กำไรปกติ 1Q66 ออกมาตามที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 1.1 พันลบ. -38% YoY และ -50% QoQ โดยลดลง YoY เนื่องจากยอดขายและมาร์จิ้นจากธุรกิจอาหารทะเลที่ลดลงไปหักล้างส่วนแบ่งกำไรจาก Red Lobster ที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไร 2Q66 จะลดลง YoY เนื่องจากธุรกิจอาหารทะเลที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องจะหักล้างธุรกิจ Red Lobster ที่ดีขึ้น แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TU ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 16.5 บาท อ้างอิง PE 15 เท่า (-1S.D. จาก PE เฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี)
กำไรสุทธิ 1Q66 อยู่ที่ 1.0 พันลบ. -42% YoY และ -18% QoQ ต่ำกว่าตลาดคาด 20% แต่สูงกว่า INVX คาด 15% โดยเกิดจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงกว่าคาด ขาดทุนพิเศษใน 1Q66 มีจำนวน 48 ลบ. ประกอบด้วยกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 215 ลบ. ซึ่งถูกหักล้างโดยการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหุ้นบุริมสิทธิใน Red Lobster จำนวน 264 ลบ. อันเป็นผลมาจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในสหรัฐฯ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติ 1Q66 อยู่ที่ 1.1 พันลบ. -38% YoY และ -50% QoQ โดยกำไรปกติที่ลดลง YoY เกิดจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเพราะถูกฉุดรั้งโดยปริมาณการขายที่ลดลงเนื่องจากลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อใหม่สืบเนื่องมาจากระยะเวลาที่ใช้ในการขนส่งสินค้าทางเรือที่กลับสู่ภาวะปกติและราคาปลาทูน่าระดับสูง และกำไรจาก ITC ที่ลดลงจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นลงจาก 98% สู่ 78% ไปหักล้างส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นจาก Red Lobster
รายการที่สำคัญใน 1Q66ยอดขาย ลดลง 10% YoY เพราะได้รับผลกระทบจากปริมาณการขายที่ลดลง (-10% YoY) ในทุกกลุ่มธุรกิจหลัก นำโดยธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง (-22% YoY) ตามด้วยธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งและแช่เย็น (-15% YoY) และธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป (-2% YoY) จากการระบายสินค้าคงคลัง ซึ่งไปหักล้างราคาผลิตภัณฑ์ที่ปรับขึ้นเล็กน้อย อัตรากำไรขั้นต้น ลดลงสู่ 15.1% (-250bps YoY) โดยลดลงในทุกกลุ่มธุรกิจหลัก โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณการขายที่ลดลง สัดส่วนการขายสินค้าที่แย่ลง และต้นทุนวัตถุดิบระดับสูง โดยเฉพาะปลาทูน่า (+6% YoY) และปลาแซลมอน (+33% YoY) Red Lobster สร้างส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวมผลกระทบจากการปรับมูลค่าทางบัญชีของสัญญาเช่า) จำนวน 121 ลบ. (เทียบกับ -243 ลบ. ใน 1Q65 และ -344 ลบ. ใน 4Q65) เพิ่มขึ้น YoY จากฐานจำนวนลูกค้าระดับต่ำในปีก่อนสืบเนื่องมาจากสถานการณ์ COVID และการประสบความสำเร็จของแคมเปญ Lobsterfest ในปีนี้ และเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
เป้าหมายปี 2566ธุรกิจอาหารทะเล ปริมาณการขายได้รับผลกระทบ YoY ต่อเนื่องใน 2Q66TD จากอุปสงค์ที่ชะลอตัวลง เนื่องจากระยะเวลาที่ใช้ในการขนส่งสินค้าทางเรือกลับสู่ภาวะปกติ แม้ว่าจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น QoQ โดยคาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้นใน 2H66 ราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) เพิ่มขึ้นสู่ US$1,980/ตัน ในเดือนมี.ค. (+9% YoY, +10% MoM) โดยมีสาเหตุมาจากการจับปลาได้ลดลงในสภาพอากาศที่แปรปรวน TU คาดว่าราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) จะทรงตัวอยู่ในระดับสูงใน 2Q66 ก่อนที่จะลดลง HoH จากสภาพอากาศที่ดีขึ้นใน 2H66 สำหรับปี 2566 TU ยังคงเป้ายอดขายเติบโต 3-4% YoY และคงเป้าอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ 17.5-18% Red Lobster TU ยังคงเป้าส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงานในปี 2566 ของ Red Lobster ไว้ที่ -600 ลบ. (จาก -1.2 พันลบ. ในปี 2565) โดยได้รับการสนับสนุนจากการนำเสนอเมนูในราคาที่เข้าถึงได้มากขึ้น การจัดโปรโมชั่นที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น การปรับราคา (มีผลตั้งแต่เดือนส.ค. 2565) และต้นทุนวัตถุดิบบางอย่างที่ลดลง เช่น ล็อบสเตอร์ การดำเนินงานของ Red Lobster ในปี 2566TD เป็นไปตามเป้าหมายของบริษัท งานสำคัญเร่งด่วนในระยะสั้นของบริษัท คือ การพลิกฟื้นธุรกิจให้เป็นไปตามคำมั่นที่ให้ไว้กับเจ้าหนี้ของ Red Lobster ว่าจะสร้าง EBITDA ให้ถึงเป้าที่ US$60 ล้านใน 1H66 TU ยังคงเป้ารายได้เงินปันผลจากหุ้นบุริมสิทธิของ Red Lobster ไว้ที่ศูนย์ในปี 2566 (เทียบกับศูนย์ในปี 2565 และ 1.2 พันลบ. ในปี 2564) สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในสหรัฐฯ
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: แรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการแข็งค่าของเงินบาท
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม TU230508_T
