3Q65: กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ
WINNER รายงานกำไรสุทธิ 3Q65 อยู่ที่ 20 ลบ. หดตัว 16.7%YoY และ 33.0%QoQ แย่กว่าคาด โดยแม้ยอดขายจะดีขึ้นตามการฟื้นตัวของธุรกิจท่องเที่ยวและการกลับมาของกิจกรรมทางเศรษฐกิจหลังรัฐผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ แต่ถูกหักล้างด้วยต้นทุนที่สูงขึ้นจากค่าเงินบาทอ่อน รวมทั้งมีค่าใช้จ่ายพนักงานและการส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น ส่วน 4Q65 คาดกำไรปกติจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากเข้าสู่ High Season ของการจับจ่ายและธุรกิจท่องเที่ยวไทยฟื้นตัวต่อเนื่อง ซึ่งคาดช่วยหนุนยอดขายลูกค้ากลุ่ม HoReca อย่างไรก็ดี ด้วยกำไรที่คาดโตไม่เด่น และราคาหุ้นมี Upside จำกัดจากราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 2.50 บาท/หุ้น จึงคงแนะนำ “Neutral”
WINNER รายงานกำไรสุทธิ 3Q65 อยู่ที่ 20 ลบ. หดตัว 16.7%YoY และ 33.0%QoQ แย่กว่าคาด โดยแม้ยอดขายจะดีขึ้นตามการฟื้นตัวของธุรกิจท่องเที่ยวและการกลับมาของกิจกรรมทางเศรษฐกิจหลังรัฐผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ แต่ถูกหักล้างด้วยต้นทุนที่สูงขึ้นจากค่าเงินบาทอ่อน รวมทั้งมีค่าใช้จ่ายพนักงานและการส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น ส่วน 4Q65 คาดกำไรปกติจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากเข้าสู่ High Season ของการจับจ่ายและธุรกิจท่องเที่ยวไทยฟื้นตัวต่อเนื่อง ซึ่งคาดช่วยหนุนยอดขายลูกค้ากลุ่ม HoReca อย่างไรก็ดี ด้วยกำไรที่คาดโตไม่เด่น และราคาหุ้นมี Upside จำกัดจากราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 2.50 บาท/หุ้น จึงคงแนะนำ “Neutral”
3Q65 กำไรหดตัวทั้ง YoY และ QoQ WINNER รายงานกำไรสุทธิ 20 ลบ. หดตัว 16.7%YoY และ 33.0%QoQ แย่กว่าคาด โดยแม้ยอดขายรวมจะเติบโต 11.7%YoY และยังสามารถทรงตัว QoQ หลังการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ของภาครัฐทำให้ลูกค้ากลุ่มท่องเที่ยว สายการบิน และ HoReca กลับมาเปิดให้บริการมากขึ้น ซึ่งช่วยหนุนยอดจำหน่ายสินค้าอาหารเพื่ออุตสาหกรรม (สารเติมแต่ง, สารเสริมคุณสมบัติ) และสินค้าอาหารเพื่อการบริโภค แต่ผลบวกดังกล่าวกลับถูกหักล้างทั้งหมดจาก 1) มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 20.2% จาก 21.9% ใน 3Q64 และ 22.3% ใน 2Q65 หลังมีต้นทุนนำเข้าสินค้าสูงขึ้นจากบาทอ่อนค่า แต่ไม่สามารถปรับขึ้นราคาขายสินค้าได้ทัน และ 2) SG&A สูงขึ้น 12.6%YoY และ 2.2%QoQ จากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าทำกิจกรรมส่งเสริมการขาย
ปรับประมาณการกำไรลดลง แม้ปกติไตรมาสสี่จะเป็น High Season ของการจับจ่ายใช้สอยหลังเข้าสู่เทศกาลสำคัญๆ และธุรกิจท่องเที่ยวยังดีขึ้นต่อเนื่องตามการกลับมาเปิดประเทศเต็มรูปแบบ ซึ่งคาดจะหนุนให้ยอดขายสินค้าอาหารเพื่อการบริโภคและเพื่ออุตสาหกรรมให้แก่ลูกค้ากลุ่ม HoReca (สัดส่วน 50% ของรายได้) เพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoY และ QoQ แต่กำไรสุทธิ 9M65 คิดเป็น 62% ของประมาณการซึ่งต่ำเกินไป เนื่องจากศักยภาพทำกำไรถูกกดดันจากการอ่อนค่าของเงินบาท ดังนั้นเราจึงขอปรับลดประมาณเพื่อสะท้อนปัจจัยลบดังกล่าว โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาดปี 2565 WINNER จะมีกำไรปกติ 112 ลบ. เติบโต 3%YoY และคาดจะเติบโตต่ออีก 5%YoY ตามการฟื้นตัวต่อเนื่องในธุรกิจท่องเที่ยวไทย รวมทั้งการมีแผนขยายฐานลูกค้าและช่องทางจัดจำหน่ายต่อเนื่องทั้งร้านค้าปลีกสมัยเก่า ร้านค้าโมเดิร์นเทรด และช่องทางออนไลน์
ฐานะทางการเงินยังคงแข็งแกร่ง 3Q65 WINNER ยังคงมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง โดยมี Interest bearing debt to Equity เพียง 0.67 เท่า และเงินสดในมือ 42 ลบ. ทำให้ยังมีศักยภาพกู้ยืมเงินสูง จึงเพียงพอที่จะรองรับแผนลงทุนปีละราว 6-10 ลบ. เพื่อปรับปรุงสำนักงาน โรงงานและดูแลเครื่องจักร รวมทั้งระบบไอทีในแต่ละปี โดยที่บริษัทไม่มีแผนลงทุนขนาดใหญ่แต่อย่างใด
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล WINNER นำเข้าสินค้าเพื่อจำหน่ายราว 88% ของยอดซื้อรวม ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในรูปสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ และใช้การขนส่งทางเรือเป็นหลัก ศักยภาพทำกำไรจึงมีความเสี่ยงด้านความไม่แน่นอนของต้นทุนนำเข้า หากเงินบาทอ่อนค่า และ/หรือ ค่าระวางเรือปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น
คงแนะนำ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 2.50 บาท/หุ้น : ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside จำกัดจากราคาเป้าหมายใหม่ปี 2566 ที่ 2.50 บาท (อิงค่าเฉลี่ย PER 13x เช่นเดิม) จึงคงแนะนำ “Neutral” เพื่อรับปันผล โดยคาดมีเงินปันผลจ่ายจากกำไรปีนี้หุ้นละ 0.19 บาท คิดเป็น Div. Yield ปีละราว 8%
