MST – 1Q67: ดีเกินคาดจากกำไรจากเงินลงทุน – UNDERPERFORM (ราคาเป้าหมาย 9 บาท)

กำไรสุทธิ 1Q67 ของ MST ออกมาดีเกินคาดจากกำไรจากเงินลงทุน โดยผลประกอบการสะท้อนถึงรายได้ค่านายหน้าที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ (สอดคล้องกับมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย) กำไรจากเงินลงทุนและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่ค่านายหน้าที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะลดลง 5% หลักๆ เกิดจากมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ MST และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 9 บาท

1Q67: ดีเกินคาดจากกำไรจากเงินลงทุน กำไรสุทธิของ MST เพิ่มขึ้น 1,122% QoQ (หลักๆ เป็นเพราะไม่มี ECL กำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้น และ opex ลดลง) และ 4% YoY สู่ 171 ลบ. ใน 1Q67 สูงกว่าที่เราประเมินไว้ 41% หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุนที่มากกว่าคาด (+122% QoQ, +56% YoY) รายได้ค่านายหน้าเพิ่มขึ้น 4% QoQ (-37% YoY) เพราะมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) เพิ่มขึ้น 3% QoQ สู่ 4.26 หมื่นลบ. ขณะที่ส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าลดลง 9 bps QoQ รายได้ค่าธรรมเนียมอื่นๆ เพิ่มขึ้น 75% QoQ (-2% YoY)

กำไรปี 2567 จะลดลง กำไร 1Q67 คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปี 2567 จะลดลง 5% โดยอิงกับการคาดการณ์ว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันจะลดลงสู่ 4.5 หมื่นลบ. จาก 4.94 หมื่นลบ. ในปี 2566 ส่วนแบ่งการตลาดจะลดลงสู่ 4.5% จาก 4.62% ในปี 2566 รายได้ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่ค่านายหน้าจะเพิ่มขึ้น 10% และกำไรจากเงินลงทุนจะอยู่ในระดับทรงตัว

คงคำแนะนำ UNDERPERFORM เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลง เราจึงคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ MST และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 9 บาท (15 เท่าของประมาณการ EPS ปี 2567)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันและกำไรจากเงินลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากตลาดทุนที่ผันผวน 2) ส่วนแบ่งการตลาดและอัตราค่าคอมมิชชั่นได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จาก market conduct