PONY AI เผยงบ 1Q26 ดีกว่าคาด และปรับเป้าหมายรายได้ Robotaxi ทั้งปีขึ้น

ผลประกอบการดีกว่าคาดไหม?

 

ผลประกอบการโดยรวม ดีกว่าที่คาดการณ์ของตลาด ทั้งในแง่ของรายได้และกำไรต่อหุ้น

• กำไร/ขาดทุนต่อหุ้น: ขาดทุนสุทธิปรับปรุงอยู่ที่ขาดทุน 09 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่ง ดีกว่าคาดการณ์ไว้ว่าจะขาดทุน 0.12 ถึง 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น
• รายได้: รายได้รวมอยู่ที่ 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่า ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยของตลาด ที่มองไว้ในช่วง 21.7 - 22.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ปัจจัยหนุน: ได้รับแรงผลักดันหลักจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในกลุ่มเทคโนโลยี Intelligent solutions และรายได้จากการเก็บค่าโดยสาร Robotaxi ที่เพิ่มสูงขึ้นกว่า 5% ซึ่งแสดงถึงความแข็งแกร่งในการใช้งานและอำนาจในการต่อรองราคา

 

รายละเอียดผลประกอบการ

 

• รายได้เติบโตโดดเด่น: รายได้เติบโต 0% เป็นผลมาจากรายได้ฝั่ง Product ที่โตถึง 384.4% และรายได้บริการ Robotaxi ที่เพิ่มขึ้น 395.4% YoY เป็น 8.57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• มาร์จิ้นทรงตัว: อัตรากำไรขั้นต้นคงที่อยู่ที่ 2% ลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 16.6% ในปีก่อน เนื่องจากต้นทุนผันแปรไปตามรายได้
• การควบคุมค่าใช้จ่ายและการบริหารระดับกำไร: แม้ว่าผลขาดทุนจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1%  และขาดทุนสุทธิขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 53.51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพราะฐาน 1Q25 มีรายได้พิเศษจากการขายเงินลงทุนสูง) แต่ในภาพรวมขาดทุนสุทธิต่อรายได้หดตัวลงอย่างชัดเจน จาก -267% เหลือ -156% สะท้อนถึงการเกิดประหยัดต่อขนาดเมื่อธุรกิจขยายตัว

 

ตารางสรุปผลประกอบการ 1Q26

 

รายการทางการเงิน (หน่วย: พันดอลลาร์สหรัฐ)	1Q25	1Q26	การเปลี่ยนแปลง (% YoY)
รายได้รวม	13,979	34,250	+145.0%
- รายได้ภาคบริการ	10,361	16,726	+61.4%
- รายได้ภาคผลิตภัณฑ์	3,618	17,524	+384.4%
กำไรขั้นต้น	2,316	5,561	+140.1%
อัตรากำไรขั้นต้น	16.6%	16.2%	-0.4%
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน	(58,359)	(63,898)	+9.5%
- ค่าใช้จ่าย R&D	(47,486)	(47,878)	+0.8%
- ค่าใช้จ่าย SG&A	(10,873)	(16,020)	+47.3%
ขาดทุนจากการดำเนินงาน	(56,043)	(58,337)	+4.1%
อัตราส่วนขาดทุนการดำเนินงาน	-401%	-170%	ขาดทุนแคบลง
ขาดทุนสุทธิ	(37,377)	(53,511)	ขาดทุนเพิ่มขึ้น

 

วิเคราะห์งบดุลและงบกระแสเงินสด

• งบการลงทุน: เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 12.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+155% YoY) เนื่องจากมีการลงทุนในการผลิตรถยนต์ Gen-7 และการจัดซื้อส่วนประกอบสำหรับการเตรียมบล็อกการผลิตในอนาคต รวมทั้งขยาย Data Centers และเซิร์ฟเวอร์
• กระแสเงินสดอิสระ (FCF): ติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -86.66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (จาก 1Q25 ที่ติดลบ -59.05 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เกิดจากเงินสดใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นเป็น -74.20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ร่วมกับ CAPEX ที่สูงขึ้น
• สิ่งที่ผิดสังเกต: ลูกหนี้การค้าเพิ่มสูงขึ้น สิ้นไตรมาส 1Q26 เพิ่มขึ้นเป็น 39.16 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 23.64 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2528 (+65.6% ภายใน 3 เดือน) ซึ่ง CFO ระบุว่าเป็นผลมาจากยอดขาย domain controller (ADC) ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ต้องระวังเรื่องความเร็วในการเก็บเงินสดในอนาคต 2. การลดลงของรายได้การลงทุน: รายได้จากการลงทุนลดลงกึ่งหนึ่งเหลือ 11.80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากเดิม 22.17 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน 1Q25 ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ ขาดทุนกว้างขึ้น

 

รายการพิเศษ

 

