KBANK – 3Q66: กำไรสูงกว่าคาดเล็กน้อยเพราะตั้ง ECL ต่ำกว่าคาด – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 143 บาท)

24 Oct 23 10:00 AM

KBANK

ผลประกอบการ 3Q66 ของ KBANK สะท้อนถึง NPL ไหลเข้าที่ลดลงพร้อมกับ credit cost ในระดับทรงตัว QoQ (ดีกว่าคาด) สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่ดีขึ้น non-NII ที่อ่อนแอลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง KBANK ยังคงเป้า credit cost ในปี 2566 ไว้ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะเคลียร์งบดุลเสร็จในปี 2567 และจะกลับมาตั้ง ECL ตามปกติในปี 2568 แต่ปรับเป้าการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมลดลงเล็กน้อย เราให้เรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ KBANK และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 143 บาท

3Q66: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดเล็กน้อย เพราะตั้ง ECL ต่ำกว่าคาด กำไรสุทธิ 3Q66 อยู่ที่ 1.128 หมื่นลบ. (+3% QoQ, +7% YoY) สูงกว่า INVX และ consensus คาด 8% กำไรสุทธิที่สูงกว่าคาดหลักๆ เกิดจากการตั้ง ECL ต่ำกว่าคาด

รายการสำคัญ

คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 4% QoQ (+8% QoQ เทียบกับ 20% QoQ ใน 2Q66 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าที่ลดลง) credit cost เพิ่มขึ้น 1 bps QoQ สู่ 09% ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย LLR coverage เพิ่มขึ้นสู่ 145% จาก 138% ณ 2Q66 ในการประชุมนักวิเคราะห์ KBANK ยังคงเป้า credit cost ที่ 2-2.1% ในปี 2566 จากนั้นจะลดลงในปี 2567 และ จะกลับสู่ระดับปกติที่ 1.4-1.6% ในปี 2568 ปี 2567 จะเป็นอีกปีที่มีการเคลียร์งบดุลต่อจากปี 2565 และปี 2566 แต่จะมีขนาดเล็กกว่าปี 2566 เรายังคงประมาณการ credit cost ไว้ที่ 2.1% ในปี 2566 และ 1.9% ในปี 2567

การเติบโตของสินเชื่อ: -0.5% QoQ, -1.1% YoY, -2.3% YTD โดยเกิดจากการบริหารจัดการ NPL KBANK ปรับเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ลดลงสู่ระดับทรงตัว จากเป้าเดิมที่ 5-7% เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ลดลงจาก 2% สู่ 0%

NIM: +13 bps QoQ สู่ 3.76% เนื่องจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 20 bps QoQ มากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 10 bps QoQ KBANK คาดว่า NIM จะปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดใน 4Q66 เราปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้นเล็กน้อยอีก 4 bps สู่ 3.69% (+36 bps) ในปี 2566 และ 5 bps สู่ 3.79% (+10 bps) ในปี 2567 เพื่อสะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดในเดือนต.ค.

Non-NII: -22% QoQ (+3% YoY) โดยเกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 1% QoQ (-4% YoY) KBANK ปรับเป้าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมในปี 2566 ลดลงจาก 0% สู่ติดลบ เราปรับประมาณการการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิในปี 2566 ลดลงจาก -1% สู่ -4%

อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -64 bps QoQ, -130 bps YoY สู่ 437% ดีกว่าคาด opex ลดลง 5% QoQ (+9% YoY)

ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 และปี 2567 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยปีละ 4% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไร 4Q66 จะลดลง QoQ (ตั้งสำรองเพิ่มขึ้นและ opex เพิ่มขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (NIM ดีขึ้น) เราคาดว่ากำไรจะเติบโตลดลงจาก 14% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567 โดยมีสาเหตุมาจาก NIM ที่ขยายตัวน้อยลง

คงเรทติ้ง NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายเท่าเดิม เราคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ KBANK และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 143 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 0.6 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) non-NII ได้รับแรงกดดันจากตลาดทุนที่ผันผวนและกฎระเบียบที่มีแนวโน้มเข้มงวดมากขึ้น

KBANK’s 3Q23 results reflected lower NPL inflow with QoQ stable credit cost (better than expected), contracting loans, better NIM, weaker non-NII and lower cost to income ratio. KBANK still guides to continued high credit cost in 2023 with completion of a B/S clean upin 2024 and return of normalized ECL in 2025, but nudged down guidance on loan and fee income growth. We rate Neutral with an unchanged TP of Bt143.

3Q23:Slight beat on ECL. 3Q23 net profit was Bt11.28bn (+3% QoQ, +7% YoY), 8% above INVX and consensus forecast on lower ECL than expected.

Highlights.

Asset quality: NPLs rose 4% QoQ (+8% QoQ vs. 20% QoQ in 3Q23, if write-offs are added back, suggesting lower NPL inflow). Credit cost inched up 1 bps QoQ to 2.09%, slightly below estimate. LLR coverage rose to 145% from 138% at 2Q23. At the analyst meeting, KBANK still guides to 2023 credit cost of 2-2.1%, easing in 2024 and returning to a normal 1.4-1.6% in 2025. A B/S cleanup in 2022 and 2023 will continue in 2024, but at smaller scale than in 2023. We maintain our credit cost forecast at 2.1% in 2023 and 1.9% in 2024.

Loan growth: -0.5% QoQ, -1.1% YoY, -2.3% YTD, due to NPL management. The bank cut its 2023 loan growth guidance to flat from the original 5-7%. We cut our 2023F loan growth to 0% from 2%.

NIM: +13 bps QoQ to 3.76%, as a 20 bps QoQ rise in yield on earning assets exceeded a 10 bps QoQ rise in cost of funds. KBANK expects NIM to peak in 4Q23. We inch up our NIM forecast by 4 bps to 3.69% (+36 bps) in 2023 and 5 bps to 3.79% (+10 bps) in 2024 to factor in the October interest rate hikes.

Non-NII: -22% QoQ (+3% YoY) due to smaller gain on financial instruments. Net fee income rose 1% QoQ (-4% YoY). It trimmed its 2023 fee income growth guidance from 0% to a negative. We cut our 2023 net fee income growth to -4% from -1%.

Cost to income ratio: -64 bps QoQ, -130 bps YoY to 42.37%, better than expected. Opex decreased 5% QoQ (+9% YoY).

We raise forecast slightly by 4% in each of 2023 and 2024 as we adjust NIM. We expect 4Q23F earnings to fall QoQ (higher provisions and opex) but rise YoY (better NIM). Earnings growth is forecast to ease from 14% in 2023 to 8% in 2024 due to smaller NIM expansion.

Maintain Neutral with an unchanged TP of Bt143 (0.6x 2024F PBV).

Key risks: 1) Asset quality risk from global economic slowdown, 2) downside risk to loan growth from weak loan demand and high competition, 3) non-NII under pressure from volatile capital market and potential tighter regulations.

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม KBANK231024_T
PDF Click KBANK231024_E