- NVDA เผยงบ F2Q26 และแนวโน้มโต In-Line โดยภาพรวมการเติบโตยังคงอยู่ในระดับสูง แม้จะมีการชะลอตัวลง
- แต่อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วง After-Hour ซึ่งเรามองว่าเป็นผลกระทบมาจากความคาดหวังที่สูงของตลาด
- ขณะที่เราประเมินว่า NVDA ยังมี Upside จากแนวโน้มการเติบโต FY26 ที่ยังคงดีและมีแรงหนุนจาก 1) ความต้องการ AI ที่เติบโต2) การเปิดตัวสินค้าใหม่ของกลุ่มเทคฯ 3) การลงทุน Data Center ของทั้งลูกค้าภาครัฐฯและ Hyperscaler 4) การกระจายรายได้ไปยังตลาดใหม่ เช่น ตะวันออกกลาง ซึ่งคาดช่วยชดเชยรายได้จากจีนที่ลดลงได้
- ส่วนความเสี่ยงสำคัญที่เราแนะติดตาม คือ กฎระเบียบของทางการสหรัฐฯและจีนที่ยังมีความไม่แน่นอนสูงในหลายด้าน
- ในภาพรวม เราเชื่อว่าการปรับตัวลงของหุ้นเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนที่ดีหลังปัจจัยพื้นฐานยังคงแกร่งและแนวโน้มยังโตดี
- เรามอง NVDA มีแนวรับอยู่ที่ 167$-172$ และแนวต้านที่ 184.5$-192$
NVDA เผยงบภาพรวม In-Line แต่หุ้นปรับตัวลงจากความคาดหวังที่สูง
Nvidia เผยงบ F2Q26 In line ทั้งรายได้ +56% และกำไร +52% โดยเราประเมินภาพงบฝั่งที่ Positive คือ
1.งบยังคงเติบโตในระดับที่สูงกว่าอุตฯทั้งรายได้รวมและรายได้รายธุรกิจ นำโดย Data Center ที่โต +56% ส่วน Gaming โต +49%
2.AI ยังเป็นแรงหนุนสำคัญที่ทำให้รายได้ Blackwell โตดี +17%QoQ
3.แนวโน้มการเติบโตยังแกร่ง โดยบริษัทคาดรายได้ F3Q26 โต 54%YoY ที่ $54bn ซึ่ง In-line และไม่รวมยอดขายชิป H20 ในจีนสะท้อนการเติบโตที่แกร่ง
ขณะที่ฝั่ง Negative คือ
1.หุ้นลงราว 3% ในช่วง After Hour ซึ่งเราประเมินว่าเป็นผลมาจากความคาดหวังตลาดที่สูง โดยมีการเทียบตัวเลขจริงกับคาดการณ์ในระดับ Upper bound (ระดับสูงสุดในตลาด) ทำให้รายได้ Data Center และแนวโน้ม F3Q26 อาจจะออกมาผิดคาดเล็กน้อย
2.ความไม่แน่นอนในตลาดจีน โดย NVDA ไม่มีการขายชิป H20 ในจีนช่วง F2Q26 รวมถึงมีแนวโน้มไม่ขายต่อใน F3Q26 ซึ่งเป็นผลมาจากกฎของทางการที่ไม่แน่นอนทั้งจีนและสหรัฐฯ ทำให้รายได้ H20 จากจีนไม่ถูกรวมในการรายงานผลประกอบการ อย่างไรก็ดีเราประเมินว่า NVDA รับมือกับประเด็นนี้ได้ดีสะท้อนผ่านการเปิดตัวชิปใหม่เพื่อเลี่ยงการผิดกฎระเบียบของจีน รวมถึง NVDA ยังให้คาดการณ์การเติบโตของตลาดจีนที่ราว 50% ต่อปี ซึ่งเราเชื่อได้ว่ามีแรงหนุนมาจากชิปใหม่ที่พึ่งเปิดตัว B30A
3.ความกังวลต่อรายได้กระจุกตัวในกลุ่ม Hyperscaler ใหญ่ซึ่งสองรายแรกนั้นมีสัดส่วนรายได้สูงถึง 39% อย่างไรก็ดี NVDA คาดว่าสัดส่วนดังกล่าวจะลดลงเมื่อการนำชิป Blackwell รุ่นใหม่ของบริษัทแพร่หลายมากขึ้นซึ่งเราเชื่อได้ว่าภาพนี้จะทำให้แนวโน้มรายได้มีการกระจายมากขึ้นในช่วงถัดไป
4.Nvidia คาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OpEx) ตลอดทั้งปี 2026 จะเพิ่มขึ้นในระดับ "สูงกว่า 30%" (high-30% range) จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ในระดับ "กลางๆ" (mid-30% previously) เนื่องจากการเร่งการลงทุนในผลิตภัณฑ์ใหม่ อย่างไรก็ดีเราเชื่อว่าการลงทุนนี้ดีต่อการเติบโตของ NVDA ในระยะยาว
เราเชื่อว่า NVDA ยังคงมีปัจจัยพื้นฐานที่แกร่งและมี Upside จาก
1)การเติบโตที่อยู่ในระดับสูงทุกกลุ่มธุรกิจ (โตเป็นเลขสองหลักและสูงกว่าอุตฯ)
2)มองแหล่งรายได้ใหม่จากโครงการในตะวันออกกลางช่วยชดเชยรายได้ในจีนที่ลดลงได้ส่วนหนึ่ง เช่น โครงการ Stargate ในอาบูดาบีที่เราเชื่อว่าใช้ชิปมากกว่าโครงการในสหรัฐฯหลังมีกำลังการผลิตที่มากกว่า โดยในสหรัฐฯจะมีการใช้ชิป GB200 AI ของ NVDA จำนวน 400,000 ชิ้นคิดเป็นมูลค่าราว $40bn ซึ่งทำให้เรา Imply ได้ว่าจะมีการใช้ชิปในอาบูดาบีที่มากกว่านั้น
3)ผลิตภัณฑ์ใหม่อย่างชิป 6 ตัวของ "Rubin" ซึ่งเป็นแพลตฟอร์ม AI รุ่นถัดจาก Blackwell ที่กำลังเริ่มกระบวนการผลิต (pilot manufacturing) และคาดว่าจะเข้าสู่การผลิตจำนวนมากในช่วงกลางปี 26
4)รายได้มีการกระจายตัวออกจาก hyperscalers มากขึ้น เช่น ลูกค้าจากภาครัฐ
5)กลุ่มเทคฯเปิดตัวสินค้า AI ใหม่ เช่น Google (ในงาน I/O25) Tesla (Robotaxi) ซึ่งจะช่วยหนุนความต้องการชิป AI ต่อเนื่อง
- ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองราคาหุ้นที่ปรับตัวลงในช่วงนี้เป็นโอกาสที่ดีในการเข้าลงทุน NVDA หลังปัจจัยพื้นฐานยังคงแกร่งและมีแนวโน้มการเติบโตที่ดีในระยะถัดไป โดยปัจจุบัน PE อยู่ที่ระดับ 32.9x ซึ่งต่ำกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 49x รวมถึงหากเทียบกับแนวโน้มการเติบโตของกำไร FY26 ที่ 48% ถือได้ว่ามูลค่าค่อนข้างสมเหตุสมผล
- ขณะที่มองแนวรับอยู่ที่ 167$-172$ และแนวต้านที่ 184.5$-192$
