MTC – 1Q68: กำไรตามคาด; ECL ดีกว่าคาด แต่ NII แย่กว่าคาด

1Q68: กำไรเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1Q68 เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 13% YoY มาอยู่ที่ 1.57 พันลบ. เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด โดย ECL ที่ต่ำกว่าคาดถูกชดเชยด้วยกำไรก่อนตั้งสำรองที่อ่อนแอกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 1Q68 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 19% QoQ (เทียบกับ 19% QoQ ใน 4Q67) ซึ่งบ่งชี้ว่า NPL ไหลเข้าในระดับทรงตัวสินเชื่อ stage 2 อยู่ในระดับทรงตัว QoQ credit cost ลดลง 41 bps QoQ (-72 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.44% ดีกว่าคาดค่อนข้างมาก LLR coverage เพิ่มขึ้นสู่ 138% จาก 135% ณ 4Q67 เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ลดลง 10 bps มาอยู่ที่ 2.75% (-31 bps)
2. การเติบโตของสินเชื่อ: +2% QoQ, +14% YoY ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลดลงจาก 13% มาอยู่ที่ 12% เทียบกับ 15% ในปี 2567
3. NIM: -44 bps QoQ (-86 bps YoY) แย่กว่าคาด อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 51 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 3 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะลดลง 28 bps ในปี 2568
4. Non-NII: ทรงตัว QoQ, -33% YoY
5. อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +139 bps QoQ (+102 bps YoY) มาอยู่ที่ 48.84% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 8% YoY
   
   

แนวโน้ม 2Q68 และปี 2568 กำไรสุทธิ 1Q68 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซันของการขยายสินเชื่อ เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตดีที่ 16% ในปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 12% NIM ที่ลดลง 28 bps และ credit cost ที่ลดลง 31 bps

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 51 บาท (อ้างอิง PBV 2.5 เท่า) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตดีที่ 16% ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตในระดับปานกลาง และ credit cost ที่ลดลง

 

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

 

1Q25: In line: beat on ECL but miss on NII

 

In line with INVX and consensus forecasts, 1Q25 results reflected lower ECL than expected but slight weaker pre-provision profit (lower NIM and loan growth). We expect 2Q25 earnings to grow QoQ and YoY due to high season for loan growth. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt51 as we expect good earnings growth at 16% in 2025, driven by moderate loan growth and an ease in credit cost.  

 

1Q25: In line. 1Q25 net profit rose 2% QoQ and 13% YoY to Bt1.57bn, in line with INVX and consensus forecasts. Lower ECL than anticipated was offset by weaker pre-provision profit than expected.

 

Highlights:

1. Asset quality: NPLs were stable QoQ in 1Q25. If write-offs are added back, NPLs would rise 19% QoQ (vs. 19% QoQ in 4Q24), suggesting stable NPL inflow. Stage 2 loans were stable QoQ. Credit cost came down 41 bps QoQ
   (-72 bps YoY) to 2.44%, much better than expected. LLR coverage rose to 138% from 135% at 4Q24. We cut our 2025F credit cost by 10 bps to 2.75%
   (-31 bps).
2. Loan growth: +2% QoQ, +14% YoY, slightly below estimates. We thus trim our 2025F loan growth to 12% from 13% vs. 15% in 2024.
3. NIM: -44 bps QoQ (-86 bps YoY), worse than expected. Yield on loans fell 51 bps QoQ. Cost of funds inched up 3 bps QoQ. We expect NIM to narrow 28 bps in 2025.
4. Non-NII: Flat QoQ, -33% YoY.
5. Cost to income ratio: +139 bps QoQ (+102 bps YoY) to 48.84%. Opex rose 2% QoQ and 8% YoY.
   
   

2Q25 and 2025 outlook. 1Q25 earnings accounted for 23% of our full-year forecast. Backed by high season for loan growth, we expect 2Q25 earnings to rise QoQ and YoY. We forecast good earnings growth at 16% in 2025, driven by loan growth of 12%, a 28 bps narrowing in NIM and a 31 bps fall in credit cost.

 

Maintain Outperform with an unchanged TP. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt51 (based on 2.5x PBV) as we expect good earnings growth of 16% in 2025, driven by moderate loan growth and lower credit cost.

 

Risks. 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

 

Download EN version click >> MTC250514_E.pdf