ขนส่งทางบก - มีโอกาสรีบาวด์

ปริมาณจราจรบนทางด่วน – ยังคงเติบโต YoY แม้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น เราได้ข้อมูลปริมาณจราจรบนทางด่วนล่าสุดในเดือน มี.ค. พบว่าลดลง 2.3% MoM แต่เติบโต 1.7% YoY มาอยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน การปรับตัวลดลง MoM หลักๆ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลเนื่องจากเป็นช่วงปิดเทอม แต่การเติบโต YoY แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน และการสนับสนุนให้ทำงานที่บ้านโดยภาครัฐ (นับถึงปัจจุบัน) ยังคงมีผลกระทบจำกัด โดยส่วนหนึ่งน่าจะเป็นผลมาจากฐานต่ำในปีก่อนจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว ปริมาณจราจรเฉลี่ยในช่วง 3M69 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 1.6% YoY เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.1%

 

MRT (สายสีน้ำเงิน) – ยังไม่เห็นประโยชน์ที่ชัดเจนจากราคาน้ำมันสูง จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนมี.ค. อยู่ที่ 4.32 แสนเที่ยว/วัน

ลดลง 8.6% MoM แต่เติบโต 5.1% YoY แม้ราคาน้ำมันจะปรับตัวสูงขึ้น แต่เรายังไม่เห็นประโยชน์ที่ชัดเจนจากการที่คนเปลี่ยนมาใช้ระบบขนส่งมวลชนมากขึ้น ดังเห็นได้จากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง MoM (จากปัจจัยฤดูกาล) ขณะที่การเพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจากฐานต่ำในปีก่อน จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 3M69 อยู่ที่ 4.47 แสนเที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 2.2% YoY เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 4%

 

BTS (สายสีเขียวหลัก) – มีรูปแบบใกล้เคียงกับสายสีน้ำเงิน จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนมี.ค. อยู่ที่ 5.39 แสนเที่ยว/วัน ลดลง 9.1% MoM แต่เพิ่มขึ้น 2.5% YoY รูปแบบการเติบโตใกล้เคียงกับ MRT (สายสีน้ำเงิน) ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในปี FY2569 (เม.ย. 2568 – มี.ค. 2569) อยู่ที่ 5.48 แสนเที่ยว/วัน ลดลง 2.6% YoY เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่คาดว่าจะไม่มีการเติบโต

 

สายสีเหลือง – โมเมนตัมยังเป็นไปตามคาด จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนมี.ค. อยู่ที่  4.46 หมื่นเที่ยว/วัน ลดลง 10.1% MoM แต่เพิ่มขึ้น 17.6% YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในปี FY2569 อยู่ที่ 4.56 หมื่นเที่ยว/วัน เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 4.4 หมื่นเที่ยว/วัน ในปี FY2569

 

สายสีชมพู – งาน Motor Show ช่วยกระตุ้นจำนวนผู้โดยสาร จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนมี.ค. อยู่ที่ 7.99 หมื่นเที่ยว/วัน เติบโต 19.3% MoM และ 48.7% YoY ซึ่งเป็นสายเดียวที่แสดงการเติบโตทั้ง MoM และ YoY ในเดือน มี.ค. โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการขยายเส้นทางไปยังเมืองทองธานีที่มีการจัดงาน Motor Show 2026 ในช่วงปลายเดือนมี.ค. ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในปี FY2569 อยู่ที่ 6.36 หมื่นเที่ยว/วัน เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 6.4 หมื่นเที่ยว/วัน

 

BEM เป็นหุ้นที่เหมาะสำหรับการเล่นรีบาวด์ระยะสั้น นับตั้งแต่สงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 28 ก.พ. ราคาหุ้น BEM, BTS, BTSGIF และดัชนี SET เปลี่ยนแปลง -14.5%, -12.6%, +0.1% และ -2.5% ตามลำดับ โดย BEM ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากความกังวลว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะกระทบต่อปริมาณจราจรบนทางด่วน แต่จากตัวเลขล่าสุดพบว่าผลกระทบมีจำกัด เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ที่เริ่มปรับตัวดีขึ้น เราจึงมองว่าราคาหุ้น BEM น่าจะมีโอกาสรีบาวด์ได้แรงที่สุดในกลุ่ม

 

ความเสี่ยงและความกังวล ความกังวลหลักๆ สำหรับกลุ่มขนส่งทางบก คือ การฟื้นตัวของปริมาณจราจร ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยในการเดินทาง การมองว่าขาดความปลอดภัยจะทำให้ปริมาณจราจรลดลง

 

Poised for a rebound

 

While the market has been concerned that rising oil prices and the government’s encouragement to work from home would reduce expressway traffic and boost mass transit ridership, March numbers did not exhibit this. We therefore see a short-term trading opportunity for BEM as its share price has dropped 14.5% since the war between US-Iran started, the sharpest in the sector. We rate BEM as OUTPERFORM with an end-2026F SOTP-based TP of Bt7.3. We rate NEUTRAL on BTS (SOTP-based TP of Bt2.9) and BTSGIF (DDM-based TP of Bt2.9).

 

Expressway traffic – still growing YoY despite rising oil prices. Our update of March expressway traffic showed 1.1mn trips/day, a 2.3% MoM drop, primarily seasonal as it is school term break, but growth of 1.7% YoY, indicating the surge in oil prices from US-Iran war and government’s encouragement to work from home have so far had little impact. This is likely partly off last year’s low base from the earthquake. Average traffic in 3M26 was 1.1mn trips/day, up 1.6% YoY vs 1.1% in our full year forecast.

 

MRT (Blue Line) – no clear benefit from high oil prices. Average ridership was 432.1k trips/day in Mar, down 8.6% MoM, but up 5.1% YoY. The jump in oil prices has not apparently led to a clear move to mass transit, as reflected in the seasonal MoM drop (school term break). The YoY increase was off last year’s low base. Average ridership in 3M26 was 447.1k trips/day, up 2.2% YoY vs 4% in our full-year forecast.

 

BTS (core Green Line) – similar pattern to Blue Line. Average ridership was 538.7k trips/day in Mar, down 9.1% MoM, but up 2.5% YoY, a similar pattern to the MRT (Blue Line). This brings its FY2026 (Apr 2025–Mar 2026) average ridership to 548k trips/day, down 2.6% YoY vs our full-year forecast of no growth.

 

Yellow Line – momentum on track. Average ridership was 44.6k trips/day in Mar, a drop of 10.1% MoM, but a jump of 17.6% YoY. This brings FY2026 average ridership to 45.6k trips vs our assumption of 44k in FY2026F.

 

Pink Line – Motor Show boosted ridership. Average ridership was 79.9k trips/day in Mar, surging 19.3% MoM and 48.7% YoY. This is the only line that showed MoM and YoY growth in Mar, thanks to the expansion to Muang Thong Thani, where the annual Motor Show was held at the end of the month. This brings its FY2026 average ridership to 63.6k trips/day vs our full-year forecast of 64k.

 

BEM is a good S-T rebound play. Since the war between US-Iran started on Feb 28, BEM has fallen 14.5%, BTS is down 12.6% and BTSGIF has inched up 0.1%, against a fall of 2.5% in the SET. BEM has been hit the hardest by the concern that high fuel price would slash its expressway traffic, but based on the latest figures, the impact appears limited so far. As the situation is getting better, we expect BEM share price to see the strongest rebound in the sector.

 

Risks and concerns. Key concern for the sector is traffic recovery. Key ESG risk is travel safety. A perception of lack of safety would reduce traffic. 

 

Download EN version click >> LandTransport260420_E.pdf