เนื้อหาโดยรวม
| ราคาหุ้นที่ลดลงเปิดโอกาสให้เข้าซื้อ | |||||||||
ในกลุ่มผู้ประกอบการโรงแรม ตั้งแต่ต้นปี 2567 เป็นต้นมา ERW ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุด โดยราคาหุ้นปรับตัวลดลง 12% ซึ่งเรามองว่าสะท้อนถึงมุมมองเชิงลบที่ตลาดมีต่อการที่บริษัทเข้าไปลงทุนในประเทศญี่ปุ่นเมื่อไม่นานมานี้ และการที่กำไรจะกลับมาเติบโตในระดับปกติในปี 2567 เรามองว่าประเด็นลบสะท้อนในราคาหุ้นไปมากพอสมควรแล้ว เนื่องจากหุ้น ERW ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับเกือบ -1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต และมองว่าตอนนี้เป็นโอกาสในการเข้าซื้อสะสม เพราะกำไรมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 1Q67 และจะปรับตัวเพิ่มขึ้นในปี 2567 ERW เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราให้คำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 6 บาท/หุ้น ปัจจัยกระตุ้น #1: risk/reward น่าสนใจ ในกลุ่มผู้ประกอบการโรงแรม ตั้งแต่ต้นปี 2567 เป็นต้นมา ERW ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุด โดยราคาหุ้นปรับตัวลดลง 12% underperform หุ้นโรงแรมรายอื่นๆ ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1-16% และ SET ที่ลดลง 2% ซึ่งเรามองว่าสะท้อนถึงมุมมองเชิงลบที่ตลาดมีต่อการที่บริษัทเข้าไปลงทุนในประเทศญี่ปุ่นเมื่อไม่นานมานี้ และการที่กำไรจะกลับมาเติบโตในระดับปกติในปี 2567 เรามองว่าประเด็นลบสะท้อนในราคาหุ้นไปมากพอสมควรแล้ว เนื่องจากหุ้น ERW ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 28 เท่า ซึ่งเท่ากับระดับเกือบ -1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต ปัจจัยกระตุ้น #2: ผลกระทบจากการลงทุนโรงแรมใหม่ในประเทศญี่ปุ่นต่อกำไรมีจำกัด เราคาดว่ากำไรปกติปี 2567 ของ ERW จะเติบโต 10% YoY สู่ 818 ลบ. upside ของกำไรจะเกิดจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งกว่าคาดของโรงแรมในประเทศญี่ปุ่น ประมาณการของเรารวมเอาขาดทุนซึ่งประเมินได้ที่ 30-40 ลบ. (3-5% ของประมาณการกำไรปี 2567) จากการดำเนินงานเต็มปีเป็นปีแรกของโรงแรม 4 แห่งในประเทศญี่ปุ่น โดยอิงกับอัตราการเข้าพักที่ 75% และ ARR ที่ 3,000 บาท/ห้อง เข้ามาแล้ว ERW คาดการณ์ถึงแนวโน้มที่แข็งแกร่งของการท่องเที่ยวในประเทศญี่ปุ่น โดยได้รับการสนับสนุนอุปสงค์ระดับสูงจากนักท่องเที่ยวทั้งในและต่างประเทศ ในขณะที่อุปทานมีจำกัดเนื่องจากขาดแคลนที่ดินในทำเลที่มีศักยภาพ ปัจจัยกระตุ้น #3: กำไรที่แข็งแกร่งใน 1Q67 ช่วงไฮซีซั่นของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยช่วยสนับสนุนให้ RevPar (กลุ่มโรงแรมระดับ 3-5 ดาว, 80% ของรายได้) ในเดือนม.ค.-ก.พ. อยู่ที่ ~2,900 บาท/ห้อง เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 9% QoQ หลักๆ ได้แรงหนุนจาก ARR ที่ ~3,400/ห้อง เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 6% QoQ ในขณะที่อัตราการเข้าพักยังอยู่ในระดับสูงที่ 85% (เทียบกับ 84% ใน 1Q66 และ 83% ใน 4Q66) เราประเมินได้ว่ากำไรปกติ 1Q67 ของ ERW จะเติบโต YoY และ QoQ กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรามองว่าราคาหุ้น ERW ที่ปรับตัวลดลง โดย valuation ต่ำกว่าระดับที่เหมาะสม บ่งชี้ถึงความคาดหวังระดับต่ำของตลาด ซึ่งสวนทางกับกำไรที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 1Q67 และแนวโน้มกำไรขาขึ้นในปี 2567 เรามองว่าตอนนี้เป็นโอกาสในการเข้าสะสมหุ้น ERW โดย ERW เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราให้คำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ ERW ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 6 บาท/หุ้น อ้างอิง EV/EBITDA ที่ 13 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวในปี 2548-2562) ปัจจัยเสี่ยง คือ 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ความไม่แน่นอนทางการเมือง และ 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E) | |||||||||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ERW_HighConviction240328_T 1
| |||||||||