SCC – พรีวิว 1Q69: คาดกำไรปรับตัวดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

คาดกำไรสุทธิและกำไรปกติปรับตัวดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เราคาดว่า SCC จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 5.6 พันลบ. ฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 3.7 พันลบ. ใน 4Q68 และกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 1Q68 โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรจากสินค้าคงคลังจำนวน 4.2 พันลบ. หากตัดรายการพิเศษออก คาดว่ากำไรปกติ 1Q69 จะอยู่ที่ 1.4 พันลบ. ปรับตัวดีขึ้นจากขาดทุนปกติ 79 ลบ. ใน 4Q68 และกำไรปกติ 1.1 พันลบ. ใน 1Q68 โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่US$500/ตัน ในเดือนมี.ค. เนื่องจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ส่งผลให้เกิดการขาดแคลนเม็ดพลาสติก ปัจจัยนี้ช่วยให้มาร์จิ้นโดยรวมของ SCGP ปรับตัวดีขึ้น และชดเชยผลกระทบจากการปิดโรงงาน ROC (ต้นทุน 150 ลบ./เดือน ตั้งแต่วันที่ 10 มี.ค. 2569) ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์ยังคงแข็งแกร่งจากความคาดหวังว่ารัฐบาลจะมีเสถียรภาพมากขึ้นและราคาซีเมนต์ที่ปรับตัวสูงขึ้น และคาดว่าธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะรายงานกำไรปกติที่สูงขึ้นเช่นกันที่ 1.2 พันลบ. ใน 1Q69 (เพิ่มขึ้น 31.3% YoY และ 46.5% QoQ)

 

กำไรจะยังคงได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่สูงขึ้น แนวโน้มของ SCC ยังคงเป็นบวกในระยะสั้น เนื่องจากบริษัทสามารถจัดหาวัตถุดิบได้จนถึงกลางเดือนมิ.ย. 2569 และมีโอกาสจัดหาวัตถุดิบเพิ่มเติมจากแหล่งที่ไม่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ขณะที่ส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ยังอยู่ในระดับสูง สำหรับระยะกลางถึงยาว คาดว่าส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์จะยืนเหนือระดับ US$280-300/ตัน ไปอย่างน้อยอีก 2-3 ปีข้างหน้า เนื่องจากปัจจุบันอุปทานเม็ดพลาสติกทั่วโลกหายไปราว 40 ล้านตันต่อปี (~20% ของอุปทานทั่วโลก) โดยคาดว่าการซ่อมแซมจะใช้เวลา 2-3 ปี เนื่องจากมี critical equipment (crack gas compressor) ที่มีข้อจำกัดการผลิตได้เพียง 6-7 ล้านตัน/ปี

 

ปรับประมาณการกำไรปกติ เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 เพิ่มขึ้น 9% และปี 2570 เพิ่มขึ้น 5% เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ SCGP จากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น (วัตถุดิบ – กระดาษรีไซเคิล)) เรายังคงสมมติฐานส่วนต่างราคา PE ไว้ที่ US$320/ตัน สำหรับทั้งปี 2569 และปี 2570 ประมาณการใหม่สำหรับปี 2569 ของเราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 75% จากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่ปรับตัวดีขึ้น รวมถึงธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่แข็งแกร่งขึ้น

 

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ในปัจจุบัน โดย SCC มีการจัดหาวัตถุดิบไว้จนถึงกลางเดือนมิ.ย.และมีโอกาสจัดหาวัตถุดิบเพิ่มเติมได้ ราคาหุ้น SCC ปรับตัวลดลงมาแล้ว 19% นับตั้งแต่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มต้นขึ้น ซึ่งเราเชื่อว่าสะท้อนปัจจัยลบส่วนใหญ่ไปแล้ว ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ OUTPERFORM  สำหรับ SCC โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ใหม่เป็น 257 บาท (จากเดิม 229 บาท) อ้างอิงวิธี SOTP (EV/EBITDA ที่ 8 เท่า สำหรับธุรกิจเคมิคอลส์และบรรจุภัณฑ์, 9 เท่า สำหรับธุรกิจซีเมนต์ และ PBV 1.5 เท่า สำหรับบริษัทร่วม) 

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์

 

Preview 1Q26: Expect growth QoQ & YoY

 

We expect 1Q26 core earnings growth both YoY and QoQ on the back of better chemical spreads fully offsetting the impact of the closure of the ROC plant and higher contributions from the cement and packaging businesses. We revise up our core earnings forecasts by 9% for 2026 and 5% for 2027 to reflect our recent upgrade of SCGP. We maintain our OUTPERFORM recommendation with a new end-2026 TP of Bt257 (from Bt229) based on SOTP (8x EV/EBITDA for chemicals and packaging, 9x for cement, and 1.5x PBV for associates).

 

Expect net profit and core profit growth both QoQ and YoY. We expect SCC to report a 1Q26 net profit of Bt5.6bn, recovering from a loss of Bt3.7bn in 4Q25 and a net profit of Bt1.1bn in 1Q25, driven by an inventory gain of Bt4.2bn. Excluding extraordinary items, 1Q26 core earnings are estimated at Bt1.4bn, up from a core loss of Bt79mn in 4Q25 and a core profit of Bt1.1bn in 1Q25, underwritten by a recovery in chemical spreads, which reached US$500/ton in March as the US-Iran war caused plastic resin shortages. This improved SCGP’s overall margin, offsetting the ROC plant closure (cost of Bt150mn/month since March 10, 2026). The cement business remains robust on expectations of greater government stability and rising cement prices, while the packaging business is also expected to report a higher core profit of Bt1.2bn in 1Q26 (up 31.3% YoY and 46.5% QoQ).

 

Earnings to remain supported by higher chemical spreads. SCC’s outlook remains positive in the short term, as it has secured feedstock through mid-June 2026 with the potential to secure more feedstock from non-Hormuz sources while chemical spreads remain high. In the medium to long term, chemical spreads are projected to stay above US$280-300/ton for at least the next 2-3 years as currently 40mn tons of annual plastic resin supply (~20% of global supply) has been lost. Repairs are expected to take 2-3 years because production of critical equipment, such as the crack gas compressor, is limited to only 6-7mn tons per year.

 

Revisiting our core earnings forecasts. We revise up our 2026 core earnings forecast by 9% and 2027 by 5% to reflect our recent earnings upgrade for SCGP, grounded in its more effective cost control (raw material – wastepaper). We keep our PE spread assumption of US$320/ton for both 2026 and 2027. Our new 2026F posits 75% core earnings growth due to improving chemical spreads and stronger cement and packaging businesses.  

 

Action & recommendation. We are more positive in view of the current sharp increase in chemical spreads with feedstock secured until mid-June with potential sourcing of more feedstock. SCC share price has fallen 19% since the US-Iran war started and we believe this has priced in most of negatives and thus maintain our OUTPERFORM with a new end-2026 TP of Bt257 (from Bt229) based on SOTP (8x EV/EBITDA for chemical and packaging, 9x for cement, and 1.5x PBV for associates).

 

Key risks. Higher raw material costs, higher interest rate, exchange rate volatility and oversupply in the cement and chemical businesses.

 

Download PDF Click > SCC260416_E.pdf