KKP – 2Q66: คุณภาพสินทรัพย์แย่กว่าคาด – ปรับเรทติ้งลงสู่ NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 67 บาท)

กำไรสุทธิ 2Q66 ของ KKP ออกมาต่ำกว่าคาดค่อนข้างมาก เพราะ ECL สูงกว่าคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลง credit cost ที่สูงขึ้น สินเชื่อที่เติบโตดี NIM ที่ดีขึ้น non-NII ที่สูงขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับเรทติ้งสำหรับ KKP ลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 75 บาท สู่ 67 บาท เพื่อสะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่กว่าคาด

2Q66: กำไรสุทธิต่ำกว่าคาดค่อนข้างมาก เพราะ ECL สูงกว่าคาด กำไรสุทธิ 2Q66 อยู่ที่ 1.41 พันลบ. (-32% QoQ, -31% YoY) ต่ำว่า INVX คาด 11% และต่ำกว่า consensus คาด 21% กำไรสุทธิที่ออกมาต่ำกว่าคาดมีสาเหตุหลักมาจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่สูงกว่าคาดค่อนข้างมาก

รายการสำคัญ

• คุณภาพสินทรัพย์: แย่กว่าคาด NPL เพิ่มขึ้น 10% QoQ โดยส่วนใหญ่เกิดจากสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อเช่าซื้อ credit cost (รวมขาดทุนจากการขายรถยึด) เพิ่มขึ้น 61 bps QoQ สู่ 2.92% (+165 bps YoY) สูงกว่าคาดค่อนข้างมาก ขาดทุนจากการขายรถยึดลดลง 12% QoQ และ ECL ที่เพิ่มขึ้น 71% แย่กว่าคาด LLR coverage ลดลงจาก 150% ณ 1Q66 สู่ 139% เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2566 เพิ่มขึ้น 30 bps สู่ 2.51% (เทียบกับ 1.93% ในปี 2565)
• การเติบโตของสินเชื่อ: +2.8% QoQ, +17.4% YoY, +5.7% YTD การเติบโตของสินเชื่อแยกตามกลุ่ม: สินเชื่อบรรษัท -1.5% QoQ, +23.9% YoY, +4% YTD; สินเชื่อ SME +1.1% QoQ, +16% YoY, +7.9 YTD; สินเชื่อรายย่อย +2.6% QoQ, +16.3% YoY, +5.6% YTD เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ไว้ที่ 12%
• NIM: ดีกว่าคาด โดย +18 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 31 bps QoQ มากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 13 bps QoQ เราปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น 20 bps สู่ 4.62% (+12 bps)
• Non-NII: ดีกว่าคาด โดย +11% QoQ, +14% YoY เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ (+9% QoQ, +5% YoY) และกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL (+96% QoQ, +141% YoY) เพิ่มขึ้น
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -195 bps QoQ, -371 bps YoY สู่ 83% เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นมากกว่า opex (+2% QoQ, +10% YoY) ไม่รวมการกลับรายการค่าเผื่อการปรับมูลค่าทรัพย์สินรอการขายใน 1Q66

ปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลงจากการปรับประมาณการ credit cost เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 7% เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2566 จะลดลง 4% กำไร 1H66 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 3Q66 จะฟื้นตัว QoQ (ECL ลดลง) แต่จะลดลง YoY (ECL เพิ่มขึ้น)

ปรับเรทติ้งลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เราปรับเรทติ้งสำหรับ KKP ลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 75 บาท สู่ 67 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 0.85 เท่า) เพื่อสะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่กว่าคาดและแนวโน้มที่จะมีการแปลงสภาพ KKP-W5 และ KKP-W6

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) non-NII ได้รับแรงกดดันจากตลาดทุนที่ผันผวนและแนวโน้มที่ ธปท.จะใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้น

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  KKP230724_T