High Conviction ADVANC - สัญญาณไฟเปลี่ยนเป็นสีเขียว! – Outperform (ราคาเป้าหมาย 260 บาท)
สัญญาณไฟเปลี่ยนเป็นสีเขียว!
ก่อนหน้านี้เรามีความกังวลว่าต้นทุนการควบรวมกิจการจะสร้างแรงกดดันต่อการเติบโตของกำไรในปี 2567 อย่างไรก็ตาม synergy ด้านต้นทุนเกิดขึ้นเร็วกว่าคาด ทำให้เราเชื่อว่าเรากังวลเกี่ยวกับประเด็นดังกล่าวมากเกินไป ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 7% สู่ 3.16 หมื่นลบ. เติบโต 10.9% YoY เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในระดับ 4.7% และราคาหุ้นที่ปรับตัว underperform YTD เราจึงเชื่อว่าหุ้น ADVANC จะเริ่มปรับตัว outperform SET ได้ ดังนั้นเราจึงปรับคำแนะนำสำหรับ ADVANC ขึ้นสู่ OUTPERFORM (จาก NEUTRAL) และปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (WACC 6% และ LTG 2%) เพิ่มขึ้นสู่ 260 บาท (จาก 246 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น
ปัจจัยกระตุ้น#1: กำไร 1Q67 ดีเกินคาด ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 8.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 20.7% QoQ และ 25.1% YoY บริษัทรับรู้ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 198 ลบ. หากตัดรายการนี้ออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 8.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 22.8% QoQ และ 29.2% YoY สูงกว่า INVX คาด 22.7% และสูงกว่า consensus คาด 24% เซอร์ไพร้ส์ที่สำคัญคือ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งเป็นผลมาจาก synergy ด้านต้นทุนที่เกิดขึ้นเร็วกว่าคาดหลังจากเข้าซื้อกิจการ TTTBB ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 5.9 พันลบ. (เทียบกับประมาณการของเราที่ 7 พันลบ.) ลดลง 15.3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 5.7% YoY รายการด้านการดำเนินงานที่สำคัญๆ ก็แข็งแกร่งเช่นกัน รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่อยู่ที่ 3.03 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 0.9% QoQ และ 3.7% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวและ ARPU ที่ปรับตัวดีขึ้น โดยใน 1Q67 ADVANC มี blended ARPU ที่ 224 บาท เพิ่มขึ้น 0.2% QoQ และ 6.5% YoY รายได้จากธุรกิจ FBB อยู่ที่ 7.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 41.4% QoQ และ 162.7% YoY ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญ คือ การรวมงบการเงินของ TTTBB เข้ามาเต็มไตรมาส ARPU ของธุรกิจ FBB ก็เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 1.3% QoQ และ 22% YoY สู่ 490 บาท โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1Q67 คิดเป็น 29.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
ปัจจัยกระตุ้น#2: คาดกำไรเติบโตต่อเนื่องใน 2Q67 เราคาดว่ากำไรของ ADVANC จะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่องใน 2Q67 โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวและรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง สำหรับด้านต้นทุน เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A (ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการตลาด) จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 2Q67 เราไม่คิดว่าค่าใช้จ่ายในการบริหารจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก synergy ด้านต้นทุนเริ่มเห็นผลแล้ว และแนวโน้มเช่นนี้น่าจะดำเนินต่อไป นอกจากนี้เราก็ไม่คิดว่าค่าใช้จ่ายการตลาดจะเพิ่มขึ้นมาก QoQ ใน 2Q ด้วยเช่นกัน
ปัจจัยกระตุ้น#3: ปรับประมาณการปี 2567 เพิ่มขึ้น กำไร 1Q67 ที่แข็งแกร่งหนุนให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ของ ADVANC เพิ่มขึ้น 7% สู่ 3.16 หมื่นลบ. (+10.9% YoY) หลังจากเราปรับประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 10% สู่ 2.54 หมื่นลบ. เนื่องจาก synergy ด้านต้นทุนเกิดขึ้นเร็วกว่าคาด เรายังคงประมาณการการเติบโตของรายได้จากการให้บริการหลักไว้ที่ 14.2% เทียบกับเป้าของผู้บริหารที่ 13-15%
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ ราคาหุ้น ADVANC ปรับตัวลดลง 9% YTD underperform SET อยู่ 5.6% เนื่องจากตลาดและเรามีความกังวลว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรในปี 2567 ไม่น่าจะน่าตื่นเต้น เพราะจะถูกฉุดรั้งโดยต้นทุนการควบรวมกิจการจากการเข้าซื้อกิจการ TTTBB อย่างไรก็ดี เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการ 1Q67 เราเชื่อว่าความกังวลดังกล่าวน่าจะผ่อนคลายลงได้ และราคาหุ้น ADVANC น่าจะเริ่มปรับตัว outperform ตลาด
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ADVANC_HighConviction240502
