กำไรสุทธิ 1Q66 ของ PTTEP อยู่ที่ 1.93 หมื่นลบ. (+83.3% YoY และ +23.5% QoQ) เป็นไปตามที่ตลาดและเราคาดการณ์ โดยได้แรงหนุนจากขาดทุนจากรายการที่ไม่ใช่การดำเนินงานปกติที่ลดลงมาก อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานปกติอยู่ที่ 2.01 หมื่นลบ. ลดลง 23.8% QoQ เพราะปริมาณการขายและราคาขายเฉลี่ยลดลง แม้กำไร 1Q66 คิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่ปริมาณการขายและ ASP ที่มีแนวโน้มลดลงในไตรมาสที่เหลือบ่งชี้ว่ากำไรจะอ่อนตัวลงต่อเนื่องจนถึง 4Q66 เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 5% เพื่อสะท้อนการปรับเป้าปริมาณการขายลดลง (-3%) เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ PTTEP ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ปรับลดลงจาก 187 บาท สู่ 185 บาท โดยอิงกับราคาน้ำมันดิบเบรนท์ระยะยาวที่ US$70/bbl
กำไรจากการดำเนินงานปกติ 1Q66 ลดลง QoQ เพราะปริมาณการขายและ ASP ลดลง กำไรจากการดำเนินงานปกติของ PTTEP ลดลง 23.8% QoQ (แม้ว่ายังคงเพิ่มขึ้น 6.4% YoY) โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณการขายที่ลดลง (ลดลง 7.9% QoQ สู่ 461kBOED) หลักๆ เกิดจากปริมาณการขายที่ลดลงจากโครงการในมาเลเซียซึ่งเกิดจากปัญหาด้านโลจิสติกส์ที่โครงการ Sabah-H ในมาเลเซีย (สัดส่วนการถือหุ้น 42-56%) ทำให้ต้องหยุดดำเนินการเป็นเวลา 1 เดือนถึงต้นเดือนมี.ค. ปริมาณการขายของโครงการ Oman Block 61 ก็ลดลงเช่นกันเพราะส่วนแบ่งผลผลิตลดลง ปริมาณการขายต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ก่อนหน้าที่ 469kBOED นอกจากนี้ ASP ก็ลดลง 2.6% YoY และ 5.2% QoQ สู่ US$50/BOE เพราะราคาน้ำมันและก๊าซลดลง (-8.5% QoQ และ -2.7% QoQ ตามลำดับ) อย่างไรก็ตาม บริษัทยังสามารถรักษา EBITDA margin ที่ >70% ไว้ได้ เนื่องจากต้นทุนต่อหน่วยก็ลดลง 11.1% QoQ สู่ US$26.1/BOE เพราะค่าเสื่อมราคาลดลงจากการกลับรายการค่ารื้อถอนอุปกรณ์การผลิตเมื่อสิ้นสุดสัมปทานของโครงการบงกช
ปริมาณการขายใน 2Q66 จะลดลง QoQ อย่างต่อเนื่อง ผู้บริหารกล่าวว่าปริมาณการขายของหลายโครงการจะลดลงต่อเนื่องใน 2Q66 ซึ่งรวมถึง Block K ในมาเลเซีย และ B8/32 ในอ่าวไทย โดยมีสาเหตุมาจากปัญหาทางเทคนิค ดังนั้นปริมาณการขายใน 2Q66 จะลดลงอีกสู่ 437kBOED (-5.2% QoQ) เมื่อประกอบกับปริมาณการขายที่ต่ำกว่าเป้าไปใน 1Q66 PTTEP จึงปรับเป้าปริมาณการขายสำหรับปี 2566 ลดลง 3% จาก 470kBOED สู่ 456kBOED แม้ว่าจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากปริมาณการขายจากโครงการบงกชภายใต้ระบบสัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) ที่สูงกว่าปริมาณการส่งมอบตามสัญญาซื้อขายที่ 700mmcfd
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ลดลง 5% การปรับเป้าปริมาณการขายลดลงทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ของ PTTEP ลดลง 5% โดยที่เราคาดว่ากำไรปกติของ PTTEP จะลดลง 32% YoY จากฐานสูงในปี 2565 จากสมมติฐานราคาน้ำมันที่ลดลง (US$82/bbl สำหรับเบรนท์ และ US$80/bbl สำหรับดูไบ เทียบกับ US$100 และ US$97 ในปี 2565) เมื่อรวมกับสัดส่วนปริมาณการขายก๊าซที่สูงขึ้นของโครงการ G1/61 (เอราวัณ) และโครงการ G2/61 (บงกช) ภายใต้ระบบสัญญาแบ่งปันผลผลิตฉบับใหม่ เราคาดว่า ASP จะลดลง 10% YoY สู่ US$48/BOE เราปรับราคาเป้าหมาย (สิ้นปี 2566) อ้างอิงวิธี DCF ลดลงสู่ 185 บาท/หุ้น โดยอิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบระยะยาวที่ US$68/bbl และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ US$70/bbl ตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป
ปัจจัยเสี่ยง: 1) ราคาน้ำมันดิบผันผวน 2) ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น 3) ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ และ 4) การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม PTTEP230428_T
