บทวิเคราะห์รายอุตสาหกรรม

อาหาร – ราคาสัตว์บกในประเทศแทบไม่ขยับในช่วงตรุษจีนปี 2567

9 Feb 24 9:00 AM
Sectors_thumbnail_2Food

แม้ว่าจะเข้าสู่ช่วงที่มีความต้องการซื้อสูงตามปกติในช่วงเทศกาลตรุษจีน แต่อุปทานที่อยู่ในระดับสูงทำให้ราคาสัตว์บกในประเทศแทบไม่เปลี่ยนแปลง MoM แต่ยังคงลดลง YoY ในเดือนม.ค. และก.พ.ถึงปัจจุบัน ในขณะที่ราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) ที่ปรับตัวลดลงในระยะหลังนี้จะช่วยให้ต้นทุนวัตถุดิบปลาทูน่าที่แท้จริงปรับตัวลดลง โดยเฉพาะใน 1H67 ผลกระทบจากสถานการณ์ความขัดแย้งในทะเลแดงดูเหมือนจะมีจำกัดนับถึงปัจจุบัน แต่หากยืดเยื้อ อาจทำให้ต้องมีการปรับราคาให้ครอบคลุมต้นทุน และอาจทำให้ปริมาณการส่งออกไปยังยุโรปลดลงในที่สุด TU คือ หุ้นเด่นของเรา

ราคาสัตว์บกในประเทศและต้นทุนอาหารสัตว์แทบไม่เปลี่ยนแปลง MoM ในเดือนม.ค. ราคาสุกรในประเทศอยู่ที่ 70 บาท/กก. (-29% YoY จากอุปทานสูง, แต่ +1% MoM) และราคาไก่เนื้อในประเทศอยู่ที่ 39.5 บาท/กก. (-6% YoY จากการส่งออกไก่ที่ซบเซาและราคาสุกรซึ่งเป็นสินค้าทดแทนอยู่ในระดับต่ำ, แต่ +1% MoM) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 66-70 บาท/กก. สำหรับสุกร และ 37-38 บาท/กก. สำหรับไก่เนื้อ ในส่วนของต้นทุนอาหารสัตว์ ต้นทุนข้าวโพด (spot price) อยู่ที่ 10.4 บาท/กก. (-23% YoY, แต่ +1% MoM) และต้นทุนกากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 22.8 บาท/กก. (-3% YoY, แต่ทรงตัว MoM) แม้กระทั่งในกรณีที่รวมต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง YoY ใน 1Q67 (ปรับตัวตามหลัง spot price ราว 3-4 เดือน) เข้ามา เรามองว่าราคาผลิตภัณฑ์ในประเทศจะต้องปรับขึ้นอีกจากระดับปัจจุบันเพื่อให้ผลประกอบการปกติของผู้ประกอบการในกลุ่มอาหารพลิกกลับมาเป็นบวก โดยเฉพาะผู้ประกอบการธุรกิจสุกร เรายังคงมีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานสุกรที่อยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะใน 1H67 อันเป็นผลมาจากการลักลอบนำเข้าสุกรผิดกฎหมายในจำนวนที่ยังไม่ทราบที่แน่ชัดก่อนหน้านี้และอุปทานใหม่ที่กำลังจะเข้ามาหลังจากสถานการณ์โรค ASF คลี่คลาย (คาดว่าจะถึงจุดสูงสุดในกลางปี 2567) ในฐานะที่เป็นสินค้าทดแทนท่ามกลางความต้องการส่งออกระดับปานกลางจากเศรษฐกิจที่เปราะบาง ราคาไก่เนื้อในประเทศมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวตามราคาสุกร

ราคาสุกรต่างประเทศปรับตัวในทิศทางที่คละเคล้ากันในเดือนม.ค. ราคาสุกรในเวียดนามอยู่ที่ VND50,000/กก. (เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ VND46,000/กก.) ทรงตัว YoY แต่ +6% QoQ จากอุปทานที่ลดลงอันเป็นผลมาจากการระบาดรอบใหม่ของโรค ASF และอุปสงค์ที่เพิ้มขึ้นจากเทศกาลตรุษจีน ในขณะที่ราคาสุกรในจีนอยู่ที่ CNY14/กก. (เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ CNY16/กก.) -6% YoY และ -3% QoQ จากอุปทานล้นตลาด เมื่อมองต่อไปข้างหน้า ราคาจะปรับขึ้นได้อีกค่อนข้างจำกัด เนื่องจากอุปทานสุกรสูง (+6% YoY ในเวียดนาม และทรงตัว YoY ในจีน ในปี 2567 อ้างอิงข้อมูลจาก USDA) และต้องรอพัฒนาการด้านอุปสงค์เพิ่มเติม

ราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) ลดลงอีกในเดือนม.ค. หลังจากราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) ปรับตัวลดลงสู่ US$1,517/ตัน ใน 4Q66 (-9% YoY และ -16% QoQ) ราคาก็ปรับตัวลดลงอีกสู่ US$1,400/ตัน ในเดือนม.ค. (-17% YoY และ -3% MoM) จากการจับปลาได้ดีขึ้น เมื่อพิจารณาจากระดับสินค้าคงคลังของ TU ที่ 3-6 เดือน ราคาปลาทูน่าท้องแถบ (spot price) ที่ลดลงจะช่วยให้ต้นทุนวัตถุดิบปลาทูน่าที่แท้จริงของ TU ลดลงใน 1H67

