA ได้ลงนามในสัญญาข้อตกลงอนุญาตใช้สิทธิ (licensing agreement) ฉบับใหม่กับ Michelin สัญญาฉบับนี้อนุญาตให้ HANA ผลิตและจำหน่ายแท็กยาง RFID แบบฝัง "link-less" ซึ่งเป็นนวัตกรรมของ Michelin (Revolution 4) สำหรับการใช้งานกับยางรถยนต์และการใช้งานด้านอื่นๆ ผู้บริหารของ HANA กล่าวว่าบริษัทคาดว่าธุรกิจ RFID จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในปี 2567 สัญญาดังกล่าวให้สิทธิ HANA ในการขายเทคโนโลยีนี้ให้กับบริษัทยางรถยนต์รายอื่นๆ และสามารถใช้เทคโนโลยีซึ่งเป็นสิทธิบัตรเฉพาะของ Michelin (โดยจ่าย royalty fee) เมื่อขายให้กับบริษัทอื่นๆ นอกจากนี้ ข่าวล่าสุดยังระบุว่า Walmart จะกำหนดให้ซัพพลายเออร์ทุกรายใช้ RFID tag กับสินค้าที่ขายในปี 2567 เทรนด์นี้จะถูกนำไปใช้ตลอดห่วงโซ่อุปทานการค้าปลีก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้ความต้องการ RFID tag สำหรับการบริหารจัดการสินค้าคงคลังปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง HANA อยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับประโยชน์จากพัฒนการเหล่านี้ในตลาด RFID ตลอดปี 2567
ผลการดำเนินงานปี 2567 ของ HANA มี upside เราเชื่อว่าทั้งเราและตลาดประเมินโมเมนตัมการเติบโตของรายได้จากธุรกิจ RFID ไว้ต่ำเกินไป โดยมีแนวโน้มที่จะมี upside อย่างมีนัยสำคัญในปี 2567 และเราจะติดตามดูธุรกิจ RFID ต่อไป เนื่องจากธุรกิจนี้จะเป็นส่วนสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรของ HANA เติบโต ยอดขายจากธุรกิจ RFID ของ HANA คิดเป็น 12% ของรายได้รวมใน 4Q66 และเรายังคงประมาณการสัดส่วนรายได้ของธุรกิจนี้ไว้ตามหลักความระมัดระวังที่ 13% ในปี 2567 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าโมเมนตัมเชิงบวกจะช่วยผลักดันให้รายได้จากธุรกิจ RFID ของ HANA ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในระยะกลางถึงระยะยาว การเพิ่มขึ้นทุกๆ 1% ของรายได้จากธุรกิจ RFID จะช่วยหนุนให้กำไรสุทธิของ HANA ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทำให้ราคาเป้าหมายของเราปรับขึ้นได้อีก 0.4 บาท/หุ้น
แนวโน้มปี 2567 เราประเมินในเบื้องต้นว่า HANA จะรายงานกำไรปกติ 1Q67 ที่อ่อนแอ ~310 ลบ. (+4.4% QoQ และ +11.9% YoY): แม้การอ่อนค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่ 5.7% ใน 1Q67 จะส่งผลดีต่ออัตรากำไรขั้นต้น แต่ธุรกิจ IC ยังอ่อนแอและเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของกลุ่มผลิตภัณฑ์อื่นๆ เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q67 จะปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากวงจรการเปลี่ยนสมาร์ทโฟน AI ทดแทนสมาร์ทโฟนเครื่องเก่าซึ่งจะช่วยกระตุ้นให้ความต้องการสมาร์ทโฟนปรับตัวเพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่องใน 2H67 โดยได้รับการสนับสนุนจากช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจ การติดตั้งกำลังการผลิต silicon carbide เพิ่มเติม ประกอบกับพัฒนาการเชิงบวกในธุรกิจ RFID นอกจากนี้ HANA ยังมีนโยบายลดจำนวนพนักงานและบริหารจัดการต้นทุนให้มีประสิทธิภาพมากขึ้นด้วย
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HANA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 19 เท่า เราเชื่อว่า risk/reward น่าสนใจ เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลง 25.8% YTD สะท้อนประเด็นลบไปเรียบร้อยแล้ว ในขณะที่เราคาดว่าจะเห็นพัฒนาการเชิงบวกในธุรกิจ RFID ปัจจุบันหุ้น HANA ซื้อขายที่ระดับ -0.5 SD ของ PE mean เราแนะนำ OUTPERFORM เพราะคาดการณ์ถึงแนวโน้มที่ดีขึ้นใน 2H67
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก HANA240404_T
ดาวน์โหลด Info คลิก HANA - 20240404
A check with management shows RFID is looking to be a solid growth driver, with increasing RFID activity: Michelin is on board and Walmart is mandating more RFID from suppliers. With profit looking good in 2024, risk/reward is attractive after a 25% YTD plunge in share price, which has priced in the negatives. We rate Outperform with a TP of Bt42.0.
RFID a key to growth. According to a recent Business Wire report, subsidiary Hana Technologies signed a new licensing agreement with Michelin. Under this agreement HANA will produce and market Michelin's innovative "link-less" embeddable RFID tire tag (Revolution 4) for both tire and other applications. Management says it expects a strong performance in the RFID segment in 2024. The agreement also gives HANA the right to sell this technology to other tire companies and it can use certain other patented Michelin technologies (paying royalties) when selling to other companies. In other good news, recent reports suggest that Walmart will require all suppliers to use RFID tags on products they sell, a trend that is spreading throughout the retail supply chain, particularly in the US, and will further increase demand for RFID tags for inventory management. HANA is positioned to benefit from these developments in RFID throughout 2024.
Upside to HANA’s 2024 earnings. We believe everyone is underestimating the momentum of RFID revenue growth and we see good potential for significant upside in 2024; we will continue to monitor this segment as it contributes more to earnings growth. HANA's RFID sales accounted for 12% of total revenue in 4Q23 and we are maintaining a conservative 13% projection for the 2024 revenue share. At the same time, we look for the momentum to raise RFID revenue generation for HANA in the medium to long term. Each 1% increase in RFID revenue generation translates to a 1% increase in net profit, which could potentially increase our target price by Bt0.4 per share.
2024 outlook. We preliminarily expect weak 1Q24 core earnings at ~Bt310mn (+4.4% QoQ and +11.9% YoY): though gross margin benefits from the 5.7% depreciation of the baht against US$ in 1Q24, the IC business was weak and it was low season for other products. We expect 2Q24 core earnings to improve on the back of the AI smartphone replacement cycle that will drive smartphone demand. We expect earnings to continue to grow in 2H24, backed by high season for its business, the installation of silicon carbide capacity expansion plus greater RFID activities. HANA is also working to reduce staff and manage costs more efficiently.
Action & recommendation. We maintain our Outperform rating with TP of Bt42.0 based on its 5-year PE mean of 19x. We believe risk/reward is attractive with the 25.8% YTD fall in share price already factoring in negatives while we expect to see solid moves in RFID activities. The share is trading at -0.5 SD of its PE mean. We recommend Outperform for the better 2H24 outlook.
Key risks are changes in purchasing power, and exchange rate volatility. Key ESG risk are labor management and suppliers (S).
Click here to read and/or download file HANA240404_E
