เราคาดว่า 4Q65 จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี 2565 โดยประเมินกำไรปกติได้ที่ 2.3 พันลบ. ซึ่งเป็นผลมาจากช่วงโลว์ซีซั่นที่แข็งแกร่งในยุโรป การดำเนินงานโรงแรมที่ดีขึ้นในประเทศไทยและมัลดีฟส์ และการดำเนินงานร้านอาหารที่ปรับตัวดีขึ้น พรีวิวผลประกอบการ 4Q65 ที่แข็งแกร่งบ่งชี้ถึง upside สำหรับประมาณการกำไรปี 2565 เราชอบที่ผลประกอบการของ MINT มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นและผลตอบแทนน่าสนใจ เนื่องจากราคาหุ้นเทรดต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 8% ปรับตัวตามหลังหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวตัวอื่นๆ (โดยเฉลี่ยเทรดสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 33%) เรายังคง tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ MINT ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 38 บาท/หุ้น
พรีวิว 4Q65: ไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดในปี 2565 เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรสุทธิ 2.3 พันลบ. ใน 4Q65 หากไม่รวมรายการพิเศษใน 4Q64 และ 3Q65 กำไรปกติใน 4Q65 จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี 2565 (+39% YoY และ +15% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากช่วงโลว์ซีซั่นที่แข็งแกร่งในยุโรป การดำเนินงานโรงแรมที่ดีขึ้นในประเทศไทยและมัลดีฟส์ และการดำเนินงานร้านอาหารที่ปรับตัวดีขึ้น (MINT จะประกาศผลประกอบการวันที่ 24 ก.พ.) สมมติฐานที่สำคัญของเราคือ;
• สำหรับ NH hotel Group (NHH, กิจการหลักในยุโรปของ MINT) เราประเมินอัตราการเข้าพักใน 4Q65 ได้ที่ 65% (เทียบกับ 70% ใน 3Q65 และ 50% ใน 4Q64) ARR แข็งแกร่งที่ 130 ยูโร/คืน (ทรงตัว QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 23%) ซึ่งจะทำให้ RevPar อยู่ที่ 85 ยูโร/คืน (-6% QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 12%) ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ถึงช่วงโลว์ซีซั่นที่แข็งแกร่งในยุโรป
• เราคาดว่า RevPar สำหรับโรงแรมในประเทศไทยจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY และเพิ่มขึ้น 57% QoQ สู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 ใน 4Q65 โดยได้รับการสนับสนุนทั้งจากอัตราการเข้าพักและ ARR ที่เพิ่มขึ้น RevPar สำหรับโรงแรมในมัลดีฟส์น่าจะปรับตัวดีขึ้น 71% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
• เราคาดว่า SSS โดยรวมจะเติบโต 4% ใน 4Q65 เทียบกับ +16.6% ใน 3Q65 โดยมีสาเหตุมาจากฐานต่ำใน 3Q64 จากการล็อกดาวน์ของประเทศไทย และ -1.7% ใน 4Q64
4Q65 ที่แข็งแกร่งบ่งชี้ว่ากำไรมี upside พรีวิว 4Q65 บ่งชี้ว่าผลประกอบการของ MINT มีแนวโน้มที่จะออกมาแข็งแกร่งแม้ว่าจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น โดยกำไรปกติจะเติบโต QoQ และมี upside ~36% สำหรับประมาณการกำไรปี 2565 ของเรา และ ~24% สำหรับ consensus เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ MINT โดยคาดการณ์กำไรปกติที่ 5.8 พันลบ. ในปี 2566
อัพเดทเกี่ยวกับต้นทุนค่าไฟฟ้า ต้นทุนค่าสาธารณูปโภคคิดเป็นสัดส่วน ~4% ของรายได้ และต้นทุนค่าสาธารณูปโภค ~60% เกิดจากค่าไฟฟ้า MINT ทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงไว้แล้ว ~60% ของปริมาณการใช้ไฟฟ้าที่คาดการณ์ในปี 2566 สำหรับราคาก๊าซธรรมชาติและค่าไฟฟ้าที่ปรับตัวลดลงในยุโรป MINT ไม่ได้เปิดเผยราคาที่ทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงไว้ แต่กล่าวว่าสัญญาส่วนใหญ่ยังต่ำกว่าระดับราคาปัจจุบัน
ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร
