High Conviction: OSP – ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2566 – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 32 บาท)

เรายังคงมุมมองเชิงบวกว่าส่วนแบ่งการตลาดและกำไรสุทธิของ OSP จะฟื้นตัวในปี 2566 ทั้งนี้แม้กำไรปกติ 2Q66 จะลดลง YoY แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ และมีแนวโน้มที่จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2H66 โดยได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นและต้นทุนสินค้าขายโดยเฉลี่ยที่ลดลง และปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น เราคงเรทติ้ง OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 32 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ย 35 เท่า

ปัจจัยกระตุ้น

• คาดฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2566 OSP ยังคงเป้าส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 2% ภายในสิ้นปี 2566 เรามองว่า OSP น่าจะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ตามเป้าที่วางไว้ โดยได้รับการสนับสนุนจากความหลากหลายของสินค้าทั้งในกลุ่มพรีเมียมและกลุ่มทั่วไป เราคาดว่าส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2H66 สู่ +/-49% ภายในสิ้นปี 2566 ในขณะเดียวกัน ต้นทุนและประสิทธิภาพก็น่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2H66 หลังจากเริ่มปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ 1Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ ที่ลดลง
• กำไรสุทธิ 2Q66 จะลดลง YoY และ QoQ เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q66 ได้ที่ 529 ลบ. (-12.3% YoY และ -32% QoQ) แต่หากหักเงินปันผลจาก Unicharm ใน 1Q66 ออกไป กำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 12% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เติบโต 4.9% QoQ (ลดลง 4.4% YoY จากฐานสูง) ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังของ OSP อยู่ที่ 47.5% ใน 2Q66 เพิ่มขึ้นจาก 46.6% ใน 1Q66 เนื่องจากการแข่งขันในตลาดพรีเมียม (12 บาท/ขวด) ลดน้อยลง ดังนั้นยอดขายเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากผลของการเก็บสต็อกตามฤดูกาล ยอดขายเครื่องดื่มกลุ่ม functional drink กลุ่ม C-Vitt คาดว่าจะลดลง YoY (แต่เพิ่มขึ้น QoQ) ซึ่งจะกดดันส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนให้ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นสู่ 34.3% จาก 33.4% ใน 1Q66 และ 31.2% ใน 2Q65 โดยได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนวัตถุดิบ เช่น ก๊าซธรรมชาติ ที่ปรับตัวลดลง
• ต้นทุนอลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า ลดลง สำหรับปี 2566 นอกเหนือจากแรงกดดันด้านต้นทุนอลูมิเนียมและค่าไฟฟ้าที่ลดลงและราคาก๊าซธรรมชาติที่ผันผวนลดน้อยลงแล้ว OSP ยังวางแผนบริหารจัดการประสิทธิภาพการผลิตด้วยการลดต้นทุนที่ซ้ำซ้อนลง เช่น การปิดเตาหลอมซึ่งใช้ก๊าซเป็นเชื้อเพลิง 1 เตา จาก 7 เตา ใน 1Q66 ซึ่งช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้น เราเชื่อว่ากลยุทธ์ดังกล่าวจะช่วยสนับสนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ไว้ที่ 2.78 พันลบ. (+43.8% YoY) โดยอิงกับรายได้ที่ 2.85 หมื่นลบ. (+4%) อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นสู่ 34.1% เทียบกับจุดต่ำสุดในปี 2565 ที่ 30.6% แม้ 3Q66 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น แต่เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงปรับตัวดีขึ้น และกำไรปกติจะยังคงแข็งแกร่ง QoQ และจะเพิ่มขึ้นสู่จุดสูงสุดของปีนี้ใน 4Q66

ความเสี่ยง ความกังวลหลักๆ ของเรา คือ: 1) ต้นทุนวัตถุดิบหลักผันผวน 2) ความผันผวนของปริมาณขายในตลาด CLM และนโยบายการเงิน

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  OSP_HighConviction230719_T