ผลประกอบการ 4Q65 ของ TTB ออกมาดีเกินคาด เพราะรายได้อื่นและ NIM ปรับตัวดีขึ้นมากกว่าคาด ขณะที่อัตราการเติบโตสินเชื่ออยู่ในระดับต่ำ และคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 6% จากการปรับประมาณการ NIM เพื่อสะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้มากกว่าคาด เราปรับเรทติ้งสำหรับ TTB ลดลงสู่ NEUTRAL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.5 บาท เพราะราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรงหลังจากธนาคารประกาศว่ากำลังพิจารณาบริหารเงินกองทุน
4Q65: กำไรดีเกินคาด เพราะรายได้อื่นและ NIM มากกว่าคาด TTB รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 จำนวน 3.85 พันลบ. (+4% QoQ, +37% YoY) สูงกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้อยู่ 11% และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้อยู่ 23% เพราะรายได้อื่นและ NIM มากกว่าคาด
รายการสำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (+8.1% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) TTB ตัดจำหน่าย NPL จำนวน ~3.3 พันลบ. และขาย NPL จำนวน 4.5 พันลบ. credit cost เพิ่มขึ้น 12 bps QoQ สู่ 1.38% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 135% ณ 3Q65 สู่ 139%
2) การเติบโตของสินเชื่อ: +0.4% QoQ, +2% YoY สินเชื่อรายย่อยเพิ่มขึ้น 1.7% QoQ และ 5.0% YoY โดยเกิดจากทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยเติบโตต่อเนื่องที่ 0.7% QoQ และ 3.2% YoY และสินเชื่อเช่าซื้อเพิ่มขึ้น 1.5% QoQ และ 4.3% YoY
3) NIM: ดีกว่าคาด โดย +17 bps QoQ เพราะผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 20 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 5 bps QoQ
4) Non-NII: ดีกว่าคาด โดย +19% QoQ (-8% YoY) โดยเกิดจากรายได้อื่นและรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการสุทธิที่เพิ่มขึ้น (+9% QoQ, -27% YoY)
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +79 bps QoQ, -400 bps YoY
ปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น เพราะปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 6% โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 5% (เทียบกับ 35% ในปี 2565) เราปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น 10 bps เพื่อสะท้อนการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพิ่มขึ้น 40 bps ในเดือนม.ค. ซึ่งมากกว่าการปรับอัตราเงินนำส่งเข้ากองทุนฟื้นฟูฯ เพิ่มขึ้น 23 bps และดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ สำหรับปี 2566 เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 3% NIM จะอยู่ในระดับทรงตัว credit cost จะลดลง 2 bps และ non-NII จะอยู่ในระดับทรงตัว
มีโอกาสบริหารเงินกองทุน TTB กำลังพิจารณาบริหารเงินกองทุน เนื่องจากธนาคารมีอัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงในระดับสูงเกินไปที่ 20% โดยมีเงินกองทุนชั้นที่ 1 อยู่ที่ 16% เราคาดการณ์เงินปันผลงวด 2H65 ที่ 0.05 บาท/หุ้น (ผลตอบแทน 3.8%) โดยใช้สมมติฐานการปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 35% ในปี 2564 สู่ 50% นอกจากนี้ TTB ก็กำลังพิจารณาทางเลือกอื่นๆ ด้วย โดยอาจจะประกาศโครงการซื้อหุ้นคืน
ปรับเรทติ้งลดลงสู่ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เราปรับเรทติ้งสำหรับ TTB ลดลงสู่ NEUTRAL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.5 บาท หลักๆ เป็นเพราะราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้วราว 18% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา หลังจากธนาคารประกาศว่ากำลังพิจารณาบริหารเงินกองทุน
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) ผลกระทบจาก Fintech
