High Conviction - SECURE บมจ. เอ็นฟอร์ซ ซีเคียว

ปัจจัยกระตุ้น

• ปัจจัยกระตุ้น#1: คาดผลประกอบการ 4Q67F เป็นจุดสูงสุดใหม่ของบริษัท เราคาด SECURE จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q67F ที่ 44.4 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 50.8% YoY และ 329.8% QoQ โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการบันทึก FX gain ที่คาดว่าจะกลับมาเป็นบวกที่ 4 ล้านบาทเนื่องจากค่าเงินบาทที่กลับมาอ่อนค่าทำให้บริษัทจะมีการบันทึกกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมเงินฝากสกุลเงินดอลลาร์ โดย 3Q67 บริษัทมีการบันทึก FX loss ที่ 17.6 ล้านบาท รวมถึงการเติบโตของรายได้ โดยรายได้ไตรมาสนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 390 ล้านบาท เติบโต 2% YoY และ 48.9% QoQ โดยการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ เกิดจากลูกค้าพยายามที่จะเริ่งปิดงานก่อนสิ้นปี ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 20% ใกล้เคียง 3Q67 ที่ 19.8% สำหรับ SG&A ไตรมาสนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 30 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.8% YoY และ 17.7% QoQ เนื่องจากบริษัทจะมีการจัดงาน Event ที่ค่อนข้างเยอะ โดยถ้าอิงจากตัวเลข 4Q67F ของเรากำไรสุทธิปี 2567F จะอยู่ที่ 113.2 ล้านบาท เติบโต 23.4% YoY ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ที่ 114 ล้านบาท โดยผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 27 ก.พ.
  
  
• ปัจจัยกระตุ้น#2: ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ราคาหุ้น SECURE ปรับตัวลดลง 7.6% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งสวนทางกับแนวโน้มผลประกอบการ 4Q67F ที่คาดว่าจะเติบโตดี รวมถึงคาดว่าแนวโน้มปี 2568F ที่จะยังสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่องที่ 1% YoY อยู่ที่ 128 ล้านบาท อิงการเติบโตของรายได้ที่ 10% YoY Valuation ปัจจุบันถือว่าซื้อขายที่ระดับน่าสนใจที่ 11.2x PE ในปี 2567 และ 10x PE ในปี 2568
  
  
• ปัจจัยกระตุ้น#3: คาดผลประกอบการ 1Q68F จะทรงตัว YoY ได้ถึงแม้ว่าฐานสูง เราคาดว่าผลประกอบการ 1Q68F จะยังใกล้เคียง 1Q67 ได้ถึงแม้ว่า 1Q67 ฐานของกำไรจะค่อนข้างสูงก็ตามเนื่องจากความต้องการยังคงดีอย่างต่อเนื่อง แต่ในฝั่งการเติบโต QoQ นั้นคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยตามปัจจัยฤดูกาลและผลประกอบการ 4Q67F ที่คาดว่าจะออกมาดี

ความเสี่ยงและความกังวล

• ความเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อาจจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้ และการผันผวนของค่าเงินบาทที่อาจจะส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ในกรณีที่เงินบาทอ่อนค่าอย่างรวดเร็ว