SCCC รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 จำนวน 827 ลบ. ต่ำกว่า Bloomberg consensus คาด 6% กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 87.7% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากการควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพและต้นทุนพลังงานที่ลดลง ผู้บริหาร SCCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างของประเทศไทยจะยังคงอ่อนแอใน 1H67 ดังนั้นบริษัทจะยังคงมุ่งเน้นโครงการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนการควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SCCC โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 160 บาท อ้างอิง -0.5 standard deviation (SD) ของ PE mean 10 ปี กำไรสุทธิ 4Q66 อยู่ที่ 827 ลบ. เพิ่มขึ้น 87.7% QoQ และฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิใน 4Q65 ผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้นเป็นผลมาจากการควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพและต้นทุนพลังงานที่ลดลงตามราคาถ่านหินและต้นทุนค่าไฟฟ้าที่ลดลง นอกจากนี้ตลาดเวียดนามและศรีลังกาก็รายงานปริมาณการขายปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยหลังจากลดลงมากใน 1Q66-3Q66 แต่ยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับอดีตที่ผ่านมา SCCC รายงานขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ ที่ 53 ลบ. ใน 4Q66 เทียบกับขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 50 ลบ. ใน 3Q66 กำไรปกติอยู่ที่ 880 ลบ. ใน 4Q66 เพิ่มขึ้น 79.3% QoQ และฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 141 ลบ. ใน 4Q65 อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมเพิ่มขึ้นสู่ 30.4% ใน 4Q66 จาก 25.7% ใน 3Q66 หลักๆ เกิดจากต้นทุนพลังงานที่ลดลงและการควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ รายการที่สำคัญใน 4Q66 รายได้ลดลง 6.2% QoQ และ 22.6% YoY สู่ 9.6 พันลบ. หลักๆ ถูกฉุดรั้งโดยความต้องการปูนซีเมนต์ระดับต่ำและราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลงในประเทศไทย (-10.7% QoQ) ซึ่งมีสาเหตุมาจากสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง อุปสงค์ที่อ่อนแอ และการอนุมัติงบประมาณของรัฐบาลที่ล่าช้า ตลาดภูมิภาคมีผลการดำเนินงานที่แตกต่างกัน: เวียดนามและบังกลาเทศมีรายได้ที่ดีขึ้น QoQ แต่ยังคงลดลง YoY ในขณะที่กัมพูชาและศรีลังกายังคงเผชิญแรงกดดันจากความต้องการปูนซีเมนต์และ ASP ระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม EBITDA margin โดยรวมเพิ่มขึ้นสู่ 18.0% ใน 4Q66 จาก 15.4% ใน 3Q66 โดยเกิดจากต้นทุนถ่านหินและค่าไฟฟ้าที่ลดลง QoQ ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นสู่ 216 ลบ. (+18.0% QoQ) แนวโน้มปี 2567 SCCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างของประเทศไทยจะยังคงอ่อนแอใน 1H67 ซึ่งเป็นผลมาจากการอนุมัติงบประมาณของรัฐบาลที่ล่าช้าและหนี้ครัวเรือนระดับสูง ขณะที่ค่าไฟฟ้าในช่วง 1Q67 คาดว่าจะสูงกว่า 4Q66 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของธุรกิจในต่างประเทศคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในแง่ของปริมาณการขาย โดยเฉพาะในเวียดนามและศรีลังกา ซึ่งได้แรงหนุนจากการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน SCCC วางแผนลงทุน 2 พันลบ. ในโครงการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ ด้วยกำลังการผลิตติดตั้ง 80MW ในปี 2567-2568 โครงการนี้เป็นการร่วมทุนกับ บี.กริม เพาเวอร์ (BGRIM) โดย SCCC ถือหุ้น 75% (เงินลงทุน 1.5 พันลบ.) และ BGRIM ถือหุ้น 25% (เงินลงทุน 500 ลบ.) โดยคาดว่าโครงการนี้จะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ภายใน 3Q68 และช่วยประหยัดต้นทุนพลังงานได้ปีละ 350 ลบ. ปรับประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 23% เพื่อสะท้อนการควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าคาด สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่เราปรับใหม่สำหรับปี 2567 อยู่ที่ 28.3% เทียบกับสมมติฐานเดิมที่ 24.3% และอัตรากำไรขั้นต้นจริงในปี 2566 ที่ 25.4% ซึ่งเป็นผลมาจากการดำเนินโครงการลดต้นทุนและการใช้เชื้อเพลิงทางเลือกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง Valuation และคำแนะนำ แม้ว่า SCCC จะยังคงให้ความสำคัญกับการดำเนินโครงการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง แต่ความต้องการปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างยังคงอ่อนแอ ทำให้กำไรมี upside จำกัด ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SCCC โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 160 บาท (จากราคาเป้าหมายเดิมที่ 155 บาท) อ้างอิง -0.5 S.D. ของ PE mean 10 ปีที่ 17 เท่า ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SCCC240221_T
|
