SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1.08 พันลบ. (-8.3% และ -50.2% QoQ) เป็นไปตามคาด และรายได้อยู่ที่ 5.7 พันลบ. (+4.8% YoY แต่ -40.8% QoQ) ได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำที่สุดในรอบ 11 ไตรมาส และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงที่สุดในรอบ 15 ไตรมาส ขณะที่กำไร 2Q66 น่าจะลดลง YoY จากฐานสูง แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ จากการรับรู้รายได้ backlog คอนโด เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ SPALI ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 28.40 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย 7 เท่า
กำไรสุทธิ 1Q66 ตามคาด SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1.08 พันลบ. (-8.3% และ -50.2% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 1.06 พันลบ. รายได้อยู่ที่ 5.7 พันลบ. (+4.8% YoY แต่ -40.8% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยแบ่งเป็นรายได้จากโครงการแนวราบ 70% และคอนโด 30% อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 36.6% ลดลงจาก 37.3% ใน 4Q65 และ 39.6% ใน 1Q65 ต่ำที่สุดในรอบ 11 ไตรมาส โดยเกิดจากโครงการแนวราบที่มีกำไรขั้นต้นต่ำกว่ามีสัดส่วนที่สูงในไตรมาสนี้ และการรับรู้รายได้จากโครงการที่ให้มาร์จิ้นต่ำในภูเก็ต (จัดโปรโมชั่นราคา) และออสเตรเลีย (ต่ำเป็นปกติ) อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 14.2% สูงที่สุดในรอบ 15 ไตรมาส โดยมีสาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายในการขายที่สูงขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในออสเตรเลียเพิ่มขึ้น 14.4% YoY แต่ลดลง 60.1% QoQ จากการโอนที่ลดลง กำไรสุทธิ 1Q66 คิดเป็น 13.5% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา
คงประมาณการปี 2566 ปัจจุบัน SPALI มี backlog มูลค่า 2.02 หมื่นลบ. โดย 76% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2566, 21% ในปี 2567 และ 3% ในปี 2568 ทั้งนี้ในปี 2566 SPALI จะเริ่มโอนคอนโดที่ขายหมดแล้ว 2 โครงการ: ศุภาลัย ลอฟท์ สาทร-ราชพฤกษ์ (Q2, มูลค่าโครงการ 1.46 พันลบ.) และ ศุภาลัย พรีเมียร์ สี่พระยา-สามย่าน (Q3, มูลค่าโครงการ 2.3 พันลบ.) เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566 ไว้ที่ 3.56 หมื่นลบ. (+3.2%) โดย backlog รองรับรายได้ที่คาดการณ์ไว้แล้ว 60% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 8 พันลบ. (-2.1%) เราคาดการณ์ถึงกำไรที่แข็งแกร่งใน 2Q66 (-YoY แต่ +QoQ) และ 3Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้จากคอนโด
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มปรับขึ้นในปี 2566 ดังนั้นอัตราการปฏิเสธสินเชื่อจึงน่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน นอกจากนี้ backlog คอนโดในปี 2567-2568 ก็อยู่ในระดับต่ำ ดังนั้นสิ่งที่ต้องจับตา คือ การเติบโตของยอดขายโครงการแนวราบที่จะช่วยสนับสนุนให้รายได้รวมเติบโต
Tactical call “NEUTRAL” ด้วยราคาเป้าหมาย 28.40 บาท ด้วยการแข่งขันที่สูงขึ้น และกำไรของ SPALI จะลดลงเล็กน้อย ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ SPALI ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 28.40 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย (16 ปี) ที่ 7 เท่า
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม SPALI230510_T
