SCCC รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 จำนวน 1.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 53.1% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากการควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ และเพิ่มขึ้น 40.3% QoQ จากปริมาณการขายปูนซีเมนต์ที่ปรับตัวดีขึ้นในประเทศไทย ศรีลังกา และบังกลาเทศ EBITDA margin เพิ่มขึ้นสู่ 28.8% ใน 1Q67 (1Q66: 15.2%, 4Q66: 24.5%) จากการควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้นและความสามารถในการใช้ประโยชน์จากสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย SCCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศไทยจะฟื้นตัวใน 2H67 โดยได้แรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SCCC และรอสัญญาณที่ชัดเจนมากขึ้นว่าความต้องการปูนซีเมนต์จะฟื้นตัวใน 2H67 ราคาเป้าหมายของเรายังคงอยู่ที่ 160 บาท อ้างอิง PE 17 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE mean 10 ปี
กำไรสุทธิ 1Q67 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ กำไรสุทธิของ SCCC ปรับตัวเพิ่มขึ้นแรง 53.1% YoY สู่ 1.2 พันลบ. ใน 1Q67 หลักๆ เป็นผลมาจากมาตรการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพและต้นทุนพลังงานถ่านหินในธุรกิจปูนซีเมนต์ที่ลดลงเกือบทุกประเทศทั้งในประเทศไทย เวียดนาม ศรีลังกา และกัมพูชา ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 40.3% QoQ เนื่องจากยอดขายที่ฟื้นตัวขึ้น 4.2% QoQ จากทั้งประเทศไทย (72% ของรายได้รวม) ศรีลังกา (14% ของรายได้รวม) และบังกลาเทศ (4% ของรายได้รวม) อีกทั้งยังมีการลดค่าใช้จ่ายอย่างมากในทุกภาคส่วนทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายลดลงมาอยู่ที่ 16.8% ใน 1Q67 (เทียบกับ 17.2% ใน4Q66 และ 18.7% ใน 1Q66) ทั้งนี้ EBITDA margin โดยรวมยังทรงตัวระดับสูงอยู่ที่ 28.8% ใน 1Q67 เพิ่มขึ้นจาก 24.5% ใน 4Q66 และ 15.2% ใน 1Q66 โดยเกิดจากต้นทุนถ่านหินที่ลดลง และการเพิ่มสัดส่วนการใช้พลังงานทางเลือกที่มีราคาถูกเพิ่มขึ้น ทั้งนี้รายการพิเศษใน 1Q67 ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 132 ลบ. เทียบกับขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 53 ลบ. ใน 4Q66 และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 236 ล้านบาท ใน 1Q66
แนวโน้มปี 2567 SCCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศไทยจะฟื้นตัวใน 2H67 หลังจาก พรบ.งบประมาณปี 2567 มีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 26 เม.ย. 2567 ซึ่งคาดว่าจะช่วยกระตุ้นความต้องการปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 40% ของการใช้ปูนซีเมนต์ทั้งหมดในประเทศไทยแ แต่จะถูกลดทอนบางส่วนโดยช่วงโลว์ซีซั่นตามปกติของอุตสาหกรรม (ฤดูฝนในไตรมาสที่ 3 และวันหยุดยาวในไตรมาสที่ 4) แม้ว่าความต้องการปูนซีเมนต์จะมีแนวโน้มเป็นบวกใน 2H67 แต่ผู้บริหารของ SCCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศไทยจะลดลง 3% ในปี 2567 ซึ่งเป็นผลมาจากจากการเติบโตติดลบอย่างมากที่ 11-12% YoY ใน 1Q67 กลยุทธ์ของ SCCC จะยังคงเน้นการลดต้นทุนการผลิตอย่างต่อเนื่อง ได้แก่: 1) เพิ่มอัตราการใช้พลังงานทดแทน (TSR) จาก 27.3% ใน 1Q67 สู่ 40% ภายในปี 2573 โดยใช้ biomass และเพิ่มสัดส่วนการใช้พลังงานทางเลือก 2) เพิ่มสัดส่วนปูนซีเมนต์ไฮดรอลิก (hydraulic cement) โดยตั้งเป้าลด clinker factor ลงจาก 71.6% ใน 1Q67 สู่ 65% ในปี 2573 และ 3) การลดค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องจากโครงการ Fit+ ที่ตั้งเป้าหมายลดค่าใช้จ่ายลง 15%
ปรับประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 23% เพื่อสะท้อนการควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าคาด สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่เราปรับใหม่สำหรับปี 2567 อยู่ที่ 28.3% เทียบกับสมมติฐานเดิมที่ 24.3% และอัตรากำไรขั้นต้นจริงในปี 2566 ที่ 25.4% ซึ่งเป็นผลมาจากการดำเนินโครงการลดต้นทุนและการใช้เชื้อเพลิงทางเลือกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
