KTC มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรเติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 7% YoY (ลดลง 2% QoQ) ใน 4Q66 และ 4% ในปี 2567 ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโตในระดับปานกลาง NIM ที่ลดลง และ credit cost ที่สูงขึ้น ภายใต้แรงกดดันจากมาตรการแก้หนี้เรื้อรังและการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิต เรายังคงเรทติ้ง UNDERPERFORM สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 44 บาท เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มเติบโตเพียงเล็กน้อยและ valuation แพง พรีวิวผลประกอบการ 4Q66 เราคาดว่ากำไร 4Q66 จะลดลง 2% QoQ (รายได้ที่ดีขึ้นจะถูกหักล้างโดย ECL และ opex ที่สูงขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้น 7% YoY (รายได้ดีขึ้น) สู่ 1.82 พันลบ. ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโตเร่งตัวขึ้นตามฤดูกาลที่ 8% QoQ และ 11% YoY NIM ที่ลดลง 43 bps QoQ credit cost ที่เพิ่มขึ้น 43 bps QoQ non-NII ที่เติบโตดีที่ 11% YoY และ QoQ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลใน 4Q66 (ช่วงไฮซีซั่นสำหรับค่าใช้จ่ายการตลาดเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต) การเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงในปี 2567 เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงเล็กน้อยจาก 11% ในปี 2566 สู่ 10% ในปี 2567 ซึ่งสอดคล้องกับเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ของ KTC ที่ 10% (เทียบกับ 11% ในปี 2566) โดยสินเชื่อส่วนบุคคลจะเติบโต 5% (เทียบกับ 7% ในปี 2566) และยอดปล่อยสินเชื่อทะเบียนรถ (KTC พี่เบิ้ม) จะเพิ่มขึ้นเป็น 6 พันลบ. (เทียบกับ 2.6-2.7 พันลบ. ในปี 2566) นอกจากนี้บริษัทยังตั้งเป้ายอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเติบโต 15% (เทียบกับ 12% ในปี 2566) เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อบัตรเครดิตจะชะลอตัวลงในปี 2567 และ 2568 โดยมีสาเหตุมาจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567 และ 10% ในปี 2568 NIM จะได้รับผลกระทบจากมาตรการแก้หนี้เรื้อรัง ในปี 2567 เราคาดว่า NIM ของ KTC จะได้รับผลกระทบจากความเคลื่อนไหวของ ธปท. เพื่อแก้ปัญหาหนี้เรื้อรัง (PD, ลูกหนี้ที่จ่ายดอกเบี้ยมากกว่าเงินต้นในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา) สำหรับลูกหนี้ที่มีรายได้น้อย (รายได้ต่อเดือนไม่เกิน 10,000 บาท สำหรับนอนแบงก์ และ 20,000 บาท สำหรับธนาคารพาณิชย์รวมถึงนอนแบงก์ภายใต้การกำกับแบบรวมกลุ่มของธนาคารพาณิชย์) โดยตั้งแต่เดือนเม.ย. 2567 ลูกหนี้ที่มีหนี้เรื้อรังจะได้รับทางเลือกในการเปลี่ยนสินเชื่อหมุนเวียนมาเป็นแบบมีระยะเวลา (term loan) และคิดอัตราดอกเบี้ยไม่เกิน 15% ต่อปี (เทียบกับอัตราเพดาน 25%) โดยจะกำหนดให้การผ่อนชำระสามารถปิดจบภายใน 5 ปี หากลูกค้าที่เข้าเกณฑ์ทุกรายเข้าร่วมมาตรการแก้หนี้เรื้อรัง KTC ประเมินว่าจะส่งผลกระทบต่อรายได้ดอกเบี้ยของบริษัทประมาณ 18 ลบ./เดือน แรงกดดันจากมาตรการแก้หนี้เรื้อรังและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ทำให้เราคาดว่า NIM จะลดลง 21 bps ในปี 2567 (เทียบกับ -9 bps ในปี 2566) Credit cost จะเพิ่มขึ้นจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิต เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นในปี 2567 และปี 2568 หลังจากมีการปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567 และ 10% ในปี 2568 credit cost ที่ต่ำผิดปกติในปี 2563-2566 ของ KTC อาจจะเกิดจากมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ด้วยการปรับลดอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตลงชั่วคราว เราคาดการณ์ตามหลักระมัดระวังว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นจาก 5.5% ในปี 2566 สู่ 5.75% ในปี 2567 และ 6% ในปี 2568 กำไรมีแนวโน้มเติบโตเล็กน้อย เราคาดว่ากำไรปี 2566-2568 จะเติบโตปีละ 4% ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลาง NIM ที่ลดลง และ credit cost ที่สูงขึ้น คงเรทติ้ง UNDERPERFORM เรายังคงเรทติ้ง UNDERPERFORM สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 44 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 2.8 เท่า อ้างอิง ROE ระยะยาวที่ 20% cost of equity ที่ 8.5% และการเติบโตระยะยาวที่ 2% ) เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มเติบโตเพียงเล็กน้อยและ valuation แพง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% สู่ 8% ในปี 2567 และ 10% ในปี 2568 และเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นอีก และ 3) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก KTC240111_T
|
