รายได้ที่เติบโตเร่งตัวขึ้นในเดือนเม.ย.-พ.ค. โดยได้แรงหนุนจากบริการที่ไม่เกี่ยวกับโควิด-19 และจำนวนผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เติบโตเพิ่มขึ้นบ่งชี้ว่ากำไรของ BDMS จะเติบโต YoY ต่อเนื่องใน 2Q66 ทั้งนี้ท่ามกลางภาวะตลาด risk-off (นักลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์เสี่ยง) เรามองว่า BDMS เป็นตัวเลือกลงทุนที่ปลอดภัยจากความเชื่อมั่นที่มีต่อผลประกอบการของบริษัทซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 34 บาท/หุ้น BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์
ปัจจัยกระตุ้น
- รายได้เติบโตเร่งตัวขึ้นในเดือนเม.ย.-พ.ค. ข้อมูลที่เราได้รับทราบมาจากการพูดคุยกับทาง BDMS เมื่อไม่นานมานี้บ่งชี้ว่ารายได้ของบริษัทเติบโต ~5% YoY ในเดือนเม.ย. และหลังจากนั้นอัตราการเติบโตก็เร่งตัวขึ้นสู่ ~10% YoY ในเดือนพ.ค. (เทียบกับ +4% YoY ใน 1Q66) ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ คือ บริการที่ไม่เกี่ยวกับโควิด-19 ที่เติบโตเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติซึ่งรายได้เติบโตแข็งแกร่งกว่าบริการผู้ป่วยคนไทย และตลาดต่างประเทศที่สำคัญ ได้แก่ กัมพูชา รัสเซีย และภูมิภาคตะวันออกลาง (นำโดยคูเวต สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และกาตาร์) ปัจจุบัน กัมพูชาเป็นตลาดผู้ป่วยชาวต่างชาติที่ใหญ่ที่สุดของ BDMS โดยคิดเป็น 3.6% ของรายได้ 1Q66 เพิ่มขึ้นเท่าตัวจาก 1.8% ของรายได้ปี 2562 เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของรายได้ในเดือนเม.ย.-พ.ค. เนื่องจากสามารถชดเชยฐานรายได้ระดับสูงจากบริการโควิด-19 ซึ่งคิดเป็น 12% ของรายได้ของ BDMS ใน 2Q65 ได้
- รุกตลาดจีนที่เป็นตลาดขนาดใหญ่ BDMS กำลังดำเนินการร่วมกับ Ping An Health Insurance Company of China, Ltd. (Ping An Health) เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ เช่น ประกันสุขภาพ และแพ็กเกจสุขภาพหลังโควิด-19 รวมถึงแพ็กเกจที่เน้นการรักษาเชิงป้องกัน (preventive care) สำหรับผู้ป่วยจากจีน (1-2% ของรายได้ 1Q66) โดยคาดว่าจะเห็นความคืบหน้ามากขึ้นใน 2H66
- ราคาหุ้นยังปรับตัวช้าเมื่อเทียบกับ BH ตั้งแต่ต้นปี 2566 ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวลดลง 2% ซึ่งล้าหลัง BH (คู่แข่งโดยตรง) ที่ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 9%
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ ท่ามกลางภาวะตลาด risk-off (นักลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์เสี่ยง) ซึ่ง SET ปรับตัวลดลงมาแล้ว 10% YTD เรามองว่า BDMS เป็นตัวเลือกลงทุนที่ปลอดภัย โดยมีปัจจัยหนุนจากความเชื่อมั่นที่มีต่อผลประกอบการของบริษัทซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง ในเบื้องต้นเราคาดการณ์กำไรปกติ 2Q66 ของ BDMS ที่ 2.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 21% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและระดับที่ทำสถิติสูงสุดใน 1Q66 ทั้งนี้หลังจากฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2565 (สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19) เราคาดว่ากำไรปกติของ BDMS จะเติบโต 12% ในปี 2566 สู่ 1.4 หมื่นลบ. เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF (WACC ที่ 6.9% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%) ที่ 34 บาท/หุ้น BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์
ความเสี่ยง คือ เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BDMS_HighConviction230623_T
