ประกันภัยและประกันชีวิต - TFRS17 & 9: กำไรและส่วนของผู้ถือหุ้นผันผวนน้อยลง

TFRS17: ขจัด new business strain และช่วยให้กำไรมีความผันผวนน้อยลง มาตรฐานการรายงานทางการเงินฉบับใหม่ TFRS17 จะมีผลบังคับใช้ในปี 2568 แทนที่มาตรฐาน TFRS4 ที่ใช้อยู่ในปัจจุบัน TFRS17 นำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ 3 ประการ: 1) การประเมินมูลค่าสำรองการรับประกัน 2) การนำเสนองบกำไรขาดทุน และ 3) การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินที่โปร่งใสมากขึ้น

การประเมินมูลค่าสำรองการรับประกันจะเปลี่ยนจาก “การสำรองบางส่วนตามมูลค่าทางบัญชี” ภายใต้ TFRS4 เป็น “การสำรองเต็มจำนวนตามมูลค่าตลาด” ซึ่งประกอบด้วย ประมาณการหนี้สินการรับประกันที่ดีที่สุด (Best Estimate Liability - BEL), ค่าปรับปรุงความเสี่ยง (Risk Adjustment - RA) และกำไรจากการให้บริการตามสัญญา (Contractual Service Margin - CSM) การเปลี่ยนแปลงใน BEL และ RA สามารถเลือกบันทึกผ่าน OCI หรือ P&L

การนำเสนอรายงานกำไรขาดทุนจะเปลี่ยนจาก “ฐานกระแสเงินสด” ภายใต้ TFRS4 เป็น “ฐานแหล่งที่มาของกำไร” ภายใต้ TFRS17 (กำไรจากการประกันและกำไรจากการลงทุน) ภายใต้ TFRS17 รายได้จากการรับประกันจะประกอบด้วย 1) การทยอยรับรู้ CSM (release of CRM) 2) การ กลับรายการสำรอง RA (release of RA) และ 3) การลดเงินสำรองสำหรับการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนและค่าใช้จ่าย (release reserve for claims & expenses)  ขณะที่เบี้ยประกัน การเปลี่ยนแปลงในเงินสำรอง และการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนและค่าใช้จ่าย จะไม่มีการบันทึกผ่าน P&L อีกต่อไป CSM (ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลัก) จะทยอยรับรู้เป็นรายได้จากรับการประกันตามสัดส่วนของความคุ้มครอง (coverage unit) ในแต่ละปี ซึ่งจะส่งผลทำให้กำไรมีความผันผวนน้อยลง

ภายใต้ TFRS17 ผลิตภัณฑ์ที่มีกำไรจะไม่ต้องเผชิญกับ “new business strain” (การบันทึกผลขาดทุนในปีแรกๆ เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายสูงในช่วงแรก ในขณะที่ผลตอบแทนจะรับรู้ตลอดอายุสัญญา) ในขณะที่สัญญาที่สร้างภาระขาดทุน (onerous products) จะต้องบันทึกผลขาดทุนทั้งจำนวนผ่าน P&L ทันที การเปลี่ยนแปลงนโยบายบัญชีจะมีผลกระทบต่อกำไรสุทธิที่รับรู้ในแต่ละปี แต่ไม่มีผลกระทบต่อกำไรสุทธิรวมทั้งหมดตลอดอายุสัญญา

 

TFRS9: ส่วนของผู้ถือหุ้นมีความผันผวนน้อยลง ในปี 2568 บริษัทประกันชีวิตจะต้องนำ TFRS9 มาใช้ร่วมกับ TFRS17 เนื่องจาก TFRS9 จะเปิดโอกาสให้บริษัทประกันชีวิตจัดประเภทสินทรัพย์บางส่วนใหม่เป็นเงินลงทุนที่วัดมูลค่าด้วย “มูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น (FVOCI)” เพื่อให้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของเงินสำรอง (ซึ่งบริษัทต่างๆ มีแนวโน้มที่จะเลือกบันทึกผ่าน OCI แทน P&L) เพื่อลดความผันผวนของส่วนของผู้ถือหุ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยมีการเปลี่ยนแปลง

 

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงจะมีผลกระทบต่อกำไรน้อยลง ภายใต้ TFRS17 การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (risk-free rate) จะมีผลกระทบต่อกำไรสุทธิของบริษัทประกันชีวิตน้อยลงด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก บริษัทประกันชีวิตจะไม่จำเป็นต้องตั้งสำรองเพื่อรองรับการทดสอบความเพียงพอของหนี้สิน (liabilities adequacy test: LAT) อีกต่อไป ประการที่สอง ทั้งสินทรัพย์และหนี้สินคาดว่าจะถูกปรับมูลค่าตามราคาตลาดผ่าน OCI

 

