SCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 3.7 พันลบ. ปรับตัวเพิ่มขึ้น 56% QoQ จากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจเคมิคอลส์เพราะส่วนต่างราคา HDPE/PP กว้างขึ้นและปริมาณการผลิตสินค้าเคมีภัณฑ์สูงขึ้น แต่ถูกลดทอนโดยธุรกิจซีเมนต์ที่อ่อนแอลงตามฤดูกาล ในขณะที่กำไรสุทธิลดลง 53% YoY จากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่อ่อนแอลงและความต้องการใช้ปูนซีเมนต์ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรจะชะลอตัวลงใน 2H67 จากค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นหลังจากโรงงาน LSP เปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์ เราให้คำแนะนำระยะ 3 เดือนสำหรับ SCC ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 260 บาท
กำไรสุทธิ 2Q67 ปรับตัวดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY SCC รายงานกำไรสุทธิ 3.7 พันลบ. ใน 2Q67 เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 56% QoQ แต่ยังคงลดลง 53% YoY รายการพิเศษใน 2Q67 คือ ขาดทุนจากการปรับลดมูลค่าสินค้าคงเหลือจำนวน 363 ลบ. และค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับไฟไหม้ถังเก็บสารเคมี C9+ ในมาบตาพุด ประมาณ 400 ลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 4.5 พันลบ. ใน 2Q67 เพิ่มขึ้นจาก 1.5 พันลบ. ใน 1Q67 แต่ลดลงจาก 5.2 พันลบ. ใน 2Q66 กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจเคมิคอลส์ โดยส่วนต่างราคา HDPE และ PP กว้างขึ้น 2.8% และ 1.0% QoQ ใน 2Q67 และการดำเนินงานเต็มไตรมาสของโรงงานระยองโอเลฟินส์คอมเพล็กซ์ (ROC) หลังจากกลับมาเดินเครื่องในเดือนมี.ค. 2567 ส่งผลทำให้ปริมาณการขายโพลีโอเลฟินส์ปรับตัวเพิ่มขึ้น 23% สู่ 375,000 ตัน ใน 2Q67 ปริมาณการขายและส่วนต่างราคา PVC ก็ฟื้นตัว เนื่องจากราคาวัตถุดิบ EDC เริ่มลดลง นอกจากนี้ไตรมาสนี้ยังมีรายได้เงินปันผลจาก Toyota Thailand (SCC ถือหุ้น 10%) ซึ่งน่าจะอยู่ในระดับสูงเมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 2H66 แต่จะถูกลดทอนลงบางส่วนโดยผลการดำเนินงานของธุรกิจ CBM ที่อ่อนแอลงตามฤดูกาล QoQ จากเทศกาลสงกรานต์ ในขณะที่กำไรสุทธิที่ลดลง YoY สะท้อนถึงส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่ลดลงและความต้องการใช้ปูนซีเมนต์ที่ลดลงจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและหนี้ครัวเรือนระดับสูง
แนวโน้มกำไร 2H67 ชะลอตัวลง เราคาดว่ากำไรของ SCC จะชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากส่วนต่างราคา HDPE ลดลง 12% QoQ สู่ US$319/ตัน และส่วนต่างราคา PP ก็ลดลง 7% QoQ ใน 3Q67TD ซึ่งเป็นผลมาจากอัตราค่าระวางที่สูงขึ้น 2-3 เท่า จากสถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ นอกจากนี้โรงงาน petrochemical complex ใหม่ (LSP) ที่ประเทศเวียดนาม ซึ่งจะเริ่มเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชน์ในช่วงเดือนก.ย. นี้ จะมีค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่ต้องบันทึก โดยคาดว่าจะอยู่ที่ระดับประมาณ 1.2 พันลบ./ไตรมาส ธุรกิจ CBM จะเผชิญกับความต้องการใช้ปูนซีเมนต์ระดับต่ำตามฤดูกาลในฤดูฝนใน 3Q67 และวันหยุดยาวใน 4Q67 แม้ว่าจะได้รับประโยชน์จากแผนเร่งเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล สำหรับระยะกลางถึงระยะยาว เราคาดว่าส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์จะฟื้นตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเฉพาะส่วนต่างราคา HDPE จากอัตราการเติบโตที่ลดลงของอุปทานใหม่ SCGC คาดว่าอุปทานเอทิลีนทั่วโลก (สำหรับภาคก่อสร้าง) จะเติบโต 2.4-2.6% ต่อปี ในปี 2567-2569 เทียบกับ 5% ต่อปีในปี 2563-2566
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรายังคงคำแนะนำระยะ 3 เดือนสำหรับ SCC ไว้ที่ NEUTRAL ซึ่งเป็นผลมาจากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่อ่อนแอเพราะได้รับผลกระทบจากอัตราค่าระวางระดับสูง และจะส่งผลลบต่อโรงงาน LSP แห่งใหม่ที่อาจเริ่มดำเนินการภายใต้กระแสเงินสดติดลบในระยะแรกของการเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตในเดือนก.ย. 2567 (คาดว่า 4Q67 จะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำสุดของปี) นอกจากนี้เรายังคาดว่า consensus จะปรับประมาณการกำไรลดลงเพื่อสะท้อนส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ในระยะกลางถึงระยะยาวเนื่องจากอุปทานจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอตัวลง
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SCC240725_T
SCC posted 2Q24 net profit of Bt3.7bn, surging 56% QoQ on better petrochemical performance with wider HDPE/PP spreads, higher chemical production volume but eroded by a seasonally weaker cement business. Net profit sank 53% YoY on weaker chemical spread and lower cement demand. We expect earnings to weaken in 2H24 on higher depreciation & interest expenses after the startup of its LSP plant. Our 3-month recommendation is Neutral with a SOTP TP of Bt260.
|
|---|
| Click here to read and/or download SCC240725_E |
