ZEN รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 55 ลบ. ใน 4Q65 เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไรสุทธิ 9 ลบ. ใน 4Q64 และเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด กำไรที่เติบโต YoY และ QoQ ได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากรายได้ที่แข็งแกร่งมากขึ้น ทั้งนี้หลังจากผลประกอบการฟื้นตัวในปี 2565 เราคาดว่ากำไรปกติของ ZEN จะเติบโต 24% สู่ 191 ลบ. ในปี 2566 โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของในปี 2565-2566 และธุรกิจอาหารค้าปลีกที่เติบโตมากขึ้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ ZEN ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ปรับใหม่เป็น 18.5 บาท/หุ้น (เพิ่มขึ้นจาก 18 บาท/หุ้น หลังจากปรับประมาณการกำไร)
4Q65: กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดตามคาด ZEN รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 55 ลบ. ใน 4Q65 เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไรสุทธิ 9 ลบ. ใน 4Q64 และเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด กำไรที่เติบโต YoY และ QoQ ได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากรายได้ที่แข็งแกร่งมากขึ้น ZEN รายงานกำไรสุทธิ 154 ลบ. ในปี 2565 ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 92 ลบ. ในปี 2564 และสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 45%
ประเด็นสำคัญ:
· ธุรกิจร้านอาหาร (83% ของรายได้): รายได้อยู่ที่ 780 ลบ. ใน 4Q65 เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 4% QoQ โดยได้แรงหนุนจาก SSS ที่กลับมาเติบโตตามปกติที่ 0.4% ใน 4Q65 (เทียบกับ +18.5% ใน 4Q64 และ +75.2% ใน 3Q65) จากฐานสูงและการขยายสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของ (สาขาที่เป็นบริษัทเป็นเจ้าของมีจำนวน 155 สาขา ณ สิ้นปี 2565, +40% YoY และ +6% QoQ)
· ธุรกิจอาหารค้าปลีก (10% ของรายได้): รายได้อยู่ที่ 98 ลบ. เพิ่มขึ้น 206% YoY จากการรวมผลการดำเนินงานของบริษัท King Marine Foods Co., Ltd (KMF) ซึ่งเป็นผู้นำเข้าผลิตภัณฑ์แช่แข็ง และเพิ่มขึ้น 2% QoQ
· รายได้จากการให้สิทธิแฟรนไชส์ (2% ของรายได้): รายได้จากการให้สิทธิแฟรนไชส์ อยู่ที่ 23 ลบ. เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 21% QoQ ZEN มีสาขาแฟรนไชส์ใหม่ 9 สาขา ใน 4Q65
· อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45.3% ใน 4Q65 ลดลงจาก 47.6% ใน 4Q64 และ 46.6% ใน 3Q65 อ่อนแอกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ ซึ่งเราเชื่อว่าเกิดจากราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น
· อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 37.5% ใน 4Q65 ดีขึ้นจาก 39.3% ใน 3Q65 ทั้งๆ ที่ต้นทุนค่าแรงสูงขึ้นหลังจากมีการปรับค่าจ้างขั้นต่ำรายวันในประเทศไทยเพิ่มขึ้น มีผลตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. 2565 ซึ่งบ่งชี้ว่า ZEN สามารถควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้น
ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปกติของ ZEN เพิ่มขึ้น 6% ในปี 2566 และ 2% ในปี 2567 ทั้งนี้หลังจากผลประกอบการฟื้นตัวในปี 2565 เราคาดว่ากำไรปกติของ ZEN จะเติบโต 24% สู่ 191 ลบ. ในปี 2566 โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของในปี 2565-2566 และธุรกิจอาหารค้าปลีกที่เติบโตมากขึ้น โดยเฉพาะ KMF ซึ่งกำลังขยายคลังสินค้า (คาดว่าจะแล้วเสร็จใน 2Q66) เพื่อรองรับคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น สำหรับ 1Q66 เราคาดว่ากำไรของ ZEN จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY จากฐานต่ำ และจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ
ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค 2) การแข่งขันรุนแรง 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น และ 4) การเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค
