ปิโตรเคมี – ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ยังไม่สะท้อนแผนกระตุ้นศก. จีนรอบใหม่

ราคาแนฟทากลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% WoW สู่ US$677/ตัน หลังจากลดลงในสัปดาห์ก่อนตามราคาน้ำมัน เราเชื่อว่าตลาดกลับมามีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานแนฟทาที่ตึงตัวมากขึ้นอีกครั้งหลังจากมีการส่งโดรนโจมตีโรงกลั่นน้ำมันของรัสเซียมากขึ้น ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางผ่อนคลายลงมาบ้างแล้ว อุปสงค์ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมียังคงซบเซาเนื่องจากไม่มีปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจล่าสุดของจีนจะหนุนให้ความเชื่อมั่นของตลาดปรับตัวดีขึ้นได้บ้างในระยะเวลาอันใกล้นี้ท่ามกลางความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานที่ยังคงมีอยู่

ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยได้รับผลกระทบจากต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคา PE/PP อยู่ในระดับทรงตัว YoY ส่วนต่างราคา PE/PP เทียบกับต้นทุนแนฟทาปรับตัวลดลง 2% WoW สู่ US$366/ตัน ยังสูงกว่า 12MMA ที่ US$348/ตัน อุปสงค์ดูเหมือนจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ซึ่งเป็นผลมาจากสภาพคล่องในตลาดที่ตึงตัวอย่างต่อเนื่องและราคาน้ำมันที่ผันผวนซึ่งทำให้ผู้ซื้อยังไม่ต้องการเติมสินค้าคงคลัง นอกจากนี้ ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นก็ไม่สามารถส่งผ่านไปยังลูกค้าได้เนื่องจากมีอุปทานอยู่จำนวนมาก แม้ว่าจะมีการหยุดซ่อมบำรุงโรงแครกเกอร์โอเลฟินส์หลายแห่งในภูมิภาค ซึ่งรวมถึง Chandra Asri ของอินโดนีเซีย PREfChem ของมาเลเซีย และ PTTGC ของประเทศไทย อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าข้อมูลล่าสุดยังไม่ได้สะท้อนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจล่าสุดของจีน แม้ว่าผลกระทบของมาตรการดังกล่าวอาจจะมีไม่มากนัก

ส่วนต่างราคา PX ขยายตัว WoW แม้ต้นทุนแนฟทาสูงขึ้น ส่วนต่างราคา PX-แนฟทาปรับขึ้น 1% WoW สู่ US$418/ตัน แม้ว่าต้นทุนแนฟทาเพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากราคา PX ที่เพิ่มขึ้น 1% WoW สู่ US$1,095/ตัน เนื่องจากอุปทานตึงตัวมากขึ้นจากการหยุดเดินเครื่องนอกแผนของผู้ผลิตรายใหญ่ของจีน ตลาดได้รับผลกระทบจากข่าวที่ว่า CNOOC Daxie จะปิดโรงงาน PX กำลังการผลิต 1.6 ล้านตันต่อปีโดยไม่ได้คาดคิดเป็นเวลา 1 เดือน แต่บริษัทได้เลิกแผนดังกล่าวในเวลาต่อมา ซึ่งอาจทำให้ราคา PX ปรับตัวลดลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากอุปทานจะกลับคืนมามากขึ้นหลังจากมีการหยุดเดินเครื่องในเดือนมี.ค.-เม.ย. 2567 ในขณะเดียวกัน ส่วนต่างราคาเบนซีนอ่อนตัวลง 2% WoW สู่ US$373/ตัน แม้ว่ายังสูงกว่า 12MMA ที่ US$272/ตัน ค่อนข้างมาก เนื่องจากราคาเบนซีนยังคงแข็งแกร่งที่ US$1,050/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$939/ตัน ซึ่งยังคงสะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากผู้ผลิตปลายน้ำ

ส่วนต่างราคา integrated PET ได้รับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นและราคา PET ที่ลดลง ราคา PET bottle chip ลดลง 2% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือนที่ US$900/ตัน แม้ว่าอุปสงค์ PET ในอุตสาหกรรมน้ำดื่มและเครื่องดื่มบรรจุขวดจะสูงขึ้นก็ตาม ซึ่งสะท้อนถึงการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดสืบเนื่องมาจากการเพิ่มกำลังการผลิตในจีน เมื่อรวมกับต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ส่วนต่างราคา integrated PET จึงปรับลดลงแรง 29% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือนที่ US$87/ตัน หลังจากส่วนต่างราคายืนอยู่ที่ระดับ >US$100/ตัน เป็นเวลา 5 สัปดาห์ แม้เรายังคงคาดว่าอุปสงค์ PET bottle chips จะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นเนื่องจากฤดูร้อนใกล้จะมาถึง แต่อุปทาน PET เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการขยายกำลังการผลิต ดังนั้นโรงงานปลายน้ำและผู้ค้าจึงยังไม่น่าจะเร่งเข้าซื้อในราคาสูง (CCFGroup) แนวโน้มเช่นนี้จะส่งผลกระทบต่อราคา PET bottle chip อย่างต่อเนื่องในระยะสั้น

Naphtha price clawed back 1% WoW to US$677/t after falling last week in tandem with oil price. We believe market concern on tighter naphtha supply has returned after more drone attacks on Russia’s oil refineries. Meanwhile, concerns on geopolitics in the Middle East have eased somewhat. Demand for petrochemical products remained quiet given no new catalysts. We expect China’s latest stimulus package to buoy market sentiment somewhat in the near term amidst the persistent demand-supply imbalance.

Average PE/PP spread hit by higher naphtha cost. While PE/PP price was steady WoW, spread over naphtha slipped 2% WoW to US$366/t, still above 12MMA of US$348/t. Demand recovery appears more gradual than had been expected due to persistently tight liquidity in the market and volatile oil price that keeps buyers away from replenishing inventory. Also, higher feedstock cost cannot be passed through to customers due to abundant supply despite numerous olefins cracker maintenance turnarounds, including Indonesia’s Chandra Asri, Malaysia’s PRefChem and Thailand’s PTTGC. We believe the latest data does not yet reflect China’s latest stimulus package, though arguably, impact may not be a bang.

PX spread advances WoW despite higher naphtha cost. PX-naphtha spread edged up 1% WoW to US$418/t despite an increase in naphtha cost, supported by a 1% WoW rise in PX price to US$1,095/t on tighter supply from an unplanned shutdown of a major Chinese producer. The market was roiled by news that CNOOC Daxie was unexpectedly shutting its 1.6mtpa PX plant for a month, but the company later withdrew its shutdown plan. This will ease PX price in coming weeks as more supply will return from shutdowns in Mar-Apr. Benzene spread weakened 2% WoW to US$373/t, though still much higher than 12MMA of US$272/t, as benzene price remained strong at US$1,050/t vs. 12MMA of US$939/t, continuing to indicate solid demand from downstream producers.

Integrated PET spread hit by increased feedstock cost and lower PET price. PET bottle chip price slipped 2% WoW to a 5-month low of US$900/t despite higher demand for PET in the bottled water and beverage industry, an indication of the intense competition in the market brought by capacity additions in China. Together with higher feedstock costs, integrated PET spread plunged 29% WoW to a 5-month low of US$87/t after five weeks of >US$100/t spread. Although we expect demand for PET bottle chips to gradually pick up as summer approaches, a significant increase in PET supply from capacity expansions means downstream factories and traders are unlikely to rush into making high-priced purchases. (CCFGroup) This will continue to undermine PET bottle chips in the near term.