SIRI ตั้งเป้าฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2567 ด้วยยอด presales ที่เติบโต 20% โดยได้แรงหนุนจากโครงการแนวราบ อย่างไรก็ตาม โครงการเปิดใหม่จะลดลง 6% โดยบริษัทจะเน้นเปิดตัวคอนโดในต่างจังหวัดมากขึ้น ยอด presales และยอดโอนใน 2M64 ค่อนข้างอ่อนแอ และคาดว่ากำไร 1Q67 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 4.28 หมื่นลบ. (+15.8%) โดยมี secured revenue ที่ 26% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.1 พันลบ. (-15.9%) เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนสำหรับ SIRI ไว้ที่ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย 16 ปีที่ 7 เท่า (+0.25SD) กำไรสุทธิ 4Q66 เป็นไปตามคาด SIRI รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 1.3 พันลบ. (-27.4% YoY และ -16.5% QoQ) เป็นไปตามคาด รายได้รวมอยู่ที่ 1.08 หมื่นลบ. (-15.8% YoY แต่ +15.7% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอน backlog ที่อยู่อาศัย โดยเฉพาะบ้านเดี่ยว อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 32.9% เทียบกับ 35.1% ใน 4Q65 และ 31.4% ใน 3Q66 โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ใน 4Q66 อยู่ที่ 35.1% ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.1% ใน 4Q66 ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากมีการโอน backlog ลดลง กำไรปกติปี 2566 อยู่ที่ 5.4 พันลบ. (+26.2%) และกำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 6.06 พันลบ. (+41.6%) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ คงประมาณการปี 2567 ณ วันที่ 25 ก.พ. 2567 backlog อยู่ที่ 2.1 หมื่นลบ. โดย 77% เป็นของ SIRI เอง และ 23% เป็นของ JV บริษัทจะรับรู้ backlog 70% เป็นรายได้ในปี 2567 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2570 ในขณะที่ ณ วันที่ 25 ก.พ. 2567 SIRI มี backlog มูลค่า 5.6 พันลบ. คิดเป็น 12% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ทั้งปีที่ 4.5 หมื่นลบ. (+20% YoY) เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 4.28 หมื่นลบ. (+15.8%) โดยมี secured revenue ที่ 26% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.1 พันลบ. (-15.9%) ยอดโอนใน 1Q67 น่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่จะปรับตัวดีขึ้น YoY และกำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่ทรงตัว QoQ การเปลี่ยนแปลงทุนจดทะเบียน SIRI ได้ประกาศเปลี่ยนแปลงทุนจดทะเบียนโดย 1) ) ลดทุนจดทะเบียนของบริษัทจากทุนจดทะเบียนเดิมจำนวน 20,343,625,722.40 บาท เป็นทุนจดทะเบียนใหม่จำนวน 18,845,625,722.40 บาท โดยวิธีตัดหุ้นจดทะเบียนที่ยังมิได้นำออกจำหน่าย จำนวน 1,400,000,000 หุ้น ซึ่งเป็นหุ้นที่สำรองไว้เพื่อรองรับการเพิ่มทุนแบบมอบอำนาจทั่วไป (general mandate) ที่จะจัดสรรเพื่อเสนอขายให้แก่บุคคลในวงจำกัด (private placement) 2) SIRI จะออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนใหม่จำนวน 1,750,000,000 หุ้น แบ่งเป็น 2 ส่วน (1) 350,000,000 หุ้นสำหรับโครงการ ESOP-9 และ (2) 1,400,000,000 หุ้น เพื่อรองรับการเพิ่มทุนของบริษัทแบบมอบอำนาจทั่วไป (general mandate) ให้แก่บุคคลในวงจำกัด ดังนั้นทุนจดทะเบียนใหม่จะเพิ่มขึ้นสู่ 20,718,125,722.40 บาท ผ่านทางการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนใหม่จำนวน 1,750,000,000 หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1.07 ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ความเสี่ยงจากการดำเนินงาน: การบริหารจัดการสินค้าคงคลัง โดยบริษัทมีมูลค่าที่อยู่อาศัยเหลือขาย 8.4 หมื่นลบ. และที่อยู่อาศัยที่สร้างเสร็จพร้อมอยู่มูลค่า 1.5 หมื่นลบ. ซึ่งหมายความว่าเงินทุนหมุนเวียนจะค่อนข้างสูงในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า ด้วยภาระหนี้สินสูง อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ SIRI อยู่ที่ 2.1 เท่า ดังนั้นกระแสเงินสดและดอกเบี้ยจ่ายจึงเป็นสิ่งที่ต้องจับตา SIRI มีหุ้นกู้มูลค่า 9 พันลบ. ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนและจะออกหุ้นกู้ชุดใหม่ทดแทนในปี 2567 ดังนั้นต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยอาจจะปรับเพิ่มขึ้น คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท เราคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ SIRI ไว้ที่ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย 16 ปีที่ 7 เท่า (+0.25SD) เงินปันผลงวด 2H66 อยู่ที่ 0.10 บาท/หุ้น (XD วันที่ 15 มี.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.5% | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SIRI240305_T
|
