เราคาดว่า MTC จะเผชิญกับสถานการณ์ที่คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวแย่ลงอย่างต่อเนื่อง โดย credit cost จะเพิ่มขึ้น การเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลง และ NIM จะลดลงใน 4Q65 และปี 2566 เราปรับเรทติ้งสำหรับ MTC ลดลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 45 บาท สู่ 42 บาท เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 5% โดยหลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost
เราคาดว่า MTC จะเผชิญกับสถานการณ์ที่คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวแย่ลงอย่างต่อเนื่อง โดย credit cost จะเพิ่มขึ้น การเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลง และ NIM จะลดลงใน 4Q65 และปี 2566 เราปรับเรทติ้งสำหรับ MTC ลดลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 45 บาท สู่ 42 บาท เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 5% โดยหลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost
พรีวิว 4Q65 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q65 ของ MTC จะเพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 1% QoQ สู่ 1.19 พันลบ. และกำไรสุทธิปี 2565 จะเพิ่มขึ้น 4% สู่ 5.15 พันลบ. เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น 22 bps QoQ สู่ 3.72% ใน 4Q65 เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อสูงและสถานการณ์น้ำท่วม เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อ QoQ จะชะลอตัวลงจาก 7% ใน 3Q65 สู่ 6% ใน 4Q65 ซึ่งจะส่งผลทำให้สินเชื่อปี 2565 เติบโต 32% NIM น่าจะหดตัวลง 13 bps QoQ ใน 4Q65 โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 22 bps QoQ (หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายในการสร้างความผูกพันของพนักงาน) และลดลง 935 bps YoY (จากนโยบายควบคุมต้นทุนและการประหยัดต่อขนาดมากขึ้น) สู่ 46%
คาดว่า NPL จะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้าลงในปี 2566 MTC คาดว่า NPL จะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้าลงในปี 2566 อันเป็นผลจากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นตั้งแต่ 4Q65 สินเชื่อ stage 2 ของบริษัทเพิ่มขึ้นเพียง 2% QoQ น้อยกว่าที่เพิ่มขึ้น 34% QoQ ใน 2Q65 และ 37% QoQ ใน 1Q65 อย่างมาก ซึ่งชี้ให้เห็นว่านโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นได้ผลดี และส่งสัญญาณว่า NPL ไหลเข้ามีแนวโน้มที่จะลดลงอีก NPL ส่วนใหญ่เกิดจากสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ (เพิ่งเปิดให้บริการในปี 2564) ซึ่งมีอัตราส่วน NPL สูงที่ 8% บริษัทคาดว่าอัตราส่วน NPL จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ตั้งเป้าที่จะคงอัตราส่วน NPL ไว้ที่ระดับไม่เกิน 3% ภายในสิ้นปี 2566 (เทียบกับ 2.14% ณ 3Q65) เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น 90 bps สู่ 3.5% ในปี 2566
การเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงในปี 2566 ในปี 2566 MTC คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงสู่ระดับที่ไม่ต่ำกว่า 20% (สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 24%) จาก 30-35% ในปี 2565 สะท้อนถึงฐานที่ใหญ่ขึ้นและนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับแผนชะลอการเปิดสาขาเพิ่มที่ 600 สาขาในปี 2566 เทียบกับ 869 สาขาในปี 2565 และ 915 สาขาในปี 2564 บริษัทมีสาขารวมทั้งหมด 6,668 สาขา ณ สิ้นปี 2565
NIM จะลดลง เนื่องจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น สภาวะอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นทำให้เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 19 bps ใน 4Q65 และ 45 bps ในปี 2566 แม้ MTC ยังมีโอกาสที่จะปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นได้อีก แต่บริษัทเลือกที่จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ไว้ให้แข่งขันได้มากขึ้นเพื่อรับมือกับการ การแข่งขันที่สูงขึ้น เราคาดว่า NIM จะลดลง 13 bps ใน 4Q65 และ 36 bps ในปี 2566
ปรับเรทติ้งลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เราปรับเรทติ้งสำหรับ MTC ลดลงสู่ NEUTRAL และราคาเป้าหมายลดลงจาก 45 บาท สู่ 42 บาท (PBV 2.6 เท่า หรือ PE 15.5 เท่า สำหรับปี 2566) เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 5% โดยหลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost (เพราะคุณภาพสินทรัพย์ยังคงปรับตัวแย่ลง) และความเสี่ยงด้านการแข่งขันที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 11% ในปี 2566
ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อและการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ เนื่องจาก “virtual bank” จะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และ 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย
