หลังการประชุมนักวิเคราะห์ เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ AEONTS เป็น OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 120 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตในระดับปานกลางที่ 9% ในปี FY2569 จากการปรับลดประมาณการ credit cost เพื่อสะท้อนสำรอง management overlay ที่อยู่ในระดับสูง ประกอบกับการคาดการณ์ถึง NIM ที่ดีขึ้น และสินเชื่อที่จะกลับมาเติบโตในช่วงที่เหลือของปี รวมถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.4% และโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อสนับสนุนราคาหุ้น
ปรับประมาณการ credit cost ลดลง เราปรับประมาณการ credit cost ลดลง 10 bps มาอยู่ที่ 8% (-50 bps) ในปี FY2569 เพื่อสะท้อนสำรอง management overlay ที่อยู่ในระดับสูงถึง 370 ลบ. ณ 1Q69 ประกอบด้วย 140 ลบ. สำหรับการขึ้นอัตราการจ่ายบัตรเครดิตขั้นต่ำ และ 230 ลบ. สำหรับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ทั้งนี้ใน 1QFY69 บริษัทได้มีการกลับรายการสำรอง management overlay ที่ตั้งไว้เพื่อรองรับความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นจากเหตุอุทกภัยจำนวน 150 ลบ. แต่ได้เพิ่มการตั้งสำรอง management overlay สำหรับความขัดแย้งในตะวันออกกลางจำนวน 230 ลบ. โดยคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะได้รับอานิสงส์จากโครงการ "ไทยช่วยไทยพลัส" ใน 2Q69
NIM จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปี หลังจากปรับตัวลดลง 23 bps QoQ ใน 1QFY69 เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปีจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงอันเป็นผลมาจากการรีไฟแนนซ์หนี้ระยะยาว (30% ของหนี้ระยะยาวทั้งหมด) ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ถูกลง ควบคู่กับอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ดีขึ้นจากการเปลี่ยนมาเน้นปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์แทนรถยนต์มือสอง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า NIM จะปรับตัวลดลง 10 bps ในปี FY2569 จากอัตราผลตอบแทนจากการใสินเชื่อที่ลดลงจากการมีสัดส่วนสินเชื่อที่มีหลักประกันมากขึ้น
สินเชื่อจะฟื้นตัวเล็กน้อยในครึ่งปีหลัง เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี FY2569 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 0% เป็น 1% หลังจากหดตัวต่อเนื่อง 3 ปี โดยคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง หนุนโดยการปรับผลิตภัณฑ์สินเชื่อส่วนบุคคลในครึ่งปีแรก การขยายธุรกิจสู่สินเชื่อทะเบียนรถ และการขยายตลาดในต่างจังหวัด อย่างไรก็ตาม บริษัทยังเน้นระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อเพื่อคุมคุณภาพสินทรัพย์
ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี FY2569 เพิ่มขึ้น 3% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost ลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี FY2569 จะเติบโต 9% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 1%, NIM ที่ลดลง 10 bps (จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ลดลง), credit cost ที่ลดลง 50 bps, non-NII ที่เพิ่มขึ้น 3% ซึ่งหลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน เราคาดว่ากำไร 2QFY69 จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ (จากกำไรการขาย NPL) และ YoY (จาก ECL ที่ลดลงและรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น)
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า DPS จะเพิ่มขึ้นจาก 5.5 บาท สำหรับปี FY2568 เป็น 5.7 บาท สำหรับปี FY2569 ด้วยอัตราการจ่ายเงินปันผล 42% คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.4%
โครงการซื้อหุ้นคืน AEONTS อยู่ระหว่างดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืน ด้วยวงเงินไม่เกิน 300 ลบ. เพื่อซื้อหุ้นจำนวนไม่เกิน 2.5 ล้านหุ้น (ไม่เกิน 1% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) โดยเริ่มโครงการตั้งแต่วันที่ 20 เม.ย. และจะสิ้นสุดในวันที่ 19 ต.ค. 2569 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนราคาหุ้น
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ AEONTS จาก NEUTRAL เป็น OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 110 บาท เป็น 120 บาท (PBV 1 เท่า หรือ PE ปี FY2569 ที่ 8.9 เท่า) โดยมีปัจจัยหนุนจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรสู่ระดับที่เติบโตปานกลาง อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ และโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อสนับสนุนราคาหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Recovery ahead on NIM and loan growth
Post-analyst meeting, we upgrade AEONTS to OUTPERFORM with a hike in TP to Bt120 on the back of an earnings upgrade to a moderate 9% earnings growth for FY2026 from a slash in credit cost on sizable management overlay with an expectation of a recovery in NIM and a resumption of loan expansion over the rest of the year, a decent dividend yield of 5.4%, and a treasury stock to support the share price.
Cut credit cost forecast. We slash credit cost forecast by 10 bps to 8% (-50 bps) in FY2026 to reflect its sizable management overlay of Bt370mn as of 1QFY26, consisting of Bt140mn for the credit card minimum payment hike and Bt230mn for the Middle East conflict. In 1QFY26, the company reversed Bt150mn of management overlay previously set aside for potential flood damage, but added Bt230mn in management overlay for the Middle East conflict. Its asset quality is expected to benefit the Thai Help Thai Plus scheme in 2QFY26.
NIM to improve over the rest of the year. After a 23 bps QoQ drop in 1QFY26, NIM is expected to improve over the rest of the year due to lower funding costs from refinancing long-term debt (30% of total long-term debt) at cheaper rates, alongside better loan yields from a shifting focus toward motorcycle hire-purchase instead of used cars. However, we forecast NIM to compress 10 bps in FY2026 due to a lower loan yield from a shift in the loan mix toward secured loans.
Loans to modestly recover in 2H26. We minimally raised our loan growth forecast to 1% from 0% for FY2026 after three consecutive years of loan contraction. Loan growth is expected to pick up in the second half of the year, driven by a revamp of personal loan products in 1H26, a penetration into title loans, and market expansion in upcountry provinces. However, the company continues to focus on cautious lending to control asset quality.
Raised earnings forecast. We raised our FY2026 earnings forecast by 3%, mainly on credit cost. We now expect FY2026 earnings to grow 9%, underpinned by 1% loan growth, a 10 bps fall in NIM (on lower loan yield), a 50 bps fall in credit cost, a 3% rise in non-NII mainly from better bad debt recovery, and tighter opex. We expect earnings to rise both QoQ (from gain on NPL sales) and YoY (from lower ECL and higher bad debt recovery) in 2QFY26.
Decent dividend yield. We expect DPS to rise to Bt5.7 for FY2026 from Bt5.5 for FY2025 with a payout ratio of 42%, translating to a 5.4% dividend yield.
Treasury stock program. AEONTS is now implementing a share repurchase program budgeted at up to Bt300mn to purchase up to 2.5mn shares (a ceiling of 1% of total shares). The program began on April 20 and will run through October 19, 2026. This will help support the share price.
Upgrade to Outperform with a hike in TP. We upgrade our rating to OUTPERFORM from NEUTRAL with a hike in TP to Bt120 (1x PBV or 8.9x FY2026 PE) from Bt110 on the back of an earnings upgrade to a moderate earnings growth, a decent dividend yield, and treasury stock to support the share price.
Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) a rise in cost of funds from a rise in interest rates, and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > AEONTS260710_E.pdf