Valuation และคำแนะนำ แม้ว่ากลยุทธ์ของ SCCC จะยังคงมุ่งเน้นไปที่การลดต้นทุน แต่ยังต้องใช้เวลาก่อนที่ความต้องการปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างจะปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 2H67 ท่ามกลางหนี้ครัวเรือนระดับสูงและสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงซึ่งส่งผลกระทบต่อกลุ่มที่อยู่อาศัย ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SCCC และรอสัญญาณที่ชัดเจนมากขึ้นว่าความต้องการปูนซีเมนต์จะฟื้นตัวใน 2H67 โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 160 บาท อ้างอิง PE 17 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE mean 10 ปี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SCCC240515_T
SCCC posted a 1Q24 net profit of Bt1.2bn, rising 53.1% YoY on effective cost control and 40.3% QoQ on improved cement sales volume in Thailand, Sri Lanka and Bangladesh. As a result of better cost control and its ability to capitalize on favorable market conditions, EBITDA margin increased to 28.8% in 1Q24 (1Q23: 15.2%, 4Q23: 24.5%). SCCC expects government budget disbursement to bring recovery in cement demand in Thailand in 2H24. We maintain Neutral and await clearer signs of cement demand improvement in 2H24. Our target price remains at Bt160.00, based on a 17x PE or -0.5SD of its 10-year PE mean. 1Q24 net profit up YoY and QoQ. SCCC's net profit soared 53.1% YoY to Bt1.2bn in 1Q24, primarily from effective cost controls and lower coal costs across all cement operations in Thailand, Vietnam, Sri Lanka, and Cambodia. Net profit also jumped 40.3% QoQ, fueled by a 4.2% QoQ rebound in sales across Thailand (72% of total revenue), Sri Lanka (14% of total revenue) and Bangladesh (4% of total revenue). Significant cost reductions across all segments lowered SG&A/sales ratio to 16.8% in 1Q24 (vs. 17.2% in 4Q23 and 18.7% in 1Q23). EBITDA margin was strong at 28.8% in 1Q24, up from 24.5% in 4Q23 and 15.2% in 1Q23, on lower coal costs and increased utilization of lower-cost alternative energy. The extraordinary items in 1Q24 included a Bt132mn FX gain vs. an FX loss of Bt53mn in 4Q23 and an FX gain of Bt236mn in 1Q23. 2024 outlook. SCCC expects cement demand in Thailand to improve in 2H24 after the passage and onset of disbursement of the FY2024 government budget, which generally stimulates demand for cement and construction materials, particularly in the infrastructure sector, which accounts for 40% of total cement consumption in Thailand. This will have a partial offset from the usual low season for the industry (rainy season in Q3 and long holidays in Q4). Despite the positive outlook for cement demand in 2H24, management expects cement demand in Thailand to decline 3% in 2024 after the large contraction of 11-12% YoY in 1Q24. It will continue to work at cutting costs via: 1) increasing the thermal substitution rate (TSR) to 40% by 2030 from 27.3% in 1Q24 by boosting biomass utilization and increasing the proportion of alternative fuel usage, 2) a higher proportion of hydraulic cement, aimed at reducing the clinker factor to 65% in 2030 from 71.6% in 1Q24, and 3) Project fit+ which is targeted to reduce expenses by 15%. |
|---|
Click here to read and/or download file SCCC240515_E 1
