เนื้อหาโดยรวม
บรรยากาศที่ดีสำหรับภาคการท่องเที่ยวจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามามากขึ้นจะช่วยสนับสนุนการดำเนินงานและผลประกอบการของ AOT โดยใน 2QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศของ AOT จะอยู่ที่ 86% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 และคาดการณ์กำไรปกติที่ 5.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 203% YoY และ 25% QoQ เราเล็งเห็นโอกาสในการเข้าซื้อสะสมหุ้น AOT เนื่องจากมี risk/reward ที่น่าสนใจ สำหรับ YTD ราคาหุ้น AOT ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 10% แต่ก็ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนพ.ย. ปีที่ผ่านมาอยู่ 5% และยังปรับตัวขึ้นมาช้ากว่า AAV (หุ้นที่เทียบเคียงได้ในกลุ่มขนส่งทางอากาศ) ซึ่งราคาหุ้นปรับขึ้นมาแล้วถึง 23% AOT เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF อยู่ที่ 80 บาท/หุ้น
ปัจจัยกระตุ้น #2: ผู้โดยสารระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น = กำไรแข็งแกร่งขึ้น จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยเพิ่มขึ้นจะส่งผลดีโดยตรงต่อ AOT เนื่องจากการดำเนินงานและผลประกอบการของบริษัทขึ้นอยู่กับปริมาณผู้โดยสารระหว่างประเทศเป็นหลัก โดยใน 2QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) เราประเมินจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เดินทางผ่านท่าอากาศยาน 6 แห่งของ AOT จะอยู่ที่ 19.9 ล้านคน เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 18% QoQ สู่ 86% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 (เพิ่มขึ้นจากระดับ 60% ใน 2QFY66 และ 83% ใน 1QFY67) เราคาดการณ์กำไรปกติ 2QFY67 ของ AOT ที่ 5.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 203% YoY จากฐานต่ำ และ 25% QoQ สำหรับปี FY2567 (ต.ค. 2566 – ก.ย. 2567) เราเชื่อว่ากำไรของ AOT จะกลับสู่แนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง และคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดสู่ 2.3 หมื่นลบ. โดยอิงกับจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ 75.6 ล้านคน (90% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19) ปัจจัยกระตุ้น #3: ราคาหุ้นยังปรับขึ้นช้า สำหรับ YTD ราคาหุ้น AOT ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 10% แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนพ.ย. ปีที่ผ่านมาอยู่ 5% และยังปรับตัวขึ้นมาช้ากว่า AAV (หุ้นที่เทียบเคียงได้ในกลุ่มขนส่งทางอากาศ) ซึ่งราคาหุ้นปรับขึ้นมาแล้วถึง 23% ปัจจุบันหุ้น AOT เทรดที่ PE ปี FY2567 ระดับ 40 เท่า หรือ PE-to-earnings growth (PEG) ระดับ 0.3 เท่า ต่ำกว่า PEG เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาคที่ 0.4 เท่า กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ AOT เนื่องจากบรรยากาศที่ดีสำหรับภาคการท่องเที่ยวจะช่วยสนับสนุนการดำเนินงานและผลประกอบการของ AOT เราเล็งเห็นโอกาสในการเข้าซื้อสะสม เนื่องจาก AOT ยังมี risk/reward ที่น่าสนใจ AOT เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF อยู่ที่ 80 บาท/หุ้น โดยอิงกับ WACC ที่ 7.6% และการเติบโตระยะยาวที่ 2% ความเสี่ยง การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกซึ่งจะทำให้ความต้องการเดินทางลดลง ความเสี่ยงประเด็นสำคัญด้าน ESG คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) และประเด็นด้านสังคม เช่น ความปลอดภัย (S) |
|---|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก AOT_HighConviction240402_T
The clear skies brought by growing international tourist arrivals will boost AOT’s operations and earnings. In 2QFY24 (Jan–Mar 2024), by our estimates international passengers will reach 86% of pre-COVID-19 level; we forecast core earnings at Bt5.8bn, surging 203% YoY and 25% QoQ. Risk/reward is attractive and we see this as an opportunity to accumulate. Share price has risen 10% YTD but is still 5% below peak last November and lagging AAV (a comparable peer in the air transportation sector), whose share price has rallied 23%. AOT is on our top pick list for the Tourism sector, with an end-2024 DCF TP of Bt80/share.
Catalyst #1: 1Q is tourism’s high season. In 1Q24, Thailand welcomed 9.4mn international tourist arrivals, up 44% YoY and 16% QoQ. China supplied the strongest growth at 240% YoY to 1.8mn arrivals in the quarter (one year after it reopened in 2023) and 71% QoQ, indicating the move by Thailand to provide visa-free entry for Chinese citizens is successful. Other source markets (ex-China) continued to grow in 1Q24, but at a more normal growth of 27% YoY and 8% QoQ to 7.6mn.
Catalyst #2: More international passengers = higher earnings. AOT benefits directly from the growing number of international tourist arrivals as operations and earnings are closely tied to international passenger volume. In 2QFY24 (January–March 2024), international passenger passthrough at its six airports is estimated at 19.9mn, jumping 42% YoY and 18% QoQ to 86% of pre-COVID-19 level (climbing from 60% in 2QFY23 and 83% in 1QFY24). We forecast 2QFY24 core earnings at Bt5.8bn, surging 203% YoY off a low base and 25% QoQ. We expect FY2024 (October 2023–September 2024) to show that AOT is back to an earnings uptrend and expect a jump in core earnings to Bt23bn, based on 75.6mn international passengers (90% of pre-COVID-19).
Catalyst#3: Lagging price performance. Thus far this year, AOT’s share price has risen 10% but is still 5% below peak last November and lagging AAV (a comparable peer in the air transport sector), whose share price has rallied 23%. AOT is trading at 40x FY2024PE or 0.3x PE-to-earnings growth (PEG), below the regional average of 0.4x PEG.
Action & recommendation. We maintain our positive view on AOT since the clear tourism skies will grow operations and earnings. We see risk/reward at this time as attractive and see this as an opportunity to accumulate. AOT is on our top pick list for the Tourism sector. Our end-2024 DCF TP is Bt80/share, based on WACC at 7.6% and LT growth at 2%.
Risks. Global economic slowdowns that will cut travel demand. We see ESG risks as environmental issues (E) and social issues such as safety (S).Click here to read and/or download file AOT_HighConviction240402_E