บทวิเคราะห์รายบริษัท : SCCC

ขาดทุนสุทธิ 4Q65 ของ SCCC อยู่ที่ 903 ลบ. แย่ลงจากกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 4Q64 และ 603 ลบ. ใน 3Q65 แย่กว่าคาด โดยมีสาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายภาษีที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และมาร์จิ้นที่อ่อนแอ ส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 7% เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q66 จะลดลง YoY เพราะมาร์จิ้นลดลง โดยต้นทุนถ่านหินและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นจะไปหักล้างอุปสงค์ในระดับปานกลางและราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ SCCC ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ปรับใหม่เป็น 180 บาท (จาก 185 บาท)

ขาดทุนสุทธิ 4Q65 อยู่ที่ 903 ลบ. แย่ลงจากกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 4Q64 และ 603 ลบ. ใน 3Q65 แย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะมีกำไรสุทธิ 144 ลบ. โดยมีสาเหตุมาจากขาดทุนที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวน 763 ลบ. (ค่าใช้จ่ายภาษี 683 ลบ. จากการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลจาก 18% เป็น 30% ในศรีลังกา และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 80 ลบ.) และมาร์จิ้นที่อ่อนแอ ขาดทุนปกติ 4Q65 อยู่ที่ 141 ลบ. เทียบกับกำไรปกติ 1.1 พันลบ. ใน 4Q64 และ 600 ลบ. ใน 3Q65 โดยผลประกอบการที่ปรับตัวแย่ลง YoY ได้รับผลกระทบจากมาร์จิ้นที่แคบลง เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์ปรับขึ้นในอัตราที่ช้ากว่าต้นทุนถ่านหิน ค่าไฟฟ้า ต้นทุนวัตถุดิบ และต้นทุนการบำรุงรักษา SCCC ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2565 ในอัตรา 9 บาท/หุ้น (XD 23 ก.พ.) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 145% ในปี 2565

รายการสำคัญใน 4Q65 รายได้ไม่เปลี่ยนแปลง YoY เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์ช่วยชดเชยปริมาณการขายที่ลดลงเพราะได้รับผลกระทบจากอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงในเวียดนามตอนใต้และศรีลังกา EBITDA margin ลดลง YoY จากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของต้นทุนวัตถุดิบ ต้นทุนถ่านหิน ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการบำรุงรักษาเตาเผาปูนซีเมนต์ตามแผนงานและนอกแผนงาน ส่วนแบ่งกำไรลดลงสู่ 240 ลบ. (-14% YoY) เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในกัมพูชาลดลงสู่ 47 ลบ. (-46% YoY) ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก LANNA อยู่ในระดับทรงตัว YoY ที่ 193 ลบ.

ธุรกิจปูนซีเมนต์ใน 4Q65 แยกตามประเทศประเทศไทย (42% ของยอดขายปี 2565) ยอดขายเติบโต 1% YoY เพราะปริมาณการขายในประเทศเพิ่มขึ้นจากโครงการก่อสร้างสาธารณูปโภคพื้นฐานที่มีมากขึ้น และราคาปูนซีเมนต์สูงขึ้น แต่ปริมาณการส่งออกปูนเม็ดลดลง ความสามารถในการทำกำไรโดยรวมได้รับผลกระทบจากต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น ค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนการบำรุงรักษาเตาเผาปูนซีเมนต์ตามแผนงาน เวียดนามตอนใต้ (12% ของยอดขาย) ยอดขายเติบโต 5% YoY โดยเกิดจากราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น YoY (แต่ทรงตัว QoQ) ซึ่งช่วยชดเชยปริมาณการขายที่ลดลงจากอุปสงค์ในตลาดที่ชะลอตัวลงหลังจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ในประเทศเวียดนามตอนใต้เริ่มเผชิญกับปัญหาสภาพคล่องซึ่งเกี่ยวข้องกับข้อจำกัดในการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น แรงกดดันด้านต้นทุนจากราคาถ่านหินและราคาปูนเม็ดที่ซื้อปรับเพิ่มขึ้นประกอบกับมีต้นทุนการบำรุงรักษาเตาเผาปูนซีเมนต์นอกแผนงานทำให้ความสามารถในการทำกําไรโดยรวมลดลง ศรีลังกา (14% ของยอดขาย) ยอดขายลดลง 45% YoY เนื่องจากปริมาณการขายที่ลดลงอันเป็นผลมาจากกําลังซื้อของผู้บริโภคลดลงเพราะอัตราเงินเฟ้อสูงและปัญหาวิกฤตเศรษฐกิจที่ยืดเยื้อไปหักล้างราคาจําหน่ายปูนซีเมนต์ที่สูงขึ้น ความสามารถในการกำไรโดยรวมลดลง เนื่องจากการอ่อนค่าของเงินสกุลท้องถิ่นและการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษีเงินได้ภายในประเทศไปหักล้างราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น บังกลาเทศ (3% ของยอดขาย) ยอดขายเติบโต 24% YoY โดยเกิดจากการปรับราคาเพิ่มขึ้นและอุปสงค์ในตลาดที่ฟื้นตัวดีขึ้น ความสามารถในการทำกำไรโดยรวมปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากยอดขายที่ปรับตัวดีขึ้นสามารถชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งชดเชยผลกระทบจากการอ่อนค่าของเงินสกุลท้องถิ่น JV ในกัมพูชา ปริมาณการขายและราคาปูนซีเมนต์ลดลง YoY เพราะการแข่งขันในตลาดเพิ่มสูงขึ้น ความสามารถในการกำไรโดยรวมได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในด้านกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