KBANK – 2Q66: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดเพราะกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน; กลับมาตั้ง ECL ตามปกติล่าช้า – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 143 บาท)

กำไรสุทธิ 2Q66 ของ KBANK ออกมาสูงกว่าคาดเล็กน้อย โดยมีสาเหตุมาจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL ผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ไหลเข้าที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับ credit cost ในระดับทรงตัว QoQ สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่ดีขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ ในการประชุมนักวิเคราะห์ KBANK กล่าวถึงความล่าช้าในการกลับมาตั้ง ECL ตามปกติและการเคลียร์งบดุลให้แล้วเสร็จ เราให้เรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ KBANK ด้วยราคาเป้าหมายที่ลดลงจาก 146 บาท สู่ 143 บาท

2Q66: กำไรสุทธิสูงกว่า INVX คาดเล็กน้อย แต่เป็นไปตาม consensus คาด กำไรสุทธิ 2Q66 อยู่ที่ 1.099 หมื่นลบ. (+2% QoQ, +2% YoY) สูงกว่า INVX คาด 8% แต่เป็นไปตาม consensus คาด กำไรสุทธิที่สูงกว่าคาดหลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL

รายการสำคัญ

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 6% QoQ (+20% QoQ ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) credit cost เพิ่มขึ้น 3 bps QoQ สู่ 08% LLR coverage ลดลงสู่ 138% จาก 146% ณ 1Q66 KBANK คาดว่า credit cost ปี 2566 จะอยู่ที่ 2-2.1% (เทียบกับเป้าหมายเดิมที่ 1.75-2%) ธนาคารคาดว่า credit cost จะกลับสู่ระดับปกติที่ 1.4-1.6% ล่าช้าออกไปจากปี 2567 เป็นปี 2568 (อาจจะเป็น 2H67 ถ้าเศรษฐกิจดี) ปี 2567 จะเป็นอีกปีที่มีการเคลียร์งบดุลต่อจากปี 2565 และปี 2566 เรายังคงประมาณการ credit cost ไว้ที่ 2.1% ในปี 2566 และ 1.9% ในปี 2567
• การเติบโตของสินเชื่อ: -0.6% QoQ, -1.6% YoY, -1.8% YTD โดยเกิดจากการบริหารจัดการสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ หากไม่รวมผลกระทบจากการบริหารจัดการสินเชื่อด้อยคุณภาพ การเติบโตของสินเชื่อ YTD จะอยู่ในระดับทรงตัว KBANK คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อในปี 2566 จะต่ำกว่าที่ธนาคารตั้งเป้าไว้ที่ 5-7% เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ลดลงจาก 5% สู่ 2%
• NIM: +17 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 26 bps QoQ มากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 13 bps QoQ
• Non-NII: ดีกว่าคาด โดย -1% QoQ (+24% YoY) โดยเกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน (-4% QoQ) ที่มากกว่าคาด รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 5% QoQ (-5% YoY) ส่วนใหญ่เกิดจากค่านายหน้าจากการซื้อขายหลักทรัพย์ ค่าธรรมเนียมรับจากการเป็นผู้จัดจําหน่ายหลักทรัพย์ ค่าธรรมเนียมรับจากการรับรองตั๋ว อาวัล และค้ำประกัน และค่าธรรมเนียมรับเกี่ยวกับการให้สินเชื่อ KBANK คาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมในปี 2566 จะต่ำกว่าเป้าที่ธนาคารวางไว้ว่าจะเติบโตเป็นศูนย์
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +65 bps QoQ, -53 bps YoY สู่ 43% แย่กว่าคาด KBANK ยังคงเป้าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ไว้ที่ low to mid 40% เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในปี 2566 จะอยู่ที่ 44%

แนวโน้มกำไร 2H66: ลดลง HoH และ NIM มี upside กำไร 1H66 คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (+10%) เราคาดว่ากำไร 3Q66 จะลดลงเล็กน้อย QoQ (ตั้งสำรองเพิ่มขึ้นและกำไรจากเครื่องมือทางการเงินลดลง) และทรงตัว YoY เราคาดว่ากำไร 2H66 จะลดลง HoH จาก ECL ระดับสูงและ opex ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล เราเล็งเห็น upside ต่อ NIM จากแนวโน้มที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับขึ้นสู่ 2.5%

คงเรทติ้ง NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายที่ลดลง เราคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ KBANK ด้วยราคาเป้าหมายที่ลดลงจาก 146 บาท สู่ 143 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 0.6 เท่า) เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายลดลงจาก 0.65 เท่า สู่ 0.6 เท่า เพื่อสะท้อนความล่าช้าในการกลับมาตั้ง ECL ตามปกติและการเคลียร์งบดุล

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) non-NII ได้รับแรงกดดันจากตลาดทุนที่ผันผวนและกฎระเบียบที่มีแนวโน้มเข้มงวดมากขึ้น

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  KBANK230724_T