เราคาดว่า BBL จะรายงานกำไร 2Q66 และปี 2566 เติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มธนาคาร โดยได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง NIM ที่กว้างขึ้นพร้อมกับแนวโน้ม upside และสินเชื่อที่เติบโตอย่างยั่งยืน ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการอยู่ในสถานะที่จะได้รับประโยชน์มากที่สุดจากแรงส่งจากการย้ายฐานธุรกิจมายังอาเซียน เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 197 บาท
ปัจจัยกระตุ้น
- เราคาดว่า credit cost ของ BBL จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ในสามไตรมาสที่เหลือของปีนี้ หลังจาก credit cost 1Q66 สูงกว่าเป้าที่ธนาคารวางไว้ทั้งปีที่ 1% และประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.15% โดย BBL กล่าวว่าธนาคารเร่งตั้งสำรองเพิ่มใน 1Q66 คุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารดูเหมือนจะอยู่ในระดับทรงตัว
- NIM ของ BBL ได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและมีแนวโน้ม upside โดยหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายครั้งล่าสุด 25 bps สู่ 2% เมื่อวันที่ 31 พ.ค. 2566 BBL ได้ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพิ่มขึ้น 20 bps ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำเพิ่มขึ้น 10-25 bps และปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์เพิ่มขึ้น 5 bps เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 5-7 bps ใน 2Q66 ประมาณการ NIM ของเรา (+44 bps) มีแนวโน้ม upside เพราะว่ามีความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับขึ้นอีกสู่ 2.5% ใน 2H66 ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 2% SCB EIC คาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยจะค่อยๆ ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่ 2.5% ใน 3Q66 เพราะเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายในกรอบเป้าหมายแล้ว
- BBL ยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ไว้ที่ 4-6% (เทียบกับ 4% ในปี 2565) เป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ของ BBL จำแนกตามประเภทสินเชื่อประกอบด้วย: 5-6% สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่, 3% สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดกลาง, 3% สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดเล็ก, 4-6% สำหรับสินเชื่อรายย่อย, 5-6% สำหรับสินเชื่อกิจการต่างประเทศ (4% ในปี 2565) และ 10-12% สำหรับ Permata BBL คาดว่าสินเชื่อจะเติบโตเพิ่มขึ้นในสามไตรมาสที่เหลือของปีนี้หลังจากสินเชื่อหดตัวลงตามฤดูกาลใน 1Q66 BBL อยู่ในสถานะดีที่สุดที่จะได้ประโยชน์จากแรงส่งจากการย้ายฐานธุรกิจมายังอาเซียน
ผลกระทบ เราคาดว่า BBL จะรายงานกำไร 2Q66 และปี 2566 เติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มธนาคาร เราคาดการณ์ในเบื้องต้นว่ากำไร 2Q66 จะเพิ่มขึ้น 55% YoY (NII สูงขึ้น) และ 7% QoQ (ตั้งสำรองลดลง, NII สูงขึ้น) สำหรับปี 2566 เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 50% โดยได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง 14 bps การเติบโตของสินเชื่อที่ 5% NIM ที่ปรับตัวดีขึ้น 44 bps non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 197 บาท (PBV 0.7 เท่า หรือ PE 8.55 เท่า สำหรับปี 2566)
ความเสี่ยง: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) ผลกระทบจาก Fintech
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BBL_HighConviction230620_T
