ราคาหุ้น GLOBAL ปรับตัวลดลงมากที่สุดในกลุ่ม (-25% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา เทียบกับ SET ที่ -3%) สะท้อนความกังวลต่อกำลังซื้อที่ชะลอตัวจากภาวะสงครามและความไม่แน่นอน การปรับฐานดังกล่าวส่งผลให้ valuation ลดลงมาอยู่ที่ PE ปี 2569 ระดับ 15 เท่า ใกล้เคียงหุ้นอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน แม้จะเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของการดำเนินงานสำหรับ GLOBAL แล้วก็ตาม ในระยะถัดไป ราคาหุ้น GLOBAL น่าจะปรับตัวดีขึ้นหลัง SSS กลับมาเป็นบวก จากการปรับราคาวัสดุก่อสร้างและความต้องการเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็นที่เพิ่มขึ้น ปัจจัยกระตุ้นอื่นๆ มาจากแรงกดดันด้านต้นทุนที่บริหารจัดการได้ และนโยบายสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นการบริโภคและการลงทุน เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GLOBAL โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 8.9 บาท (WACC 7.0% และการเติบโตในระยะยาว 1.5%)
ปัจจัยกระตุ้น #1: SSS กลับมาเป็นบวก YoY ในเดือนมี.ค. พร้อมกับโมเมนตัมที่ดีขึ้น SSS ของ GLOBAL เติบโต 1% YoY ในเดือนมี.ค. พลิกกลับจาก -5-6% YoY ในเดือนม.ค.-ก.พ. การฟื้นตัวได้รับแรงหนุนจากหลายปัจจัย ประการแรก ยอดขายกลุ่มวัสดุก่อสร้าง (30% ของยอดขาย) ปรับตัวดีขึ้นท่ามกลางการคาดการณ์ของตลาดว่าราคาสินค้าจะปรับขึ้นขึ้นอีกหลังเกิดสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ทั้งนี้ เพื่อให้สอดคล้องกับการขึ้นราคาของซัพพลายเออร์ GLOBAL ได้ปรับราคาขายสินค้าเหล็ก (15% ของยอดขาย) ขึ้นเกือบ 5% และกลุ่มผลิตภัณฑ์สีและพลาสติก (ไม่เกิน 10% ของยอดขาย) ขึ้น 5-15% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ประการที่สอง ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็น (7-8% ของยอดขาย) ปรับตัวดีขึ้นจากสภาพอากาศที่ร้อนกว่าปกติ ทั้งนี้ GLOBAL เห็นความต้องการที่ดีขึ้นหลักๆ เกิดจากกลุ่มผู้รับเหมาและตัวแทนจำหน่าย (30% และ 5% ของยอดขาย) โดยมีแรงหนุนเพิ่มเติมจากกลุ่มผู้ใช้ทั่วไป (65% ของยอดขาย) เมื่อมองไปข้างหน้า ด้วยฐาน SSS ที่ต่ำในปีก่อน (SSS ลดลง >11% YoY ในช่วงเดือนเม.ย.-พ.ค. 2568) จากสภาพอากาศในฤดูร้อนที่เย็นผิดปกติ ประกอบกับปีนี้มีโอกาสเห็นแรงหนุนจากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็นที่เพิ่มขึ้นจากอากาศร้อน และวัสดุก่อสร้างที่ดีขึ้นจากการปรับราคาอย่างต่อเนื่องท่ามกลางราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและอุปทานที่ตึงตัว (โดยเฉพาะเม็ดพลาสติกและเคมีภัณฑ์) เราคาดว่าโมเมนตัม SSS ที่เป็นบวกจะดำเนินต่อไปในระยะสั้น
ปัจจัยกระตุ้น #2: ต้นทุนที่สูงขึ้นยังสามารถบริหารจัดการได้เมื่อเทียบกับคู่แข่ง เราคาดว่ามาร์จิ้นสินค้าของ GLOBAL จะได้รับผลกระทบจำกัดจากราคาสินค้าที่สูงขึ้น โดยปกติ GLOBAL มักปรับราคาขายสะท้อนการเปลี่ยนแปลงราคาจากซัพพลายเออร์ สอดคล้องกับคู่แข่ง นอกจากนี้ บริษัทมีสินค้าคงคลังในมือเกือบ 7 เดือน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในกลุ่ม ช่วยลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการขาดแคลนสินค้าและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ ทั้งนี้ สำหรับค่าขนส่งซึ่งคิดเป็น 2-3% ของยอดขาย มีแนวโน้มที่จะยังบริหารจัดการได้ เนื่องจากราคาน้ำมันดีเซลที่เพิ่มขึ้นมักจะสามารถผลักภาระต้นทุนผ่านไปยังซัพพลายเออร์ และผ่านการปรับราคาสินค้า อนึ่ง ค่าไฟคิดเป็นเกือบ 2% ของยอดขายของ GLOBAL เมื่อวันที่ 1 เม.ย. 2569 คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) ได้ประกาศอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับงวดเดือนพ.ค.-ส.ค. 2569 อย่างเป็นทางการที่ 3.95 บาท/หน่วย (+2% จาก 3.88 บาท/หน่วย ในงวดเดือนม.ค.-เม.ย. 2569 แต่ -1% จาก 3.98 บาท/หน่วย ในงวดเดือนพ.ค.-ส.ค. 2568) โดยเราประเมินว่าค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น 2% ในงวดเดือนพ.ค.-ส.ค. 2569 เทียบกับงวดเดือนม.ค.-เม.ย. 2569 จะส่งผลกระทบเชิงลบต่อ GLOBAL เพียง 0.4% ซึ่งเป็นผลกระทบต่ำที่สุดในกลุ่ม
ปัจจัยกระตุ้น #3: ได้รับประโยชน์จากนโยบายรัฐบาลในการกระตุ้นการบริโภคและการลงทุนระดับฐานราก GLOBAL อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์ในกลุ่มพาณิชย์จากนโยบาย "Thailand 10 Plus" ของรัฐบาล มาตรการที่สำคัญประกอบด้วยมาตรการกระตุ้นการบริโภคที่มีวัตถุประสงค์เพื่อลดแรงกดดันด้านค่าครองชีพและลดความเหลื่อมล้ำในกลุ่มรายได้ต่างๆ ควบคู่ไปกับแผนงานด้านการลงทุนที่มี Thailand Future Fund ในการระดมทุนโดยไม่เพิ่มหนี้สาธารณะ และมาตรการ Thailand Fast Pass เพื่อเร่งรัดโครงการลงทุนที่หยุดชะงัก โครงการเหล่านี้น่าจะช่วยกระตุ้นการบริโภคและการลงทุนในต่างจังหวัด ซึ่งจะสนับสนุนความต้องการสินค้าของ GLOBAL
