KKP
PDF Available  
Company Update

KKP - 4Q67: ดีกว่าคาดเพราะกำไร FVTPL; แนวโน้มทรงตัว

By กิตติมา สัตยพันธ์, CFA|21 Jan 25 9:12 AM
สรุปสาระสำคัญ

กำไรสุทธิ 4Q67 ของ KKP ออกมาสูงกว่าคาดค่อนข้างมากเพราะกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) สูงกว่าคาด ผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ในระดับทรงตัว โดย credit cost เพิ่มขึ้น QoQ สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่แคบลง non-NII ที่สูงขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q67 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 47 บาท มาอยู่ที่ 50 บาท

4Q67: ดีกว่าคาดมากเพราะกำไร FVTPL กำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 1.41 พันลบ. (+8% QoQ, +110% YoY) สูงกว่า INVX คาด 60% และสูงกว่า consensus คาด 37% กำไรสุทธิที่ออกมาสูงกว่าคาดเกิดจากกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ที่สูงกว่าคาด

 

รายการที่สำคัญ:

  • คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ credit cost (รวมขาดทุนจากการขายรถยึด) เพิ่มขึ้น 23 bps QoQ (-65 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.19% ใน 4Q67 ECL เพิ่มขึ้น 34% QoQ แต่ขาดทุนจากการขายรถยึดลดลง 7% QoQ LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 134% จาก 131% ใน 4Q67 เราคาดว่า credit cost จะลดลงจาก 2.3% ในปี 2567 มาอยู่ที่ 2.2% ในปี 2568
  • การเติบโตของสินเชื่อ: -2% QoQ, -8% YoY เราคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ที่ -2% ในปี 2568 เทียบกับ -8% ในปี 2567
  • NIM: -12 bps QoQ (-40 bps YoY) ใน 4Q67 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 11 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 2 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 4 bps (-46 bps) ในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายบลดลง 75 bps ในปี 2568
  • Non-NII: +30% QoQ (+55% YoY) ใน 4Q67 หลักๆ เกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมและกำไรจาก FVTPL รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 9% QoQ (+21% YoY) เราคาดว่า non-NII จะเพิ่มขึ้น 2% ในปี 2568 เทียบกับ +7% ในปี 2567
  • อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -333 bps QoQ (-40 bps YoY) มาอยู่ที่ 44.2% opex ลดลง 4% QoQ (-5% YoY)

 

แนวโน้ม 2568: ค่อนข้างทรงตัว เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q67 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ -2% NIM ที่เพิ่มขึ้น 4 bps credit cost ที่ลดลง 15 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

 

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 47 บาท มาอยู่ที่ 50 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.65 เท่า)

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ราคารถมือสองลดลง 3) ตลาดทุนผันผวน และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

 

 

4Q24: Beat on FVTPL gain; outlook so-so

 

With a big beat on FVTPL gain, KKP’s 4Q24 results reflected stable NPLs with a QoQ rise in credit cost, contracting loans, narrowed NIM, higher non-NII and easing cost to income ratio. We raise our 2025 earnings forecast by 3% to bring it in line with the results. We expect 2025 earnings to be flattish and stay Neutral with a hike in TP to Bt50 from Bt47.

 

4Q24: Beat on FVTPL gain. 4Q24 net profit was Bt1.41bn (+8% QoQ, +110% YoY), 60% above INVX forecast and 37% above consensus. The beat was due to larger-than-expected gain on financial instruments measured at fair value through profit or loss (FVTPL).

 

Highlights:

  • Asset quality: NPLs were stable QoQ. Credit cost (including losses on repossessed cars) rose 23 bps QoQ (-65 bps YoY) to 2.19% in 4Q24. ECL rose 34% QoQ but losses on repossessed cars decreased 7% QoQ. LLR coverage rose to 134% from 131% in 3Q24. We expect credit cost to decrease to 2.2% in 2025 from 2.3% in 2024.
  • Loan growth: -2% QoQ, -8% YoY. We expect loans to contract 2% in 2025 after an 8% contraction in 2024.
  • NIM: -12 bps QoQ (-40 bps YoY) in 4Q24. Yield on earning assets fell 11 bps QoQ. Cost of funds increased 2 bps QoQ. We expect NIM to rise 4 bps in 2025 (-46 bps) as we expect a policy rate cut of 75 bps over 2025.
  • Non-NII: +30% QoQ (+55% YoY) in 4Q24 on fee income and FVTPL gain. Net fee income rose 9% QoQ (+21% YoY). We expect non-NII to rise 2% in 2025 vs. +7% in 2024.
  • Cost to income ratio: -333 bps QoQ (-40 bps YoY) to 44.2%. Opex decreased 4% QoQ (-5% YoY).

2025 outlook: Flattish. We raise our 2025F by 3% to fine tune with the 4Q24 results, giving essentially flat growth in 2025F, with a 2% contraction in loans, a 4 bps rise in NIM, a 15 bps drop in credit cost, a 2% rise in non-NII and a rise in cost to income ratio.

 

Maintain Neutral rating with TP hike. We keep our Neutral rating with a hike in TP to Bt50 (based on 0.65x PBV for 2025F) from Bt47.

 

Key risks: 1) Asset quality risk from uneven economic recovery, 2) falling used car prices, 3) volatile capital market and 4) ESG risk on market conduct.   

 

Download EN version click >> KKP250121_E.pdf

Stocks Mentioned
KKP.BK
Author
Slide1
กิตติมา สัตยพันธ์, CFA

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มธุรกิจการเงิน

Most Read
1/5
Related Articles
Most Read
1/5