กำไรสุทธิ 4Q67 ของ KKP ออกมาสูงกว่าคาดค่อนข้างมากเพราะกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) สูงกว่าคาด ผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ในระดับทรงตัว โดย credit cost เพิ่มขึ้น QoQ สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่แคบลง non-NII ที่สูงขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q67 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 47 บาท มาอยู่ที่ 50 บาท
4Q67: ดีกว่าคาดมากเพราะกำไร FVTPL กำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 1.41 พันลบ. (+8% QoQ, +110% YoY) สูงกว่า INVX คาด 60% และสูงกว่า consensus คาด 37% กำไรสุทธิที่ออกมาสูงกว่าคาดเกิดจากกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ที่สูงกว่าคาด
รายการที่สำคัญ:
แนวโน้ม 2568: ค่อนข้างทรงตัว เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q67 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ -2% NIM ที่เพิ่มขึ้น 4 bps credit cost ที่ลดลง 15 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น
คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 47 บาท มาอยู่ที่ 50 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.65 เท่า)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ราคารถมือสองลดลง 3) ตลาดทุนผันผวน และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
4Q24: Beat on FVTPL gain; outlook so-so
With a big beat on FVTPL gain, KKP’s 4Q24 results reflected stable NPLs with a QoQ rise in credit cost, contracting loans, narrowed NIM, higher non-NII and easing cost to income ratio. We raise our 2025 earnings forecast by 3% to bring it in line with the results. We expect 2025 earnings to be flattish and stay Neutral with a hike in TP to Bt50 from Bt47.
4Q24: Beat on FVTPL gain. 4Q24 net profit was Bt1.41bn (+8% QoQ, +110% YoY), 60% above INVX forecast and 37% above consensus. The beat was due to larger-than-expected gain on financial instruments measured at fair value through profit or loss (FVTPL).
Highlights:
2025 outlook: Flattish. We raise our 2025F by 3% to fine tune with the 4Q24 results, giving essentially flat growth in 2025F, with a 2% contraction in loans, a 4 bps rise in NIM, a 15 bps drop in credit cost, a 2% rise in non-NII and a rise in cost to income ratio.
Maintain Neutral rating with TP hike. We keep our Neutral rating with a hike in TP to Bt50 (based on 0.65x PBV for 2025F) from Bt47.
Key risks: 1) Asset quality risk from uneven economic recovery, 2) falling used car prices, 3) volatile capital market and 4) ESG risk on market conduct.
Download EN version click >> KKP250121_E.pdf