 เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ BEM ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 9.5 บาท ซึ่งยังไม่รวม upside อีก 1.5 บาท/หุ้น จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกเข้ามา แม้ราคาหุ้น BEM ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 5.4% นับตั้งแต่เราปรับคำแนะนำขึ้นในเดือนที่ผ่านมา (outperform SET อยู่ 7.7%) แต่เราเชื่อว่ามีโอกาสที่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นต่อ โดยได้แรงหนุนจากกำไร 2Q-3Q66 ที่แข็งแกร่ง ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ ความไม่สงบทางการเมือง ซึ่งมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสาร MRT ปัจจัยกระตุ้น - ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนปรับตัวเพิ่มขึ้น MoM และ YoY ต่อเนื่องในเดือนมิ.ย. ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 2% MoM และ 5% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปิดโรงเรียนและมหาวิทยาลัยอย่างเต็มรูปแบบ ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนโดยเฉลี่ยใน 6M66 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 12.1% YoY
-
- จำนวนผู้โดยสาร MRT (สายสีน้ำเงิน) ก็เติบโตเร่งตัวขึ้นที่ 10% MoM และ 35% YoY สู่ 381,000 เที่ยวต่อวัน ในเดือนมิ.ย. โดยได้แรงหนุนจากการเปิดให้บริการทดสอบเดินรถไฟฟ้าสายสีเหลือง (ลาดพร้าว-สำโรง) ซึ่งเชื่อมต่อกับ MRT สายสีน้ำเงินที่สถานีลาดพร้าว เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารในเดือนก.ค. จะเพิ่มขึ้น MoM และ YoY เนื่องจากรถไฟฟ้าสายสีเหลืองเปิดให้บริการเต็มรูปแบบเมื่อวันที่ 19 มิ.ย. จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 6M66 อยู่ที่ 381,200 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 75% YoY
-
- เราคาดการณ์ถึงกำไร 2Q66 ที่แข็งแกร่งที่ 890 ลบ. เพิ่มขึ้น 18.9% QoQ และ 40.4% YoY เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจทางพิเศษ (55% ของรายได้รวม) จะอยู่ที่ 2.1 พันลบ. ลดลง 7.1% QoQ แต่เติบโต 8.9% YoY การปรับตัวลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล (โรงเรียนปิดเทอมและวันหยุดอื่นๆ) ในขณะที่การเติบโต YoY เกิดจากฐานต่ำของปีที่ผ่านมา ทั้งนี้ใน 2Q66 ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนลดลง 7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 7.1% YoY สู่ 92.4 ล้านเที่ยว รายได้จากธุรกิจระบบราง (39% ของรายได้รวม) คาดว่าจะลดลง 4.3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 34.8% YoY สู่ 1.5 พันลบ. จำนวนผู้โดยสารโดยเฉลี่ยใน 2Q66 อยู่ที่ 32 ล้านเที่ยว ลดลง 6.7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 52.4% YoY รายได้จากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ (7% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 265 ลบ. เพิ่มขึ้น 3.9% QoQ และ 28.3% YoY
-
- BEM น่าจะรับรู้รายได้เงินปันผลจากเงินลงทุนใน TTW และ CKP จำนวน 337 ลบ. ใน 2Q66 เมื่ออิงกับประมาณการของเรา กำไร 1H66 จะคิดเป็น 42% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 3Q66 จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY BEM จะประกาศผลประกอบการวันที่ 10 ส.ค.
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ ราคาหุ้น BEM ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 5.4% นับตั้งแต่เราปรับคำแนะนำขึ้นเมื่อวันที่ 19 มิ.ย. (outperform SET อยู่ 7.7%) เราเชื่อว่าราคาหุ้นยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งใน 2Q66 อีกทั้งเรายังคาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ และ YoY ใน 3Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสาร MRT ที่เพิ่มขึ้น ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น คือ จำนวนผู้โดยสาร MRT สายสีน้ำเงินที่เร่งตัวขึ้นใน 3Q66 หลังจากรถไฟฟ้าสายสีเหลืองเปิดให้บริการอย่างเต็มรูปแบบ เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ BEM ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 9.5 บาท ทั้งนี้ราคาเป้าหมายของเรายังไม่รวม upside อีก 1.5 บาท/หุ้น จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกเข้ามา ความเสี่ยง ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสาร MRT ฟื้นตัวช้ากว่าคาดจากความไม่สงบทางการเมือง | 