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ราคาเหล็ก รายได้เกษตรกร และนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)
Valuation reset but fundamentals improving
GLOBAL’s share price has fallen the most in the sector (-25% over the past month vs the SET’s -3%), pricing in concerns over a war‑related slowdown in purchasing power and overall uncertainty. The correction has reset valuation to 15x 2026PE, close to its peers, despite early signs of operational recovery. Share‑price performance should improve as SSS turns up to growth, supported by higher construction materials prices and better cooling appliance demand. Support also comes from manageable cost pressure and policy support from consumption and investment stimulus. We maintain Outperform with an end-2026 DCF TP of Bt8.9 (WACC of 7.0% and LTG of 1.5%).
Catalyst#1: SSS grows YoY in March, with better momentum. GLOBAL’s SSS grew 1% YoY in March, marking a turnaround from a YoY fall of 5% in Jan and 6% in Feb. Backing the improvement was first, higher construction materials sales (30% of sales) on market anticipation of further price rises because of the US–Iran war. In line with supplier price increases, GLOBAL has raised selling prices on steel products (15% of sales) by nearly 5%, and on paint & plastic products (up to 10% of sales) by 5–15% over the past few weeks. Second, sales of cooling electric appliances (7-8% of sales) improved on hotter weather than usual. GLOBAL has seen rising demand primarily from contractors and resellers (30% and 5% of sales), with additional support from end users (65% of sales). Looking ahead, we expect SSS growth to continue in the near term off last year’s low SSS base (SSS fell >11% YoY in April–May 2025) due to unusually cool summer weather, plus this year’s hotter weather that may raise cooling appliance sales and better construction materials sales on continued raises in prices amid higher oil prices and tighter supply (notably plastic resins and chemicals).
Catalyst #2: Rising costs manageable relative to peers. We expect limited impact on GLOBAL’s product margins from rising market prices. GLOBAL typically adjusts its selling prices broadly in line with peers to reflect supplier price movements, and holds almost seven months of inventory on hand—the highest level in the sector—which helps mitigate risks related to supply shortages and input cost volatility. Transportation cost, accounting for 2–3% of sales, should be manageable, as increases in diesel prices are typically passed through via supplier reimbursement mechanisms and subsequent product price increases. Pressure also arises out of electricity costs, which account for nearly 2% of sales. On April 1, the ERC officially announced the electricity tariff for May–August at Bt3.95/unit (+2% from Bt3.88/unit in Jan–April 2026 but -1% from Bt3.98/unit in May–August 2025). However, by our estimates, the 2% rise in the electricity tariff in May–August versus Jan–April will adversely affect GLOBAL by only 0.4%, the lowest among peers.
Catalyst#3: Gainer on government policy to boost grassroots consumption and investment. GLOBAL is well positioned to gain from the government’s “Thailand 10 Plus” policy. Key programs include consumption stimulus aimed at easing pressure on cost of living and reducing inequality across income groups, alongside an investment agenda featuring the Thailand Future Fund to mobilize capital without adding to public debt and the Thailand Fast Pass to accelerate stalled investment projects. These initiatives should lift provincial consumption and investment activity, supporting demand for GLOBAL’s products.
Key risks are changes in purchasing power, in steel prices and farm income and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).
Download PDF Click > GLOBAL_HighConviction260402_E.pdf