ผลกระทบจากสถานการณ์ความขัดแย้งในทะเลแดงยังมีจำกัดนับถึงปัจจุบัน แต่ต้องติดตามต่อไป ราคาส่งออกที่บริษัทต่างๆ ใช้เป็นราคา CIF เกือบทั้งหมดสำหรับผลิตภัณฑ์ไก่ (รายได้จากยุโรปอยู่ที่ 3-5% สำหรับ CPF และ BTG และ 8% สำหรับ GFPT) และ ~30% สำหรับผลิตภัณฑ์อาหารทะเล (รายได้จากยุโรปที่มีการขนส่งผ่านเส้นทางทะเลแดงอยู่ที่ ~15% สำหรับ TU) ผู้ประกอบการในกลุ่มอาหารดูเหมือนจะได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ความขัดแย้งในทะเลแดงค่อนข้างจำกัดในช่วงปลาย 4Q66 ถึงต้น 1Q67 อย่างไรก็ตาม หากสถานการณ์ยืดเยื้อ ผู้ประกอบการอาจจะต้องส่งผ่านต้นทุนค่าขนส่งด้วยการปรับราคา และการส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นด้วยการปรับราคาอาจจะส่งผลกระทบต่อปริมาณการส่งออกไปยังยุโรปในภายหลัง

TU คือหุ้นเด่น เราชอบ TU เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทน่าจะทำจุดต่ำสุดไปแล้วใน 4Q66 จากการบันทึกค่าใช้จ่ายด้อยค่าที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจาก Red Lobster จำนวน 1.85 หมื่นลบ. ในขณะที่ผลประกอบการ 1Q67 จะปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากมาร์จิ้นธุรกิจอาหารทะเลที่ดีขึ้นและไม่มีขาดทุนจาก Red Lobster เกิดขึ้นอีก

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ขยะและน้ำ (E) การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของลูกค้าและพนักงาน (S)

 

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก  FOOD240209_T

Despite entering into the normal Chinese New Year (CNY) demand peak, high supply has kept local livestock prices relatively unchanged MoM, falling YoY in Jan and Feb to date. The recent drop in spot skipjack tuna prices will lower actual tuna raw material costs, particularly in 1H24. Impact from the Red Sea conflict seems limited so far, but if persists, it may require price adjustment to cover costs and this may adversely affect export sales volume into Europe. TU is our pick.

Local livestock prices and feed costs unchanged MoM in Jan. Local swine price was Bt70/kg (-29% YoY on high supply, but +1% MoM) and broiler price was Bt39.5/kg (-6% YoY from muted chicken exports and low price for swine, a substitute product, but +1% MoM) vs breakeven cost at the gross profit level for big players of Bt66-70/kg for swine and Bt37-38/kg for chicken. As for feed costs, spot corn price was Bt10.4/kg (-23% YoY, but +1% MoM) and imported soybean meal cost Bt22.8/kg (-3% YoY, but flat MoM). Even factoring in lower feed cost YoY in 1Q24 (lagging spot prices by 3-4 months), we view that local product prices will have to move up further from current levels to turn sector core earnings back into the black, especially for swine players. We remain concerned about high swine supply, notably in 1H24F, from the unknown amount of earlier illegal swine imports and upcoming new supply after the alleviation of ASF (expected to peak in mid-2024). As a substitute product amid moderate export demand in response to fragile economies, local broiler prices will move in tandem with swine prices.

Mixed overseas swine prices in Jan. Swine price in Vietnam was VND50,000/kg (vs breakeven cost at the gross profit level of VND46,000/kg), flat YoY but +6% QoQ on lower supply from the spread of a new round of ASF and higher demand from Chinese New Year. Swine price in China was CNY14/kg (vs breakeven cost at the gross profit level of CNY16/kg), -6% YoY and -3% QoQ, from oversupply. Any price improvement ahead will be limited by high swine supply (+6% YoY in Vietnam and flat YoY in China in 2024F, based on USDA) amid further demand development.

Spot skipjack tuna price fell further in Jan. After falling to US$1,517/ton in 4Q23 (-9% YoY and -16% QoQ), better catches pulled spot skipjack tuna price down 17% YoY and 3% MoM to US$1,400/ton in Jan. Since TU keeps 3-5 months of inventory, this will help lower its actual tuna raw material costs in 1H24.

Red sea impact limited so far, but to be monitored. Export prices for all companies are almost entirely quoted CIF for chicken products (revenue from Europe at 3-5% for CPF and BTG and 8% for GFPT) and ~30% for seafood products (revenue from Europe with shipment through the Red Sea at ~15% for TU). The impact on the sector from the Red Sea trouble appears limited thus far. However, if attacks on shipping persists, players may have to shoulder higher freight cost that they will try to defray by adjusting prices for clients and this may then affect into export sales volume into Europe.

TU is top pick. We like TU, as its earnings look to have bottomed in 4Q23F after booking Bt18.5bn one-off impairment expenses for Red Lobster. 1Q24F earnings will improve from both a better seafood margin and no recording of Red Lobster losses.

Key risks: Weak product prices from fragile purchasing power and more supply, higher feed costs and interest rates. Key ESG risks are energy, waste & water management (E), product quality management, health & safety policies on customers & labors (S).

Click here to read and/or download file  FOOD240209_E
Most Read
Related Articles
Most Read