• ค่าใช้จ่ายหุ้นพนักงาน: จำนวน 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ใน 1Q26 (ลดลงจาก 9.01 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน 1Q25)
• ผลขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของหลักทรัพย์เพื่อค้า: รับรู้ผลขาดทุนทางบัญชี 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ใน 1Q26 (เพิ่มขึ้นจากขาดทุน 4.52 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน 1Q25)

 

ปัจจัยขับเคลื่อนรายได้ในรายธุรกิจและและรายตลาด

 

• รายได้ Robotaxi: เพิ่มขึ้น 395.4% สู่ระดับ 6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากจำนวนยอดสั่งซื้อที่จ่ายเงินในเดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้น 119% เทียบกับเดือนมกราคม
• รายได้ค่าโดยสาร Robotaxi: เพิ่มขึ้น 456.5% จากอุปสงค์การเดินทางที่เหนียวแน่นและแข็งแกร่งแม้จะเผชิญปัจจัยฤดูกาล
• จำนวนผู้ใช้งาน: จำนวนผู้ลงทะเบียนใช้งานในประเทศจีน เติบโตมากกว่า 3 เท่า
• รายได้กลุ่ม Solution: รายได้กลุ่มโซลูชันอัจฉริยะโต 246.5% แตะ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากการจัดส่งกล่องควบคุม Autonomous Domain Controller (ADC) ที่เติบโตกว่า 5 เท่าในกลุ่มรถส่งของความเร็วต่ำ
• รายได้ Robotruck: โตแบบค่อยเป็นค่อยไป 31% อยู่ที่ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากการขยายสัญญาบริการขนส่งระยะไกล
• ข้อมูลตลาดแยกตามภูมิภาค:
  • ประเทศจีน (ตลาดหลัก): ขยายพื้นที่ให้บริการเข้าสู่ใจกลางเมือง Tier 1 เช่น เขต Haizhu ในกว่างโจว ซึ่งรวมจุดสำคัญอย่าง Canton Tower และ Pazhou CBD และเปิดบริการรับส่งสนามบินครอบคลุม ปักกิ่ง เซินเจิ้น กว่างโจว
  • ตลาดต่างประเทศ: ปัจจุบันดำเนินธุรกิจใน 9 ประเทศ และเปิดให้บริการแก่สาธารณะแล้วใน 4 ตลาดต่างประเทศ ได้แก่ โครเอเชีย, กาตาร์, สิงคโปร์ และเกาหลีใต้ รวมถึงกำลังเริ่มทดสอบแบบไร้คนขับในดูไบ

 

แนวโน้มบริษัทและเป้าหมายคาดการณ์

 

Pony AI ประกาศ ปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2026 ขึ้นดังนี้:

 

รายการที่มีการปรับเป้าหมาย

 

• เป้าหมายจำนวนรถยนต์: ปรับเพิ่มเป็น มากกว่า 3,500 คัน ทั่วโลก ณ สิ้นปี 2026 จากเป้าเดิมที่ 3,000 คัน โดยปัจจุบันมีอยู่ประมาณ 1,700 คัน
• เป้าหมายรายได้รถแท็กซี่ไร้คนขับ: ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของรายได้ Robotaxi เป็น มากกว่า 5 เท่า ของระดับปี 2025 (จากเป้าเดิมที่ตั้งไว้ 3 เท่า) ซึ่งจะคิดเป็นรายได้ประมาณ 58 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• การขยายเมือง: มั่นใจขยายขอบเขตการให้บริการครอบคลุมมากกว่า 20 เมืองทั่วโลกภายในสิ้นปีนี้

 

สมมติฐานหลัก:

 

1. ต้นทุนการผลิตลดลง: บริษัทตั้งสมมติฐานว่าต้นทุนรวมของชุดอุปกรณ์ขับเคลื่อนอัตโนมัติ (ADK) และตัวรถยนต์ในจีน จะต้องลดลงต่ำกว่า 230,000 หยวน ให้ได้ภายในกลางปี 2027 ด้วยความประหยัดต่อขนาดเพื่อสนับสนุนการขยายฝูงบินจำนวนมาก
2. โมเดลร่วมทุน: การจับมือกับพันธมิตรผู้ให้บริการรายอื่น เช่น Uber, Verne, OnTime Mobility จะเป็นตัวช่วยหลักในการประหยัดเงินลงทุนและเพิ่มช่องทางรายได้เสริม

 

มุมมองผู้บริหารจาก Earnings Call

 

