High Conviction: ADVANC – การแข่งขันที่ลดลงเริ่มเห็นผล

ราคาหุ้น ADVANC มีแนวโน้มปรับตัว outperform SET อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากผลประกอบการที่คาดว่าจะออกมาแข็งแกร่งใน 2Q-3Q66 ด้วยแรงหนุนจากการแข่งขันที่ลดลงและมาตรการควบคุมต้นทุน เงินปันผลระหว่างกาลที่คาดว่าจะอยู่ที่ 3.5 บาท/หุ้น (ผลตอบแทน 1.6%) น่าจะช่วยจำกัด downside ในระยะสั้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ ADVANC ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 225 บาท (WACC 6% และ LTG 2%)

ปัจจัยกระตุ้น

• Blended ARPU ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่มีแนวโน้มที่จะเติบโต QoQ เป็นครั้งแรกในรอบ 6 ไตรมาส เนื่องจากการแข่งขันในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยปัจจุบันค่าบริการแพ็กเกจเริ่มต้นสำหรับระบบรายเดือนปรับขึ้นมาอยู่ที่ 399 บาท/เดือน เทียบกับก่อนหน้านี้ที่ 299 บาท/เดือน สำหรับระบบเติมเงิน บริษัทจะคงค่าบริการแพ็กเกจเริ่มต้นไว้เท่าเดิม แต่ลดข้อเสนอสำหรับบริการด้าน voice และ data ลง ดังนั้นเราจึงคาดว่า blended ARPU ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่น่าจะเริ่มปรับตัวดีขึ้น QoQ และรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่น่าจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 2.1% YoY สู่ 2.98 หมื่นลบ. ยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือคาดว่าจะลดลง 11.3% QoQ และจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY ที่ 8.8 พันลบ. เนื่องจากไม่มีการเปิดตัวโทรศัพท์รุ่นใหม่ในไตรมาสนี้
• การแข่งขันในธุรกิจ fixed broadband (FBB) ก็รุนแรงน้อยลงเช่นกัน โดยค่าบริการแพ็คเกจเริ่มต้นในตอนนี้อยู่ที่ 500 บาท/เดือน จากก่อนหน้านี้ที่ 299 บาท/เดือน ดังนั้นเราคาดว่า ARPU น่าจะเริ่มปรับตัวดีขึ้น QoQ รายได้ 2Q66 คาดว่าจะอยู่ที่ 2.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 12.2% YoY
• การลดต้นทุนจะช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่าต้นทุนการบริการ (รวมค่าใช้จ่ายโครงข่ายและค่าเสื่อมราคา) จะเพิ่มขึ้น 0.9% QoQ และ 2.4% YoY สู่ 2.22 หมื่นลบ. โดยการปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY เกิดจากต้นทุนค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น การลดต้นทุน (โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านการตลาด) คาดว่าจะทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 7% QoQ และ 9% YoY สู่ 5.2 พันลบ.
• เมื่อพิจารณาจากการแข่งขันที่ลดลง เราคาดการณ์ถึงกำไรปกติ 2Q66 ที่แข็งแกร่งที่ 7.3 พันลบ. เติบโต 8.7% QoQ และ 12.9% YoY เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการหลักจะเติบโต 2% QoQ และ 2.7% YoY ซึ่งต่ำกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 3% และเป้าหมายของผู้บริหารที่ 3-5% เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม แนวโน้มธุรกิจที่ดีขึ้นน่าจะทำให้รายได้เพิ่มขึ้นถึงระดับที่เราคาดการณ์ไว้ทั้งปี ทั้งนี้เมื่ออิงกับประมาณการ 2Q66 ของเรา กำไรปกติ 1H66 จะคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปกติปี 2566 ของเรา ซึ่งยังคงเป็นไปตามคาด ADVANC จะประกาศผลประกอบการวันที่ 7 ส.ค. โดยหลังจากประกาศผลประกอบการ เราคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในอัตรา 3.5 บาท/หุ้น ด้วย เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ไว้ที่ 2.74 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 5.1%

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราเชื่อว่าการแข่งขันที่ลดลงและเงินปันผลระหว่างกาลจะช่วยสนับสนุนราคาหุ้น ADVANC เราคาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ และ YoY ต่อเนื่องใน 3Q66 ดังนั้นเราจึงคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ ADVANC ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 225 บาท

ความเสี่ยง: การแข่งขันในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และ FBB กลับมารุนแรงอีกครั้ง และความเสี่ยงด้านนโยบายจากรัฐบาลใหม่ โดยเฉพาะการกำหนดเพดานอัตราค่าบริการด้าน voice และ data สำหรับบริษัทที่ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่