เราคาดว่ากำไรปกติของ SCC จะฟื้นตัวจาก 4.6 พันลบ. ใน 1Q66 สู่ 5.9 พันลบ. ใน 2Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจเคมิคอลส์ที่ปรับตัวดีขึ้น (ปริมาณการขายและส่วนต่างราคา HDPE สูงขึ้น) และรายได้เงินปันผลจากบริษัทร่วมทุน เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงสะท้อนปัจจัยลบส่วนใหญ่ไปแล้ว ในขณะที่แนวโน้มระยะสั้นจะปรับตัวดีขึ้น ประกอบกับโรงงานปิโตรเคมีแห่งใหม่ในเวียดนามจะเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ในเดือนก.ย. 2566 ดังนั้นเราจึงคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ SCC ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 385 บาท
คาดกำไรสุทธิ 2Q66 ลดลง QoQ เราคาดว่า SCC จะรายงานกำไรสุทธิ 4.6 พันลบ. ใน 2Q66 ปรับตัวลดลงอย่างมาก QoQ เนื่องจากบริษัทบันทึกกำไรพิเศษจำนวนมากถึง 1.2 หมื่นลบ. (จากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนจากธุรกรรมการรวมกิจการ SCGJWD) ใน 1Q66 และคาดว่าจะมีขาดทุนสินค้าคงคลัง 1.3 พันลบ. ใน 2Q66 อย่างไรก็ตาม หากตัดรายการพิเศษออกไป เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q66 ของ SCC จะอยู่ที่ 5.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 30.0% QoQ แต่ลดลง 41.7% YoY กำไรปกติที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ สะท้อนถึง: 1) ส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่ดีขึ้น (ส่วนต่างราคาโพลิเอทิลีนความหนาแน่นสูง (HDPE) อยู่ที่ US$443/ตัน ใน 2Q66 เทียบกับ US$396/ตัน ใน 1Q66 ซึ่งจะช่วยชดเชยส่วนต่างราคาโพลิโพรพิลีน (PP) ที่ลดลงเล็กน้อยที่ US$403 ใน 2Q66 เทียบกับ US$407 ใน 1Q66); 2) ปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้น 8.9% QoQ หลังจากบริษัทกลับมาเดินเครื่องโรงงาน Rayong Olefins Complex (ROC) ในสัปดาห์ที่สองของเดือนก.พ. ส่งผลทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตโอเลฟินส์ปรับเพิ่มขึ้นจาก 75-80% ใน 1Q66 สู่ 85% ใน 2Q66 (ประเมินปริมาณการผลิตโพลิโอเลฟินส์เพิ่มขึ้นจาก 390,000 ตันใน 1Q66 สู่ 425,000 ตันใน 2Q66); และ 3) รายได้เงินปันผลงวดครึ่งปีแรกจาก Toyota & Kubota Thailand นอกจากนี้เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะปรับตัวดีขึ้น 11% QoQ ใน 2Q66 โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบ (เศษกระดาษและเม็ดพลาสติก) และต้นทุนถ่านหินที่ลดลง รวมถึงผลการดำเนินงานของสายธุรกิจเยื่อและกระดาษที่ปรับตัวดีขึ้นจากความต้องการเยื่อเคมีละลายได้และกระดาษพิมพ์เขียนที่สูงขึ้น ขณะที่คาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจ CBM จะปรับตัวลดลง QoQ จากผลกระทบทางฤดูกาลและไม่มีกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนจากธุรกรรมการรวมกิจการ SCGJWD Logistics จำนวน 1.2 หมื่นลบ. เหมือนใน 1Q66
แนวโน้มกำไร เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรในระยะกลางถึงระยะยาวของ SCC เนื่องจากคาดว่าโรงงานปิโตรเคมีแห่งใหม่ “Long Son Petrochemical (LSP)” (กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น +40%) จะเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ในเดือนก.ย. 2566
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในด้านกำลังซื้อและต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงอุปทานเพิ่มเติมจำนวนมากที่จะเข้าสู่ตลาด
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม SCC230712_T
