PDF Available

Stock Note (High Conviction) - SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

By เติมพร ตันติวิวัฒน์|30 Jul 25 8:52 AM

Read Full PDF

สรุปสาระสำคัญ

กลยุทธ์การลงทุน

แม้ 2Q68 ซึ่งเป็นฤดูกาลของกลุ่มเครื่องดื่มแต่ด้วยกำลังการบริโภคที่อ่อนตัวเร็วและฝนตกมากกว่าปกติ คาดว่าจะกดดันยอดขายภายในประเทศของ SNNP ใน 2Q68 ให้ลดลงทั้ง YoY และ QoQ รวมไปถึงอุปสรรคการขายในต่างประเทศทำให้ยอดขายต่ำกว่าที่คาดไว้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้นคาดจะทำให้กำไรสุทธิของ 2Q68 ลดลง 15% YoY และ 19% QoQ และเราปรับประมาณการปี 2568 ลงสะท้อน 2Q68 ที่จะอ่อนตัว ทำให้คาดว่าปี 2568 กำไรสุทธิจะทรงตัว ด้วย Target PER ที่ 5x (-1.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2568 เท่ากับ 11.20 บาทต่อหุ้น จากเดิมที่ 11.90 บาทต่อหุ้น ปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral จาก Outperform

ปัจจัยกระตุ้น

ปัจจัยกระตุ้น#1 : คาด 2Q68 ผลประกอบการจะอ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ เราคาดรายได้รวมของ SNNP ใน 2Q68 ที่ 1,401 ล้านบาท (-6.9% YoY และ -5.7% QoQ) โดยยอดขายภายในประเทศคาดลดลง YoY และ QoQ กดดันจากสภาพอากาศที่ฝนตกมากในเดือน มิ.ย. และกำลังซื้อของผู้บริโภคอ่อนตัวลง โดยเฉพาะในกลุ่ม MT ขณะที่ยอดขายจากต่างประเทศคาดจะลดลง YoY แต่ฟื้นตัว QoQ จากฐานที่ต่ำ โดยบริษัทเผชิญกับอุปสรรคการขายในต่างประเทศโดยยอดขายในประเทศเวียดนามชะลอตัวในเดือน พ.ค. และ มิ.ย.จากการระบบ VAT สินค้าใหม่และการปรับ Distributor ใหม่ในประเทศฟิลิปปินส์ อัตราการทำกำไรขั้นต้นทรงตัวสูง YoY และ QoQ ที่ 9% ขณะที่การเพิ่มค่าการตลาดและเปลี่ยน Presenters ในช่วงฤดูกาลกดดันค่าใช้จ่าย SG&A ให้สูงขึ้น ดังนั้นคาดกำไรสุทธิของ 2Q68 ที่ 138 ล้านบาท (-15% YoY และ -19% QoQ) และคาดว่ากำไรสุทธิของ 1H68 จะเท่ากับ 308 ล้านบาท (-3.6% YoY).
ปัจจัยกระตุ้น#2: ปรับลดเป้ายอดขายทั้งในและต่างประเทศ ผลจากยอดขายของ 2Q68 ที่อ่อนแอกว่าเป้า SNNP ลดเป้าการเติบโตของยอดขายรวมภายในประเทศลงมาที่ 7-10% จากเดิมที่ 10-12% โดยประเมินว่ายอดขายจะกลับมาในช่วง 4Q68 พร้อมกับสินค้าใหม่ที่คาดว่าจะได้รับการตอบรับดี ขณะที่ยอดขายจากประเทศเวียดนามคาดว่ามีโอกาสต่ำกว่าที่ตั้งไว้ที่ 780 ล้านบาทประมาณ +/-100 ล้านบาทจากยอดขายที่หายไปในช่วง 2Q68 ซึ่ง SNNP เห็นยอดขายของเดือน ก.ค. ที่กลับมาอย่างมีนัยยะซึ่งจะหนุนให้ 2H68 ยอดจากเวียดนามปรับได้โดดเด่น
ปัจจัยกระตุ้น#3: ปรับประมาณการลงและคาดปีนี้กำไรทรงตัว ด้วยผลประกอบการของ 2Q68 ที่อ่อนตัวกว่าคาดและการใช้ SG&A กับการส่งเสริมการขายที่สูงขึ้น ทำให้เราปรับลดรายได้ของปี 2568 ลง 4% เท่ากับ 6,020 ล้านบาท (+1% YoY) คงอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ 30% แต่ปรับเพิ่มอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ 4% จาก 15.9% ส่งผลให้กำไรสุทธิของปี 2568 ลดลงจากเดิม 6% เท่ากับ 652 ล้านบาท (flat) และคาดกำไรของ 3Q68F จะทรงตัว YoY แต่ฟื้นตัว QoQ จากยอดขายที่ฟื้นกลับมา
ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค

Stocks Mentioned

SNNP.BK

Author

เติมพร ตันติวิวัฒน์

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อาหารและเครื่องดื่ม และสินทรัพย์ดิจิทัล