By INVX Investment Products & Strategy
19 กันยายน 2025
BOJ Surprise: เตรียมทยอยขาย ETF และ J-REITs
การประชุม BOJ รอบล่าสุดสร้างความประหลาดใจต่อตลาด แม้จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.5% ตามคาด แต่กลับประกาศแผนเชิงโครงสร้างที่สำคัญ คือการทยอยขาย ETF และ J-REITs ที่ถือครองไว้จำนวนมหาศาลจากนโยบายผ่อนคลายการเงินในอดีต นี่ถือเป็นครั้งแรกที่ BOJ พูดชัดเจนว่าจะเริ่มกระบวนการทยอยขายพอร์ต ETF และ J-REITs ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อมั่นมากขึ้นต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจและตลาดการเงิน
นัยเชิงกลยุทธ์คือ BOJ กำลังส่งสัญญาณ policy normalization ระยะยาว หลังจากเคยก้าวขึ้นมาเป็นผู้ถือครองหุ้นรายใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่นในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การประกาศดังกล่าวจึงไม่ใช่แค่เรื่องของ flow ทางเทคนิค แต่ยังเป็น turning point ที่อาจบ่งชี้ว่าตลาดทุนญี่ปุ่นสามารถเดินไปข้างหน้าได้ โดยไม่ต้องพึ่งแรงพยุงจาก BOJ อีกต่อไป
รายละเอียดแผนการขาย
BOJ ระบุว่าจะทยอยขาย ETF มูลค่าประมาณ ¥620 พันล้านต่อปี ($4.2 พันล้าน) โดยอ้างอิงแนวทางจากการขายหุ้นที่เคยรับโอนจากธนาคารพาณิชย์ในช่วงวิกฤติการเงินต้นทศวรรษ 2000 ซึ่งใช้เวลาถึง 18 ปี จึงทยอยขายหมด การเลือก pace ที่ค่อยเป็นค่อยไปสะท้อนความตั้งใจของ BOJ ที่ต้องการลดผลกระทบเชิงลบต่อเสถียรภาพตลาด ทั้งนี้ ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2025 BOJ ถือครอง ETF มูลค่าตลาดตามราคาตลาดสูงถึง ¥74.5 ล้านล้าน (เทียบกับมูลค่าตามบัญชีราว ¥37 ล้านล้าน)
นอกจากนี้ การที่ BOJ เลือกประกาศมาตรการนี้ในจังหวะที่ตลาดหุ้นญี่ปุ่นเพิ่งทำจุดสูงสุดใหม่ สะท้อนความตั้งใจใช้สภาวะตลาดที่แข็งแรงเป็น “buffer” ในการเริ่มต้น ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงที่จะกระทบ sentiment รุนแรงเกินไป
Market Reaction
หลังประกาศ ดัชนี Nikkei 225 และ TOPIX ปรับตัวลงทันที ขณะที่ค่าเงินเยนแข็งค่า และยีลด์พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีดีดขึ้น สะท้อนการรับรู้ของตลาดว่า BOJ กำลังส่งสัญญาณ policy normalization ระยะยาว
Implications ต่อการลงทุน
การทยอยขาย ETF และ J-REITs คาดว่าจะกดดันหุ้นขนาดใหญ่ที่ BOJ ถือครองอยู่ แต่ในอีกด้านหนึ่ง อาจเป็นปัจจัยช่วยเปิดโอกาสเชิงกลยุทธ์ให้กับหุ้นญี่ปุ่นขนาดเล็ก (small caps) เนื่องจากไม่ได้ถูกกระทบโดยตรงจากแรงขาย อีกทั้ง ยังได้อานิสงส์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศและการปฏิรูปโครงสร้างด้านธรรมาภิบาลที่เดินหน้าต่อเนื่อง
ดังนั้น มุมมองต่อหุ้นญี่ปุ่นขนาดเล็ก จึงเริ่มมีน้ำหนักมากขึ้น แต่จังหวะเข้าลงทุนที่เหมาะสมอาจยังต้องรอความชัดเจนจากทั้งฝั่งนโยบายการเงินและการเมืองญี่ปุ่น เนื่องจากแม้ BOJ ส่งสัญญาณแล้ว แต่ยังไม่ได้กำหนดวันและรายละเอียดการดำเนินการจริง ขณะที่การเลือกตั้งหัวหน้าพรรค LDP ในวันที่ 4 ตุลาคมก็เป็นอีกปัจจัยสำคัญ ซึ่งผลลัพธ์อาจชี้ทิศทางมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในอนาคต และมีผลต่อ sentiment ของตลาดในระยะสั้น
กองทุนหุ้นญี่ปุ่นขนาดเล็ก แนะนำกองทุน ASP-JPSMALL ที่เน้นลงทุนในหุ้นญี่ปุ่นขนาดเล็กศักยภาพสูง
