OSP – พรีวิว 2Q67: คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 29 บาท)
|
เราประเมินกำไรปกติ 2Q67 ของ OSP ได้ที่ 960 ลบ. (+74.9% YoY และ +15.9% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากยอดขายเครื่องดื่มทั้งหมดที่เพิ่มขึ้นและส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศในระดับทรงตัว อย่างไรก็ตาม การบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าจำนวน 300 ลบ. จะกดดันให้กำไรสุทธิปรับลดลงสู่ 660 ลบ. (+20.2% YoY แต่ -20.3% QoQ) เราคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ของ OSP ที่ 2.75 พันลบ. (+14.7%) เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ OSP ในปี 2567 ด้วยแรงหนุนจากประสิทธิภาพการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้นและการฟื้นตัวของยอดขาย ราคาเป้าหมายปี 2567 อยู่ที่ 29 บาท/หุ้น โดยอิงกับ -0.5SD PE ที่ 32 เท่า คาดกำไรปกติ 2Q67 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ แต่กำไรสุทธิจะได้รับแรงกดดันจากรายการด้อยค่า เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q67 ของ OSP ได้ที่ 660 ลบ. (+20.2% YoY แต่ -20.3% QoQ) โดยบริษัทมีแนวโน้มที่จะบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของเงินลงทุนในต่างประเทศประมาณ 300 ลบ. ใน 2Q67 หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ 960 ลบ. (+74.9% YoY และ +15.9% QoQ) ทำจุดสูงสุดของปีนี้ โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้จำนวน 7.3 พันลบ. (+9% YoY และ +0.7% QoQ) สูงที่สุดในรอบ 9 ไตรมาส ซึ่งเป็นผลมาจาก: 1) ยอดขายเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากปริมาณการขายที่แข็งแกร่งจากผลิตภัณฑ์หลัก M-150 ฉลากสีเหลือง และยอดขายเครื่องดื่ม functional drink ที่เพิ่มขึ้น 2) ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังรวมทั้งหมด ณ สิ้น 2Q67 ที่ 46.5% ซึ่งแม้ว่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่ตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังโดยรวมเติบโต 2-3% และ 3) ยอดขายต่างประเทศที่ยังคงแข็งแกร่งโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากเมียนมา เมื่อพิจารณาจากฐานสูงใน 1Q67 เราคาดว่ายอดขายต่างประเทศจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่จะอ่อนตัวลง YoY เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยใน 2Q67 ได้ที่ 38% เทียบกับ 34% ใน 2Q66 และ 36.5% ใน 1Q67 โดยได้รับการสนับสนุนจากการปรับราคาขายในต่างประเทศเพิ่มขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เช่น ก๊าซธรรมชาติ คาดกำไรสุทธิปี 2567 เติบโต 14.7% โดย 3Q67 เป็นโลว์ซีซั่น เราปรับประมาณการรายได้ปี 2567 เพิ่มขึ้น 3% สู่ 2.79 หมื่นลบ. (+7.2%) เพื่อสะท้อนยอดขาย 1H67 ที่แข็งแกร่งกว่าคาดทั้งยอดขายในประเทศและยอดขายต่างประเทศ ในขณะที่การรวมรายการขาดทุนจากการด้อยค่าใน 2Q67 เข้ามาทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของเรายังคงอยู่ที่ 2.75 พันลบ. (+14.7%) ขณะที่คาดการณ์กำไรปกติที่ 3.05 พันลบ. (+45.7%) อัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 น่าจะอยู่ที่ 37% เพิ่มขึ้นจาก 34.5% ในปี 2566 โดยได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง การประหยัดต่อขนาด และการปรับราคาในเมียนมาเพิ่มขึ้น กำไรปกติ 3Q67 น่าจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของยอดขายเครื่องดื่ม ประเด็น ESG: OSP ถูกจัดอยู่ในรายชื่อหุ้น SET ESG Ratings ที่ ระดับ “AA” สำหรับปี 2567-2568 OSP ตั้งเป้าลดการใช้พลังงานและลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 30% ภายในปี 2573 และบรรลุเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอนภายในปี 2593 ความเสี่ยงด้าน ESG อยู่ในด้านการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) สิทธิประโยชน์ของลูกค้า (S) และค่าตอบแทนผู้บริหาร (G) ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตาคือ: 1) ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ เช่น ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า 2) ความผันผวนของปริมาณการขายในตลาด CLMV และนโยบายการเงิน และ 3) การฟื้นตัวของการบริโภค |
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก OSP240724_T |
|
We estimate 2Q24 core profit at Bt960mn (+74.9% YoY and +15.9% QoQ) driven by growth in total beverage sales with a stable domestic energy drink market share. However, impairment loss of Bt300mn will slice net profit to Bt660mn (+20.2% YoY but -20.3% QoQ). We forecast 2024 net profit at Bt2.75bn (+14.7%), remaining positive on its growth with greater cost efficiency and sales recovery. Our 2024 target price is Bt29/share based on-0.5SD PE of 32x. 2Q24F core profit up YoY and QoQ but net profit pressured by impairment. We estimate OSP’s 2Q24 net profit at Bt660mn (+20.2% YoY but -20.3% QoQ) with core profit of Bt960mn (+74.9% YoY and +15.9% QoQ) backed by revenue of Bt7.3bn (+9% YoY and +0.7%QoQ), the highest in nine quarters on: 1) stronger growth in domestic energy drink sales both YoY and QoQ backed by high volume of its flagship product M-150 yellow label and growing functional drink sales; 2) a total energy drink market share at end-2Q24 of 46.5% (although this was stable QoQ, the energy drink market grew 2-3%); 3) continued strong overseas sales, especially in Myanmar, though after the high 1Q24 base, we expect 2Q24 to be flat QoQ but soften YoY. We forecast an average gross margin of 38%, up from 34% in 2Q23 and 36.5% in 1Q24, underwritten by raising prices overseas and lower costs for materials such as natural gas. We expect 2Q24 core profit to be the peak for 2024, but net profit will be cut by an expected booking of impairment on overseas investment of +/-Bt300mn in 2Q24. Revise 2024 forecast to net profit growth of 14.7%; low season in 3Q24. We estimate 2024 revenue at Bt27.9bn (+7.2%) raising it 3% from earlier to factor in the stronger sales than expected in 1H24, both domestic and overseas. Net profit is forecast at Bt2.75bn (+14.7%) similar to our previous forecast after offsetting for the impairment in 2Q24. This gives a 2024 core profit of Bt3.05bn (+45.7%). We project 2024 gross margin at 37%, up from 34.5% in 2023 thanks to lower cost for major materials, economies of scale and price increases in Myanmar. 3Q24F core profit is expected to grow YoY but fall QoQ from low season for beverages. ESG issue. OSP was assigned an “AA” rating in the SET ESG ratings. In 2024-2025, OSP aims to reduce energy consumption and CHG emissions sharply, then reduce by 30% by 2030, achieving carbon neutrality by 2050. ESG risk is in the field of product quality management (S), customer welfare (S) and executive compensation (G). Risks and concerns. Factors to monitor are: 1) volatile costs for major cost items such as natural gas and electricity, 2) volatility in CLMV market sales volume and monetary policy and 3) recovery in consumption. |
| Click here to read and/or download file OSP240724_E |
