Stock Note - ONEE บมจ. เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์

ปัจจัยกระตุ้น

• ปัจจัยกระตุ้น#1: คาดผลประกอบการ 2Q68F ยังคงอ่อนแอลดลง YoY เราคาด ONEE จะรายงานผลประกอบการ 2Q68F ที่ 5 ล้านบาทลดลง 43.8% YoY แต่ดีขึ้นจากขาดทุน 23.5 ล้านบาทใน 1Q68 รายได้รวมคาดว่าจะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.2% YoY และ 25% QoQ โดยการเพิ่มขึ้นของรายได้เป็นผลมาจากธุรกิจ Idol Marketing (45% ของรายได้รวม) ที่เห็นการเติบโตของรายได้ที่โดดเด่นที่ 50% YoY จากการที่ไตรมาสนี้เองบริษัทมีการจัด Event ที่มากขึ้นกว่า 86 ครั้งจาก 66 ครั้งใน 1Q68 แต่ปัจจัยที่ยังกดดันคือธุรกิจ Content marketing (54% ของรายได้รวม) ที่คาดว่ารายได้จะลดลงในระดับ 15% YoY จากภาพเศรษฐกิจที่ยังคงอ่อนแอ ซึ่งกระทบรายได้โฆษณา TV ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตราการทำกำไรที่สูง ทำให้ไตรมาสนี้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทจะอยู่ที่ 34.5% ลดลงจาก 40% ใน 2Q67 แต่ดีขึ้นจาก 30.4% ใน 1Q68 ในส่วนของ SG&A คาดว่าจะอยู่ที่ 540 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 13.8% QoQ โดยหลักๆการเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของรายได้ สำหรับความกังวลเรื่องความขัดแย้งกับประเทศกัมพูชาต่อรายได้ของบริษัทนั้นจะค่อนข้างจำกัดเนื่องจากปัจจุบันบริษัทมีเพียงการขายลิขสิทธิ์ละครไปยังกัมพูชาและรายได้จากส่วนนี้ไม่ถึง 10 ล้านบาทต่อปีหรือไม่ถึง 1% ของรายได้รวม โดยผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 8 ส.ค.
  
  
• ปัจจัยกระตุ้น#2: ผลประกอบการ 3Q68F คาดว่าจะยังลดลง YoY ต่อเนื่อง ภาพรวมเศรษฐกิจในช่วง 3Q68 คาดว่าจะยังไม่เห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจนจากความไม่แน่นอนเรื่อง Trade tariff ที่ยังคงอยู่ และการบริโภคในประเทศที่ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัว ทำให้เรามองว่ารายได้ของธุรกิจ Content marketing ซึ่งหลักๆคือรายได้จากโฆษณา TV จะยังลดลง YoY และเป็นแรงกดดันอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัท แต่ในเชิง QoQ คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวขึ้นได้ต่อเนื่องจากปัจจัยฤดูกาลที่ไตรมาส 3 มักจะมีรายได้ของธุรกิจ Idol marketing ที่สูง
  
  
• ปัจจัยกระตุ้น#3: คาดมีโอกาสเห็นการปรับประมาณการลงหลังประกาศงบ 2Q68F โดยถ้าอิงจากตัวเลข 2Q68F ของเราจะเห็นได้ว่ากำไรใน 1H68F จะคิดเป็น 12% ของทั้งปีที่เราทำไว้ ทำให้เรามองว่ามีโอกาสที่ทั้งเราและ Consensus จะต้องมีการปรับประมาณการลงอีกครั้งหลังงบ 2Q68F ประกาศ ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นในระยะสั้นได้

ความเสี่ยงและความกังวล

• ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต