เราคาดการณ์กำไรปกติ 4Q65 ของ TU ที่ 1.7 พันลบ. -9% YoY เพราะอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจอาหารทะเลลดลงและส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster เพิ่มขึ้น และ -18% QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ลดลง 10% และปี 2566 ลดลง 5% เพื่อสะท้อนขาดทุนพิเศษใน 4Q65 และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q66 จะอยู่ในระดับทรงตัวหรืออ่อนตัวลง QoQ และ YoY โดยขาดทุนจาก Red Lobster ที่ลดลงตามฤดูกาลจะหักล้างกับธุรกิจอาหารทะเลที่อ่อนตัวลงอันเป็นผลมาจากเงินบาทที่แข็งค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TU ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ปรับใหม่เป็น 20 บาท (จาก 22 บาท)
เราคาดการณ์กำไรปกติ 4Q65 ของ TU ที่ 1.7 พันลบ. -9% YoY เพราะอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจอาหารทะเลลดลงและส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster เพิ่มขึ้น และ -18% QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ลดลง 10% และปี 2566 ลดลง 5% เพื่อสะท้อนขาดทุนพิเศษใน 4Q65 และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q66 จะอยู่ในระดับทรงตัวหรืออ่อนตัวลง QoQ และ YoY โดยขาดทุนจาก Red Lobster ที่ลดลงตามฤดูกาลจะหักล้างกับธุรกิจอาหารทะเลที่อ่อนตัวลงอันเป็นผลมาจากเงินบาทที่แข็งค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TU ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ปรับใหม่เป็น 20 บาท (จาก 22 บาท)
คาดกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 1.2 พันลบ. -37% YoY และ -52% QoQ ขาดทุนพิเศษน่าจะมีจำนวน 500 ลบ.: ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 200 ลบ. และค่าใช้จ่ายจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหุ้นบุริมสิทธิใน Red Lobster จำนวน 300 ลบ. กำไรปกติ 4Q65 จะอยู่ที่ 1.7 พันลบ. -9% YoY gเพราะอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจอาหารทะเลลดลงและส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster เพิ่มขึ้น และ -18% QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล TU จะประกาศผลประกอบการวันที่ 20 ก.พ.
รายการสำคัญใน 4Q65ยอดขาย คาดว่าจะเติบโต 3.5% YoY เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง 9% YoY เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แต่เงินบาทแข็งค่าขึ้น 3% YoY และ 5% YoY เมื่อเทียบกับยูโรและปอนด์ และยอดขายจากธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปและธุรกิจอาหารสัตว์ที่เติบโตปานกลางจะหักล้างกับยอดขายจากธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งที่ลดลงจากฐานสูงของปีก่อนสำหรับยอดขายในสหรัฐฯ และราคาผลิตภัณฑ์ (ล็อบสเตอร์ และปู) ที่ลดลง QoQ อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะอยู่ที่ 17.2% -140bps YoY และ -100bps QoQ หลักๆ ถูกฉุดรั้งโดยธุรกิจอาอาหารทะเลแช่แข็งจากปริมาณการขายที่ลดลงและราคาที่ลดลง และส่วนหนึ่งเกิดจากธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงจากต้นทุนค่าระวางที่ลดลง (ราคาขายอาหารสัตว์เลี้ยงส่วนหนึ่งถูกบันทึกโดยวิธี CIF) ค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย คาดว่าจะอยู่ที่ 12.3% -80bps YoY และ -10bps QoQ ส่วนหนึ่งเกิดจากต้นทุนค่าระวางที่ลดลง ส่วนแบ่งขาดทุนจากการดำเนินงานปกติจาก Red Lobster คาดว่าจะอยู่ที่ 330 ลบ. (เทียบกับ -230 ลบ. ใน 4Q64 และ -339 ลบ. ใน 3Q65) แย่ลง YoY เนื่องจากลูกค้าเข้าร้านน้อยท่ามกลางต้นทุนวัตถุดิบและค่าแรงระดับสูง แต่จะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากการปรับราคาเพิ่มขึ้น (ตั้งแต่เดือนส.ค.) เต็มไตรมาสจะข่วยชดเชยจำนวนลูกค้าที่ลดลงตามฤดูกาล
เป้าหมาย TU ยังคงเป้ายอดขายปี 2565 เติบโต 10-12% YoY อัตรากำไรขั้นต้นที่ 17.5-18% และค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ 12-12.5% TU คาดว่าราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) จะยังอยู่ในระดับสูงในปี 2566 แต่ยังสามารถบริหารจัดการได้ที่ US$1,600-1,700/ตัน เทียบกับ US$1,663/ตัน ในปี 2565 บริษัทคาดว่ายอดขายปี 2566 จะเติบโตต่อเนื่อง YoY โดยได้แรงหนุนจากราคาขายและปริมาณการขายที่สูงขึ้น TU คาดว่าส่วนแบ่งขาดทุนปกติจาก Red Lobster จะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับเป้าหมายที่บริษัทวางไว้ที่ 1.1 พันลบ. ในปี 2565 (เทียบกับ -863 ลบ. ใน 9M65) และขาดทุนจะลดลงในปี 2566 โดยเกิดจากการปรับเมนู การฝึกอบรมพนักงาน และแคมเปญการตลาดที่เพิ่มขึ้น ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่เป็นขาขึ้นในปี 2565 ทำให้ TU ยังคงเป้ารายได้เงินปันผลจาก Red Lobster (คำนวณจาก PV ของมูลค่ายุติธรรมของหุ้นบุริมสิทธิ) ไว้ที่ศูนย์ในปี 2565 และ 4Q65 (เทียบกับ 1.2 พันลบ. ในปี 2564 และ 319 ลบ. ใน 4Q64) โดยมีความเสี่ยง downside ในกรณีที่มีการปรับอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอีกในปี 2566
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: แรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการแข็งค่าของเงินบาท