คาดว่าจะเป็นผลดีต่อ TLI มูลค่าธุรกิจใหม่ (VNB) เป็นตัวบ่งชี้สำหรับ CSM เราคาดว่าการนำ TFRS17 มาใช้จะส่งผลดีต่อกำไรสุทธิของ TLI เนื่องจากมี VNB margin สูง ขณะที่ BLA ได้เปลี่ยนมาเน้นขายผลิตภัณฑ์ที่ทำกำไรได้สูงขึ้นเป็นเวลาหลายปีแล้วเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการบังคับใช้ TFRS17 ซึ่งเราเชื่อว่าผลกระทบจะมีน้อยมาก เราคาดว่าผลกระทบต่อ THREL และ THRE จะมีน้อยมาก เนื่องจากมีสัดส่วนของสัญญาระยะยาวอยู่ในระดับต่ำ

 

ยังคงเลือก BLA เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม เรายังคงเลือก BLA เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มประกันภัยและประกันชีวิต เนื่องจาก: 1) กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ CAGR 26% ในปี 2566-2569 จากการ release สำรองค่าเผื่อความผันผวน (PAD) ลงได้มากขึ้น 2) valuation น่าสนใจ และ 3) มีแนวโน้มที่จะเป็นเป้าหมายการลงทุนของกองทุนวายุภักษ์และกองทุน Thai ESG

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) กำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 4) การนำมาตรฐานบัญชีใหม่มาใช้ โดยเฉพาะ IFRS17 และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

TFRS17 & 9: Less volatile earnings and equity

 

Effective in 2025, new accounting standards TFRS17 and TFRS9 must be fully adopted, which will lead to more transparency, better reflection of profitability and less volatile bottom lines and equities. We expect the adoption of TFRS17 will be positive to TLI’s bottom line due to its high VNB margin. BLA has been shifting its product mix to more profitable products for several years in preparation for TFRS17 and we thus believe if there is any impact, it will be minimal. We keep BLA as our top pick on the back of expected strong earnings growth over 2025-2027 from a larger release of PAD reserve, 2) attractive valuation and 3) a potential target for Vayuphak fund and Thai ESG funds.   

 

TFRS17: Removal of new business strain with less volatile earnings. Effective in 2025, a new accounting standard, TFRS17, will replace the current TFRS4. TFRS17 introduces three key changes: 1) valuation of insurance reserve, 2) presentation of income statement, 3) more transparent financial disclosure. 

Valuation of insurance reserve will change from “partial reserve at book value” under TFRS4 to “full reserve at market value”, comprised of best estimate liability (BEL), risk adjustment (RA) and contractual service margin (CRM). Changes in BEL and RA can be booked either through other comprehensive income (OCI) or on the P&L.  

Presentation of the income statement will change from “cash flow base” under TFRS4 to “source of profit base” under TFRS17 (insurance profit and investment profit). Under TFRS17, insurance revenue will comprise of: 1) release of CRM, 2) release of RA and 3) release reserve for claims & expenses. Insurance premiums, change in reserves and claims & expenses will no longer be booked on the P&L. The CSM (which is the key source of revenue) will be released gradually based on the service provided each year (called coverage unit), which will lead to less volatile earnings.  

Under TFRS17, profitable products will no longer encounter “new business strain” (booking losses initially as expenses are front-loaded whereas returns are realized over time), while losses from onerous (loss-making) products will be recognized immediately on the P&L. The accounting change will impact net profit recognized each year but has no impact on total net profit over the contractual terms.

 

TFRS9: Less volatile equities. In 2025, life insurance companies must implement TFRS9 together with TFRS17 because TFRS9 will give the companies a chance to reclassify part of their assets into “fair value through other comprehensive income (FVOCI)” to align with a change in reserve (for which companies are likely to choose to book on the OCI rather than the P&L) in order to minimize volatility of equities when interest rates change.

 

Less impact from falling bond yield on earnings. Under TFRS17, a fall in bond yield (risk-free rate) will have less impact on the bottom lines of life insurance companies for two reasons. Firstly, they will no longer need to set aside liabilities adequacy test (LAT) reserve. Secondly, both assets and liabilities are expected to be marked to market through the OCI.

 

Expect to be positive to TLI. Value of new business (VNB) is an indicator for CSM. We expect the adoption of TFRS17 will be positive for TLI’s bottom line due to its high VNB margin. BLA has been shifting its product mix to more profitable products for several years in preparation for TFRS17 and we thus believe if there is any impact, it will be minimal. We expect a minimal impact on THREL and THRE as by nature they have low exposure to long-term contracts.

 

Keep BLA as the sector pick. We keep BLA as the sector pick on: 1) strong earnings growth over 2023-2026 at 26% CAGR from a release of provisions for adverse deviation (PAD) reserve, 2) attractive valuation and 3) a potential target for Vayuphak fund and Thai ESG funds.    

Key risks: Key risks include: 1) pressure on customer purchasing power, 2) capital market volatility, 3) bond yield movement, 4) the implementation of new accounting standards, particularly IFRS17 and 5) ESG risk on market conduct.

 

Download PDF Click > INSURE241216_E.pdf