• เน้นการประหยัดต่อขนาด: เน้นย้ำความแข็งแกร่งในการทำกำไรระดับหน่วยในเมืองกว่างโจวและเซินเจิ้นที่เริ่มถึงจุดคุ้มทุน และมองว่าความเข้มงวดด้านกฎระเบียบในปัจจุบันจะเป็นตัวคัดกรองผู้เล่นที่ไม่ผ่านเกณฑ์ออกไป ซึ่งเป็นผลดีต่อ Pony AI ในฐานะผู้นำที่มีมาตรฐานความปลอดภัยสูง
• มั่นใจในความแข็งแกร่งสถานะการเงินของบริษัท: แสดงความเชื่อมั่นในเสถียรภาพทางการเงินและระบบการจัดการห่วงโซ่อุปทาน โดยบริษัทได้ดำเนินการจัดซื้อและสำรองชิ้นส่วนหน่วยความจำล่วงหน้าตั้งแต่ปีที่ผ่านมาเพื่อป้องกันปัญหาชิ้นส่วนขาดแคลนในตลาด

 

ความเชื่อมโยงของผลประกอบการที่มีผลกระทบต่ออุตสาหกรรม

 

• อำนาจการตั้งราคาที่ดี: รถยนต์ไร้คนขับของ Pony AI สามารถกำหนดราคาโดยสารหลังหักส่วนลดแล้วให้ สูงกว่าราคาเริ่มต้นของแพลตฟอร์ม Ride-hailing ทั่วไป และอยู่ในระดับเดียวกับ Express Tier (บริการรถด่วนระดับพรีเมียม) แต่อุปสงค์ยังคงหนาแน่นสะท้อนว่าผู้บริโภคยอมจ่ายแพงกว่าเพื่อแลกกับประสบการณ์เดินทางที่ดี
• แรงกดดันต้นทุนที่น้อยลง: คาดว่าผู้จัดจำหน่ายชิ้นส่วนของอุตสาหกรรมรถยนต์ไร้คนขับเริ่มมีทิศทางยอมอ่อนข้อและปรับลดราคาให้แก่ผู้ประกอบการที่มีปริมาณคำสั่งซื้อขนาดใหญ่ซึ่งการตั้งเป้า BOM Cost ให้ต่ำกว่า 230,000 หยวน จะกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่ที่กดดันให้ Peers รายอื่นอย่าง Baidu (Apollo Go) หรือ Waymo ต้องเร่งลดต้นทุนฮาร์ดแวร์ตามไปด้วย
• การควบคุมจากการทางการสูงขึ้น: การที่หน่วยงานกำกับดูแลของจีนมีการระงับใบอนุญาตขับขี่อัตโนมัติขั้นสูงชั่วคราวหลังเกิดปัญหาระบบล่มของ Baidu ในอู่ฮั่น เป็นสัญญาณเตือนว่าอุตสาหกรรมนี้ไม่ได้เปิดรับทุกคน ใบอนุญาตใหม่จะออกยากขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อผู้เล่นที่มีประวัติน่าเชื่อถือและความเชื่อใจจากภาครัฐอยู่แล้วอย่าง Pony AI ในการผูกขาดตลาดย่านเศรษฐกิจหลัก

 

ความเสี่ยงที่เราแนะติดตาม

 

1. ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ: แม้ปัจจุบันธุรกิจของบริษัทจะไม่ได้รับผลกระทบโดยตรง แต่หากหน่วยงานรัฐยังคงยืดเวลาการระงับการออกใบอนุญาตเดินรถขั้นสูงรายใหม่ในภาพรวมออกไป อาจทำให้การขยายจำนวนรถยนต์ในเมืองใหม่ ๆ ของจีนทำได้ช้าลง
2. ค่าใช้จ่ายที่อาจพุ่งสูงในครึ่งปีหลัง: จากแผนการเร่งบุกตลาดต่างประเทศพร้อมกันหลายภูมิภาค คาดว่าจะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและค่าธรรมเนียมด้านการปฏิบัติตามกฎหมายของแต่ละประเทศปรับตัวสูงขึ้นในครึ่งปีหลัง ซึ่งอาจกดดันช่วงเวลาการพลิกกลับมาทำกำไรของบริษัท
3. ความคุ้มค่าเชิงพาณิชย์ในวงกว้าง: อัตราความคุ้มทุนทางเศรษฐกิจของธุรกิจรถยนต์ไร้คนขับในปัจจุบัน ยังคงจำกัดอยู่เฉพาะในพื้นที่นำร่องขนาดเล็กเท่านั้น และยังต้องรอการพิสูจน์ว่าจะสามารถทำกำไรได้จริงหรือไม่เมื่อขยายไปในระดับมหาภาค

 

มุมมองของ INVX

 

เรายังมองบวกต่อ Pony AI ในระยาว จากการเติบโตในธุรกิจ Robotaxi แม้ว่าในระยะสั้นราคาหุ้นมีความผันผวนในช่วงที่ผ่านมา แต่เรามองว่าการเติบโตในรายได้ธุรกิจ Robotaxi และ แผนการลดต้นทุนฮาร์ดแวร์ของรถยนต์ในประเทศให้ต่ำกว่า 230,000 หยวนภายในกลางปี 2027 จะเป็นแรงหนุนในระยะถัดไป