SCC – กลยุทธ์ในการรับมือความท้าทายที่หลากหลาย – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 260 บาท)

เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อ SCC สำหรับกลยุทธ์ระยะกลางถึงระยะยาว ซึ่งหลักๆ มุ่งเน้นไปที่การลดต้นทุนการผลิต เพิ่มผลิตภัณฑ์นวัตกรรม และเพิ่มพอร์ตผลิตภัณฑ์สีเขียว สำหรับธุรกิจเคมิคอลส์ กลยุทธ์ของ SCC คือ ปรับปรุงโครงการ LSP ให้สามารถใช้อีเทนเป็นวัตถุดิบได้ ซึ่งคาดว่าจะช่วยให้ต้นทุนวัตถุดิบลดลง การปรับปรุงโครงการนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2570-2571 เราคาดว่ากำไรจะลดลงใน 2H67 จากค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นหลังจากเริ่มเดินเครื่องโรงงาน LSP เราให้คำแนะนำระยะ 3 เดือนสำหรับ SCC ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 260 บาท

 

กลยุทธ์ของ SCC เน้นไปที่การลดต้นทุน SCC ได้เปิดเผยกลยุทธ์ระยะกลางถึงระยะยาว ซึ่งหลักๆ มุ่งเน้นไปที่การลดต้นทุนการผลิต เพิ่มผลิตภัณฑ์นวัตกรรม และเพิ่มพอร์ตผลิตภัณฑ์สีเขียว ธุรกิจซีเมนต์: SCC ยังคงมุ่งเน้นไปที่ตลาดปูนคาร์บอนต่ำ โดยพัฒนาผลิตภัณฑ์รุ่นที่ 3 ซึ่งคาดว่าจะสามารถลดการปล่อยคาร์บอนไดออกไซด์ลงได้ 40-50% (ใช้เชื้อเพลิงทางเลือกมากขึ้น แทนการใช้ถ่านหิน) โดยจะเน้นส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกา แคนาดา และออสเตรเลีย รวมถึงตลาดตะวันออกกลาง สำหรับธุรกิจ smart living SCC วางแผนขยายไปยังตลาดส่งออก รวมถึงอินเดียและตะวันออกกลาง โดยจะออกผลิตภัณฑ์นวัตกรรมที่ใช้ AI มากขึ้นเพื่อเพิ่มความได้เปรียบทางการแข่งขัน ธุรกิจเคมิคอลส์ ยังคงเผชิญกับความท้าทายจากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ระดับต่ำสืบเนื่องมาจากสถานการณ์อุปทานล้นตลาด อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ของ SCC คือ การปรับปรุงโครงการ Long Son Petrochemical (LSP) ให้สามารถใช้อีเทนเป็นวัตถุดิบเพิ่มเติมจากการใช้แนฟทาและโพรเพน การปรับปรุงโครงการนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2570-2571 โดยประเมินงบลงทุนเบื้องต้นได้ที่ประมาณหลักร้อยล้านดอลลาร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับถังเก็บก๊าซและสิ่งอำนวยความสะดวกสนับสนุน และคาดว่าจะทำให้ต้นทุนวัตถุดิบถูกลง US$200-400/ตัน เมื่อเทียบกับการใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบ โรงงาน LSP ยังคงมีกำหนดเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนต.ค. 2567 โดยคาดว่าจะสร้างผลขาดทุนจากการดำเนินงานให้กับ SCC ซึ่งเป็นผลมาจากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่อ่อนแอในปัจจุบัน ธุรกิจ SCG Cleanergy เป็นหน่วยธุรกิจใหม่ SCC วางแผนเพิ่มพอร์ตการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนที่ 500 เมกะวัตต์ในปัจจุบัน เป็น 3,000 เมกะวัตต์ภายในปี 2573 นอกจากนี้ SCC ก็กำลังมองหาพันธมิตรที่มีเทคโนโลยีนวัตกรรม เช่น Rondo (แบตเตอรี่ความร้อน)

 

เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อกลยุทธ์ระยะกลางถึงระยะยาวของ SCC เนื่องจากเราเชื่อว่ากลยุทธ์ในธุรกิจเคมิคอลส์ของ SCC จะช่วยให้บริษัทมีความยืดหยุ่นในการเลือกใช้วัตถุดิบมากขึ้นในอนาคต อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในระยะสั้นยังคงท้าทายสืบเนื่องมาจากสถานการณ์อุปทานล้นตลาดและอัตราค่าระวางที่สูง ซึ่งจะกดดันส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์โดยรวม

 

กำไรจะลดลงใน 2H67 เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q67 ของ SCC จะลดลง QoQ โดยมีสาเหตุมาจากส่วนต่างราคา HDPE ที่ลดลง 11.3% QoQ มาอยู่ที่ US$323/ตัน และส่วนต่างราคา PP ที่ลดลง 6.1% QoQ มาอยู่ที่ US$345/ตัน ใน 3Q67 ซึ่งเป็นผลมาจากอัตราค่าระวางสูงจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ รวมถึงผลกระทบต่อเนื่องจากสถานการณ์อุปทานล้นตลาด นอกจากนี้ โครงการ LSP จะทำให้ค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น ซึ่งคาดว่าจะยังอยู่ที่ ~1.2 พันลบ./ไตรมาส เริ่มตั้งแต่เดือนต.ค. 2567 ธุรกิจ CBM เผชิญกับอุปสงค์ที่ต่ำตามฤดูกาลในฤดูฝนใน 3Q67 และวันหยุดยาวใน 4Q67 แม้ว่าจะได้รับประโยชน์จากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ

 

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำระยะ 3 เดือนสำหรับ SCC ไว้ที่ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 260 บาท จากแนวโน้มส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่อ่อนแอ นอกจากนี้โรงงาน LSP แห่งใหม่อาจเริ่มดำเนินการด้วยกระแสเงินสดติดลบในระยะแรกของการเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตในเดือนต.ค. (เราคาดว่า 4Q67 จะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำสุดของปี 2567) นอกจากนี้เรายังคาดว่า consensus จะปรับประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่ลดลงด้วย

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์